$中概互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)$ $美团ADR(MPNGY)$ 
在没有爆仓的情况下，大家的出价大多都是理性的，也就不会有特别好的做多机会，这时候买入就需要有别样的切入点，拼认知，拼速度，去找霍华德马科斯所谓的“第二层思维”。当对手盘被迫出货的时候，决策反而变得简单。市场在平静时的多维度在此刻坍缩，决定变得二元，需要思考的关键点也变得简单。
1.退市。KWEB中前10大持仓，有9个都在港股上市。去年年初不知道有多少人做了通信股和中海油的退市。退市之后去港股上市，可以把ADR转成港股。这一年的回报其实相当不错。愿意接的货，如果觉得还会跌可以卖看跌期权。为什么呢？因为如果真的发生极限状况，期权会停止交易，期权会清零（参考上周五到期的100万手$俄罗斯ETF-VanEck Vector(RSX)$ 期权的状况。持有人要集体诉讼，然而他们如果了解一下去年退市的那三家中国公司的期权处理状况，就没有什么可以抱怨的了）；如果不发生，再下跌接了货也不错。
2.最坏的情况。如果认为会有最坏的情况，可以用特斯拉对冲。特斯拉在中国的工厂是半壁江山，完全可以用熊市价差期权做保护。打金融战一定是两败俱伤，15万亿美金的市场和1.5万亿美金的市场有本质区别，大家都想得清这个道理。如果再激化一步，那现金可能也没有意义了。
3.股价对风险演绎之后，其自身的风险反而在变小。尽管一些其他资产看上去风平浪静，但真的有什么，恐怕不能全身而退，所以笑话中概的表现没有什么意义。超额收益，从来都是在绝望中获得的。
事实上中概的股价周期背后对应的是资本周期。就像之前页岩油页岩气的资本关注唯一指标是增长，这时候增长就变成了唯一的目的，自由现金流可以暂时靠边。某一天资本突然失去耐心，周期下行，行业出清，资本逃离，竞争格局就会优化，周期的时钟悄悄反转，极好的投资机会出现，盈利能力开始均值回归。高价房断供可以上新闻，但是否可知2020年多少埃克森美孚的40-60岁的地质学家被整队开除，拖家带小不知下一步何去何从，纷纷转行。两年之后，油价破百，勘探却找不到行家里手。科技行业也是有资本周期的。当软银中国等VC机构都投向硬科技与新能源的怀抱，当码农的工资大幅缩水，当资本对这个行业绝望，当二级市场倒逼一级市场，当早期竞争者压根无法获得资本的孕育，当行业竞争开始理性化，周期会悄悄反转，盈利能力会逐渐开始上升，叠加依然不错的行业增速，很快人们会回望2022年3月14日，问自己为何如此愚蠢，竟没有捡起如此便宜的筹码？！
如果想要一些数字的话：
2020年3月18日，RRC市值5亿美金；2022年，RRC全年产生自由现金流将为10亿美金；
2020年3月18日，FANG市值30亿美金；2022年，FANG全年产生自由现金流将为44亿美金。
最好的投资机会，往往是用一点耐心换来的时间套利(Time Arbitrage)。
如果传统能源行业在新能源，Democrats，环保主义者，ESG，和碎片化行业格局重复博弈的糟糕环境下都能频出十倍股，业态和成长空间要好得多的科技股凭什么不行？
资本追逐的地方难有长期超额收益，而超额收益最好的朋友，恰恰是资本的厌恶和资金的匮乏。
最可怕的情况往往不会发生。仍然记得2020年3月油价暴跌的时候封基清盘造成过去两百年来最大能源熊市的场景。如今的赔率可能不如当时，但胜率可能更大，因为那时的胜率取决于沙特和俄罗斯的决策，而如今的胜率的唯一黑天鹅变量似乎就是最坏的情况。原本以为很久都体会不到那种感觉了，没想到只用了两年就又有这样的机会。
关于回撤 -- 极限下跌一定会有大幅回撤，想着抄在底部，往往是一种YY。还记得K=3元的RRC期权，在其跌到1.66的那一天缩水了70%，那是一种混杂在一起的感觉--情感上的厌恶，和理性与直觉的狂喜。尽管“下跌50%后要涨1倍才能回本”在数学上是成立的，但仔细研究一些股线就会发现，许多公司从底到顶的涨幅有多么惊人，这种认知的背后也有错觉，错觉即是“我能抄到底”。找到一个自己喜欢的价位，接别人带血的筹码，往往能有还算不错的收益。
今天很快乐，就好像是圣诞节。
或许现在说这句话太早。但，当周期反转，股价急剧上涨时，记得握紧你的筹码 -- 因为互联网不是传统能源，不是夕阳行业，不是超强周期行业。互联网仍然是我们所知道的生意模式中，最好的那一类，纯纯的轻资产，干净的负债表，在国内卷出来的一队队能征善战的骁勇队伍，以及强大的出海能力。互联网人也仍然是我所认识的人里，最勤奋，最优秀的那一批。