昨天晚上我随意看了看蛋卷的指数估值页面。
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突然发现全指医药PE百分位已经到了0.2%, PB是0% 也就是说PB正在创造新的历史最低。PE也在历史极低的位置。很多人也问我关于医药指数的看法。在这里系统的讲一讲吧。
作为一个行业，我是一直看好医药的。所以对于一个行业指数我也是乐观的。但是我认为全指医药在历史最低的估值下也不会有过去这么高的年化收益。 在过去医药指数一直是霸主级别的回报。这种高回报主要原因是过去的医保大扩容。药品全社会消费金额在过去长时间维持了年化20%的增速，远高于GDP增速。那么全制药行业营收增速都有20%，其中优秀的企业会超过20%，利润增速通常高于营收增速就更高了。 这种非常高的长时间年化增速导致整个板块收益率极高，估值也会维持到一个高水平。
那么现在社保压力颇大，经济增速也下滑。医保控费越来越严重。这次的联合带量招标更把降价政策推到了极致。一致性评价先把同种药物的差异性打掉，然后多地区联合带量招标让药企血拼价格战。这个拼出来的价格肯定会影响全国范围其他没有带量招标的城市。也就是全国大降价是必然的。这个背景下全社会药品消费的增速一定会下滑，过去的20%年化无法实现，10%增速都保不住的。我们把指数看做一个公司。增速下降以后估值必然会下滑，而且长期收益率也会跟着下滑。
下面这点更重要：全社会药品营收结构在改变。我用一个实际的数字例子来简单阐述。数字都是虚拟的，只表达一个意思而已。
假设今天全社会药品销售额为100。其中中药和辅助药20，仿制药50，进口药28，创新药2。
5年以后全社会药品销售为125。中药和辅助药反而变为15，仿制药55。进口药35，创新药20。
重申这些数字都是拍脑袋出来的，具体比例没任何意义。只是表达一个结构的变化。目前这个趋势非常明显。辅助药和中药增速大幅度下滑，有些直接负增长。仿制药开始降价。创新药这边纳入医保速度越来越快。进口药审批和进医保速度也放开。
好了再看医药指数。A股上市的药企中辅助药中药和仿制药是绝对主力，进口这一块是外企的。创新这一块增量A股也有不少，但是这一波新兴的都在美国和香港上市，和我们A股的指数无关。所以蛋糕还在变大，但是属于A股整体变大幅度却非常一般。这么看来A股医药指数想复制以前的超高回报就更难了。
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很多经济增长成果确实跟A股关联不大的。比如税收20年增长20倍，比如房价房租的增长（限地反而导致零售类上市公司租金负担更重），而不交房租的阿里腾讯又不在A股...
我不反对赌国运，其实也算乐观派。只是用A股来赌国运时，也要知道其中的勾稽映射关系吧？至少和巴菲特那个场子与国运的关联度，不太一样吧。
看过这段以后，再重读这篇旧文，是不是又多理解了一点？网页链接
多了一个维度思考，谢谢。
我的观点乐观得多。医保控费就当是白酒8项规定那样的利空吧，现在白酒行业怎么样呢？哪怕政府消费为零，依然恢复增长了，而医药的钢需总大过白酒，2000元喝茅台的人会拿2000万保命的，微软联合创业人保罗得了淋巴癌后就创设了相关病种的研究基金，李开复得病后也是郭台茗介绍的台湾顶级团队医治好的，我朋友2016年三月（49岁）得白血病，在北京专科民营医院花了160万全愈了。
医药除了10来个创新药公司及白马股今年5月新高，90%的药企从2015年下来已回调了三年多了，很多医药股都在1.5pb,10--15pe，这个估值贵不贵？可看复星最近卖出资产的估值。
2008年美股的崩盘惨烈吧，经济差吧，报导政府都有破产的，亚培的股价表现大家可去看看。
日本1990年起股指从3万多点到2012年8000多点再到今年2万点，有球友列出医药行业的几家公司小林制药40.92pe,乐敦制药43pe,久光39pe.
我们的医药行业面对的是世界上最大的市场。
我们的生物医药行业正在吸引海归人才团队在中美两地做创新药的临床。我们的原料药也在全球攻城略地。
我相信中国药企中一定会产生医药界的华为，格力。$健康元(SH600380)$
全指医药12000点的时候说我佩服你，现在说就当是马后炮了
你不懂这个行业，我做了很多年医药代表，带量采购确实会降低药价，但是同时也降低了药企的销售费用，也就是说，以后我们可以不用给医生一分钱回扣，他们也必须用我们的药，最后最后净利润可能还会增加，
医药指数基金绝对不能买了现在——A股很多医药公司的财务资料都是不真实的，再加上很多疗效不明的中医药公司，根本没法弄。所以只能精选个别公司
对的，所以医药行业只有创新药、仿制药的逻辑受益者、OTC的品牌化等一些非常细致的逻辑会受益，成为集中度逻辑的受益者且吃掉大部分增量。而一揽子购买医药指数的收益会下滑，但散户最有力的武器就是低估时定投指数。这就是专业投资者比散户有优势的地方了。以后的市场对散户更加不友好。