现在各类股票估值可以说是水火两重天，同样的盈利能力（这里指净利润增长率），有的估值在100倍，而有的估值只有不到10倍，甚至5、6倍。有人说这是赛道理论，好的赛道就给予高估值，差的赛道就给予低估值。那什么用标准来判断赛道的好坏呢？企业盈利能力应该是判断赛道的唯一标准。
在分析这个问题以前，我们先确定一个基本概念。按照世界经济学理论，10年为一个经济周期，这是前人通过几百年的经济规律终结出来来的，基本可信。
在这个10年为一个经济周期的理论基础上，我们做一个10年期的企业发展数据模型，这里引入一个新的概念，10年期PE。一般PE是以一年的为单位，市值除以净利润就是PE，十年期PE就是用当前市值除以10年平均净利润，计算公式是：市值/（10年净利润总和/10），我们选取了估计100年后不会倒闭的8家公司进行比较，至少这些行业是永续行业。结果如下。
这里用2009年为基数，分别计算出10年净利润总和、10年复合增长率和10年期年化PE，这个结果与1年期PE得差距更大，非常夸张的是恒瑞医药的20年期PE已经是200多倍，而中国建筑的PE只有8. 9倍。实际上，恒瑞医药十年的利润总和不足中国建筑的十分之一，是2019年一年利润的一半，而市值是中国建筑的2倍多。
下图是各个股票10年的盈利明细，图中前两列是实际盈利能力，后两列是年化盈利能力，最后一列是按实际盈利能力进行年化后的数据。
从表中我们可以看出，就盈利能力二而言，在10年期内，有些企业波动率比较大，而有些企业波动率比较小，并且发现一个现象，波动率大的行业，在负向偏离度大的时候，正是股价在底部时，而在正向波动率大的时候正是股价顶部时。这里由于采用的样本不够大，不一定能说明问题，并且要与相应时间段的估值进行比较。
赛道理论就是一个人伪概念，古人云，三百六十行，行行出状元。只有被挤出赛道的企业，没有不成赛道的行业。赛道只能在行业内比较，而不能在行业间比较。飞机、高铁、汽车、步行，肯定飞机速度最快，但不等于全世界的人出行都要乘飞机，到隔壁菜场买菜也要乘飞机吗？三百六十行的存在有自然必要性，之间无法用赛道来衡量的。
关于估值，我一直喜欢用两个股票举例，一个是可口可乐，全世界的人都在喝的饮料，但涨到50倍PE后13年不涨，另一个是微软，全世界的电脑都在用的操作系统，涨到80倍PE后16年不涨，都是估值降到10倍PE后才开始启动下一轮行情。这两个股票很具有代表性，一个代表消费股，一个代表科技股。A股里现在涨到100倍以上的所谓好赛道的股票很有可能面临十年不涨局面，这还必须是保持现有的成长性。资本市场离不开估值的枷锁，这是全世界股市都遵循的规律，A股也不会例外。
最后，借用巴老爷子的一句话：用合理得价格买入优秀的公司，长期持有，获取合理的回报。这才是我们来投资股市的真谛 @今日话题 @晕娜 @股海十三年 @否极泰董宝珍 @定投兴业银行 @格隆汇
$中国建筑(SH601668)$ $中国平安(SH601318)$ $恒瑞医药(SH600276)$
本来这个周末想写关于银行的文章，但是这篇文章的数据先整理好，先发了，下周如果银行股的数据能整理好就写银行股。不过先提示一下，投资银行股正当时。