荣泰健康是按摩椅行业的行业龙头，市值不足29亿，我认为公司的真实价值，大约为50亿（上涨空间72%），目前存在明显的低估。
估值逻辑
为什么说现在荣泰健康至少值50亿？——荣泰健康大部分营收来自于按摩椅，所以对按摩椅业务进行估值即可：
国内按摩椅市场规模大约93亿（2020年），荣泰市占率约15%，未来大概率是200亿以上的市场，且荣泰市占率有望提升到40%左右，仅此一项，即可支撑5-6亿的内销利润（假设出厂价为终端售价的70%，公司净利率10%）；外销业务保守估算，不再增长（实则过去每年都有10%+的增长），每年稳定贡献15亿收入，1.5亿利润。
此时，公司将成为一个年赚利润7亿+的现金牛公司，给予保守的12倍PE估值，则合理市值84亿，预计在5年内实现。以12%的目标收益率把5年后84亿市值折回现在，公司价值大约就是50亿。
关键分析
为什么看好国内按摩椅市场规模翻倍？
渗透率，渗透率，还是渗透率，说到底，市场规模翻倍，只需要渗透率翻倍即可：
1.截至2020年，国内按摩椅渗透率还很低，仅2%，而亚洲其他发达地区按摩椅渗透率约10%（韩国、新加坡、香港、台湾），日本按摩椅渗透率27%，渗透率上行空间很大；
2.国内市场渗透率已经开始快速上行——2016年仅0.6%，2020年已经上升至2%——说明人口结构、经济发展阶段、市场教育、产品力等因素很可能已经到了共振的临界点。随着疫情结束、老龄化程度持续提升、经济继续发展，有理由认为按摩椅渗透率将继续保持上行。
为什么看好荣泰市占率提升？
1.行业最终的格局很可能是高度集中：
按摩椅行业的特点，与白色家电很像：生产原料及生产组织方式类似、都是耐用消费品、都是用于满足消费者某种功能性而非娱乐性需求（意味着不会陷入无止境的研发创新竞赛），行业内的竞争集中在品牌、渠道和产品，行业最终的竞争格局大概率类似白电高度集中。参考韩国、日本、台湾三个按摩椅行业发展较为成熟的地区，龙头市占率在40%～70%，也验证了这一点。
2.荣泰健康行业龙头地位稳固：
荣泰健康从市场份额上，已经是国内第一，2020年市场份额15%，第二名奥佳华12%，第三名傲胜6%。傲胜作为新加坡品牌，早年市占率是国内第一，近几年在持续衰落，纵观整个家电行业，外国品牌干不过本土品牌几乎是一个铁律，原因太多，此处不赘述。
奥佳华与荣泰市占率差距不大，但基于以下两个原因，荣泰可能会持续扩大自己的领先优势：
第一，荣泰健康更加专注也更“本分”——无论从上市公司本身的业务集中度，还是观察老板在上市公司体外的生意，荣泰健康对于按摩椅的专注都远超奥佳华，有理由认为，荣泰健康会在这个领域做得更好。从报表的财务假设的保守程度、“蹭热点”频率看，荣泰明显更“本分”更令投资者放心。这些要素的影响，最终也会体现到最终的产品上；
第二，按摩椅还处在渗透率提高的“市场导入期”，且产品特点决定了“体验”在购买决策中占据重要地位，这意味着渠道的竞争很可能是各品牌拉开差距的关键，荣泰健康的渠道优势已经建立。荣泰健康线下渠道采用经销模式，相比奥佳华的直营店模式更能发挥渠道的主观能动性，也更易于扩张。其结果是，荣泰健康2021年线下门店数量约1500家，同期奥佳华线下门店426家，仅为1/3。
需求如果没问题，供给能否跟上？
公司IPO募投项目+可转债募投项目合计产能45万台/年，较原有产能增长为2.7倍，支持公司利润从3亿增长到7亿，绰绰有余，无需额外的资本投入。