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历经70年成长的新中国，有着超长的雪坡，是聪明投资者长期滚雪球的理想国度，在新中国成立70周年之际，雪球发起了#做多中国#的系列活动，身处中国的每一个向上的个体，都是做多中国的力量。这些年茁壮成长起来的中国私募是做多中国A股的重要力量，雪球私募又是中国私募行业的一股新生力量，本系列将与雪球私募的明星基金经理进行对话，让我们一起来听听这些专业投资的投资理念、投资策略以及对中国经济的发展趋势和中国股市的投资机会。下面是和雪球私募工场“小丰基金”基金经理张小丰先生的互动内容。
张小丰先生雪球ID为@Stevevai1983，计算机本科，统计学硕士，后兴趣使然，其转行为职业投资者，目前在雪球粉丝超过10万人。张小丰先生擅长以统计学和数理角度理解投资，其将贝叶斯理论在投资中的运用极好的诠释了其个股投资策略：评估股票价值，当其低于内在价值时买入、持续跟踪基本面、动态调仓。
在此次访谈中，张小丰先生不仅分享了其个人经历和投资理念，还分享了其对医药行业的见解。张小丰先生认为无论是在国内还是国外，医药最大的机会在创新药方面；国内带量采购政策，经过一系列的调整，目前也向积极的方向发展，正在重塑仿制药企业格局。
张小丰先生管理的基金产品雪球私募工场“小丰基金”成立于2018年8月16日，至今为止业绩不俗，相对上证指数和恒生指数均有超额收益。该基金聚焦医药、保险、消费、科技等朝阳产业，定性分析企业，定量分析估值、适度分散、增加组合的非相关性，以期达到“平均赢”的结果。
以下是雪球与张小丰先生的访谈实录：
雪球：您是计算机本科，统计硕士，能否简单讲下您的个人投资经历，你是怎样从一个个人投资者，成为雪球社区的人气用户，进而成为基金经理的？
张小丰：我最早接触投资是来自父母。当时他们是典型的散户：看技术指标，听消息，“跟庄家”等等。所以我最股票的印象就是赌博。后来我学统计，认为在这种赌博中占不到概率优势，所以自然也不会碰。后来在机缘巧合中我阅读了我老婆的《公司金融》这本研究生教材。系统的学习了很多金融知识包括读报表等等。这本书里面还教了DDM股息折现模型和DCF现金流折现模型来计算股价。我才知道原来股票的价值是可以大致估算的，并不是纯赌博，有一定的科学性。这让我很感兴趣，于是开始找海量投资书籍阅读。其中对我影响最大的是《聪明的投资者》这本书。可以说这本书正式让我打开了投资的大门。在阅读完大量书籍以后，我认为投资只要是走正确稳健的路线那么是可以让资产保值升值的，在概率上是有很大的优势。区别可能只是赚多赚少，能否跑赢大盘而已。于是我就开始了投资。所以我在买第一个股票之前先用了很长的时间阅读书籍，学习知识。
投资以后自然有收集交流信息的需求。后来就找到了雪球这个非常独特的网站。我性格上是很喜欢分享和交流经验。在雪球上我就写了很多文章来记录自己的投资历程。我当时的想法很简单：我持续定投一定比例的工资进入股市，按照一个10~12%的收益率那么我和我老婆未来都可以早10年退休。在这个持续的分享交流过程中我慢慢成为了“人气用户”。后来有很多人比较认同我的投资体系和研究能力外加雪球又提供了发基金的平台。在这个机遇下我就成为了私募基金经理。做自己喜欢的事情是非常快乐的。
雪球：您在百济神州案例中，十分精彩地阐述了贝叶斯思维在投资中的运用，即：评估一家公司时，先对其形成先验判断，之后密切跟踪外界信息来修正自己的模型，做出买卖决策。这与众多价值投资者提倡的，买优质公司、长期持有观点很不同。请问您认为持有一家公司，短期和长期的买卖逻辑，哪个更重要？
张小丰：我并不认为这和价值投资理念有任何不同。这恰恰就是价值投资：持续评估价值，只根据价值来做买卖决策。价值投资并不是买了公司就不关注公司经营。也不是不看估值闭着眼睛就买公司。价值投资者都在做这个事情只不过我把这思维模式提炼出来用一个偏数学的方式表述出来而已。人的思维模式尤其是纯理性方面其实是有大量数学理论基础的。
我个人从来不看短期买卖逻辑，我只判断公司能否长期增长营收和利润。如果能，那么估值合理就可以配置一些，不要因为股价的短期涨跌而影响判断。企业做的好，股价最终会反应，耐心持有即可。
雪球：投资最重要的事情之一是做好风控，您的投资风控体系是怎样的，能否分享下？
张小丰：我在投资中基础信仰是我完全无法判断中短期股价的涨跌，这点上信奉“不可知”论。所以我也不会择时来做风控。如果一边认为自己不可知股价涨跌，但又择时控制仓位那么肯定是有内在逻辑矛盾的。我的风控主要是4方面。
