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【美股今年可能会更难做】

开年美股越涨，心里反而越发慌 -- 都涨完了，接下去的十一个半月赚什么钱？最近陆陆续续一些美国知名基金的年终投资者信也都出来了，读下来后觉得整体可能还是太乐观了。

去年市场上还是有很多定价的错误，无论是被当作要集体退市的中概股，全部加起来还不到几个大药企账上现金之和的生物科技指数，被当作会无限上涨的天然气以及连带溅射损伤的特殊化工品企业，被当作1929年式的萧条而整体遭到抛售而实际上却具有极强成长空间(5G)的通信股，以及被当作2008年再现而集体甩卖的银行股，全部都大幅涨回来。

现在整个市场上，我能力范围内能看到的机会，几乎找不到了。

某被成为“黄金上帝”的基金经理的逻辑还是如此简洁清晰，他过去二十年创造的奇迹，背后其实都是粗线条而又精准的宏观逻辑。这次的逻辑很简单 -- 全球所有主要央行都明确告诉你他们要加息而且美联储如此明确地给了通胀目标，这种情况是很少的。过去一个季度以来通胀，按揭利率，垃圾债-投资级的利差缩窄，对于央行想要达到的目标还差得很远，所以他对于股指总体看空。我完全同意，4000点的标普，其实风险调整后预期回报真的难维系。

某被成为“做空领域巴菲特”的投资人的一个观点对于衡量整体点位很有意义，主要从标普500的盈利出发。如果今年确实发生衰退，那么标普500的盈利将低于200美金/股；如果经济强劲，大概是220美金/股。那我们看现在的点位，4000点，相当于是18xPE。如果是4-5%的均衡十年利率，那股票的回报应该是多少？如果没有风险的债券的PE是20x，那么股票应该给几倍？这里回到了巴菲特70年代写的股债同源，股票需要风险溢价。我个人觉得这种均衡利率情况下，标普最多给15x，也就是3300点。标普500今年如果下探去年10月的点位即3491点，我丝毫不会觉得奇怪。

某被称为“当代巴菲特”的基金经理则拿出了历史数据，说盈利下滑背景下标普历史上60%的概率反而是上涨的。这就很没意思了，一个以研究基本面著称的投资人，最后来跳大神玩宏观预测，给出的逻辑还这么弱（完全是关联，没有因果），今年估计还得跑输标普。

这种时点下，等待恐慌就是最好的策略。掰着手指数一数过去十年我们经历了多少次恐慌，频次有多么高，那么当下的等待（通胀对现金不断吞噬）可能也就不那么痛苦了。

相信下次财富上量的机会，仍然就在街头拐角。

一记而已。