一、业务板块
达利食品，这个公司估计很多人都比较陌生，但是旗下的产品应该都比较熟悉了。公司业务分为三大板块：休闲食品、家庭消费、即饮饮料等。产品包括休闲食品领域行业市占率第一的达利园烘焙食品（面包、蛋黄派等）、可比克薯片、好吃点；行业第一的豆本豆豆奶、短保面包美焙辰；即饮饮料领域前三的乐虎、和其正凉茶等。
二、营收情况
近几年营收利润情况如下表，2018-2022年营收和净利润是呈下滑趋势的。
从指标上来看，毛利率、销售费用率、归母净利率都没有太大的变化。
从产品收入结构来说，休闲食品营收最大，即饮饮料其次，家庭消费最小；从产品毛利率来看，休闲食品2022年毛利率为34.4%，家庭消费为40.8%，即饮饮料为46.2%，即饮饮料毛利率最高；但是收入增长情况来看，休闲食品和即饮饮料都是呈下降趋势的，只有家庭消费在增长。
在饮料板块，功能饮料其实是增速最快的，根据统计数据，2014-2019年，我国饮料板块增速最快的就是功能饮料，5年复合增长率达到了15.02%。行业老大红牛，2019年营收市场占有率57%；行业第二的东鹏特饮，2019年功能饮料营收40亿，市场占有率15%；行业第三就是乐虎了，2019年营收27亿，市场占有率10%。然而到了2022年，东鹏特饮营收已经到了82亿，市场占有率攀升至26.62%，强化了行业老二的位置；而乐虎的营收为28亿，相比2019年几无增长，市场占有率也下滑至9%。2022年市场其实是增长的，而乐虎的营收却从32亿降至28亿，至少说明在市场竞争中，乐虎已经落后于东鹏特饮。
三、财务状况
1、资产负债情况
公司的资产负债表也很简单，2022年年报构成如下
资产：167亿现金及银行存款，应收+预付27亿，存货11亿，固定资产56亿，物业+使用权资产9亿，合计270亿。
负债：银行借款55亿，应付22亿，应付税金2亿，递延收入3亿，其他1亿，共计83亿。
净资产187亿。
净现金167-55=112亿，年报的数据是利息收入8.29亿，利息支出是1.27亿，年报披露贷款金额绝大部分是无抵押贷款，利率1%-5%。结合上市以来，公司银行借款金额逐年增长，赚取的息差也是越来越多，关键是资金投向哪里去了?会不会存在爆雷风险？
2、现金流
上市以来合计经营性现金流净额大于归母净利润，净利润现金含量高；合计归母净利润与自由现金流近似，盈利质量高。
四、分红
2015年-2022年，合计归母净利润276.05亿，派息金额186.31亿，派息比例67%，公司还是很注重股东回报的。
五、估值
当前市值394亿港币，按照最新0.89的汇率，静态PE11.7。今年应派了0.106港币的末期股息，如果加上去年年中0.071的股息，每股派息合计0.177元，对应2.88元的股价，股息率6.14%。公司的股价在2018年达到6.27元高点（前复权）后一路下跌，这里面应该叠加了两个因素：1、业绩萎靡，不知道增长在哪里；2、赚息差的模式里面是否有大的风险？
几家同行的对比，达利食品的静态PE是最低的，其次是中国旺旺，但是中国旺旺的ROE比达利食品好多了，综合来说中国旺旺的得分应该是比达利食品要高，可以研究一下。东鹏饮料和农夫山泉的估值之所以这么高，是因为这几年持续的高增长，一旦增长放缓，估计估值也要下来了。
当前股价的达利坏的预期应该都放进去了，可以配置一点，但是从大的方面看消费者的口味是在变化的，企业要持续花大量的金额进行广告宣传、渠道拓展和维护，提价应该是比较难，还是比谁更能紧贴市场把握消费者需求，更能掌控渠道。$达利食品(03799)$ $东鹏饮料(SH605499)$ $中国旺旺(00151)$