1：就是定性判断企业，深入研究每一个持仓。持续评估这些企业的经营状态，保证这些都是健康发展的优秀企业。
2：定量分析估值，不要在太高的估值买入这些企业。
3：适度的分散。是人都会犯错，在投资过程中我一定会出现很多判断错误。我需要保证当这些错误发生的时候不会对我造成毁灭性打击。追求的是组合平均赢。
4：增加组合内在的非相关性。这样可以在不降低收益的情况下来降低很多波动。这可能是投资中唯一的“免费的午餐”。方式就是跨市场投资。
雪球：您是医药投资领域的专家，请问您认为目前世界范围内，医药领域最大的投资机会在哪？ 中国医药公司存在哪些机会？
张小丰：不是专家，这个领域太博大精深，我们都在不停的持续学习。医药在美国最大的机会永远是创新。现在在国内创新也在快速崛起，未来国内这一块的增量非常大，会带来很多投资机会。中国病人对高端药的需求是非常旺盛的，只不过这些需求之前被高昂的价格给抑制住了。现在国产的创新大幅度拉低了高端药的均价，释放了这些需求。利国利民同时公司自己也能赚很多钱，持续发展。
雪球：很多人说投资医药股需要很强的专业知识，而且我们可以看到很多医药行业的分析师和相关基金经理都是医药工作者或者是医药专业出身，作为一个没有医药专业背景的医药行业投资者，你是怎么看待这个问题的？
张小丰：投资医药确实需要大量专业知识。但是人类的强项就是能学习。人脑就是密度极高的计算机。现在火热的AI神经网络深度学习也只是非常简陋的模拟人的大脑。只要有旺盛的求知欲，好奇心，不停的学习那么自然会掌握这些知识。所以这个门槛其实就是看你愿不愿意一直学习。唯一的硬门槛是英文，因为大量资料是英文的。当然英文也是可以学的。到头来还是一句老话：功夫不负有心人。
雪球：有部分观点认为，由于4+7带量采购的影响，中国生物制药旗下恩替卡韦产品二季度至少下滑16%，您认为4+7带量采购将会如何影响国内制药企业格局？
张小丰：带量采购一开始是独家最低价中标，非常的极端，对行业也有巨大的伤害。现在已经改为3家中标那么这就是一个非常好的政策。国内仿制药市场一直是畸形的，4+7带量采购配合一致性评价政策有望重塑生态，提高仿制药整体质量，降低仿制药价格。所以仿制药价格是必然下降的，也应该下降。中国以前的仿制药太贵了，很多药品的销售模式也是按照创新药来的。之前独家中标的问题在于价格会自杀式下跌，现在3家以后价格下降会温和很多。整体来看仿制药企业靠单品爆款已经走不通了。需要大规模产出大量药品。单品爆款策略是属于创新药的。这类靠爆款仿制药的企业研发弱的现在还在挣扎，研发强的已经走出坑了。
雪球：您的私募基金在配置了部分仓位的再生元制药后，今年仍然跑赢了大盘，请问您是如何做到的？您为什么看好再生元制药？
张小丰：没秘诀，就是A股和港股都大幅度跑赢了大盘，然后再生元严重拖了后腿。但就和我刚才说的一样，我会保持适度分散，不会让一次误判带来毁灭性打击。再说我目前也不认为再生元投资失败，公司基本面还是很好的，只是出现一些不确定性导致估值大幅度下降。投资人都喜欢确定性，不喜欢不确定性，这在成熟市场尤为明显。我认为再生元未来长期营收和利润都会增长，股价最终也会反映经营。
雪球：除了投资医药股之外，您还看好哪些行业？
张小丰：科技，消费，保险。这些行业赛道都长，好公司多，都很朝阳。
雪球：您日前表示，目前小丰基金持有港股仓位最多。就目前来看，您认为港股市场里有哪些投资机会？
张小丰：我投港股多的主要原因是很多企业尤其是药企都是在港股上市的。所以要买入这些企业就只能去港股。我并没有刻意的控制这些比例。投医药的人大部分都会配置一些港股。另外就是港股估值整体比A股低，因为外部原因最近也跌了很多。很多和香港无关的内地企业股价也受到波及，这种情况下更容易找到投资机会。
雪球：如果让您配置一个做多中国，十年荒岛组合，哪些行业的公司能入选？
张小丰：我在雪球2015年12月建立过一个“荒岛10年组合”，现在已经运行了几年。对于“荒岛”这个思维游戏来说，选择企业需要更加谨慎，因为你不能随时跟踪企业来更新投资组合。所以首要的就是这些企业必须是“剩者”然后才看是不是“胜者”。这就需要找一些护城河特别强，可持续性特别强的企业。有趣的是，过了几年以后我重新看这个模拟组合，我发现有几个标的我是希望改变的。这说明了投资一定会有误判，能准确预见未来永远不出错的不是人，是神。但这些误判并没有阻碍组合整体收益非常好。适度的分散外加不错的胜率就能保证投资是稳定平均赢的状态。
风险提示：文中所提及个股不涉及投资建议