$Verizon(VZ)$ Telco这个行业也跟踪了有大几年了，巴菲特这次买了80多亿的VZ可能更多还是当作现金管理的手段，毕竟9%的自由现金流收益，4.6%的股息是实打实的，而且VZ的管理层的资本配置纪录还行，之前unload掉了本地电话服务，接盘的不管是Frontier还是FairPoint都被他整得够呛，unload的估值乘数也很不错。

买VZ基本买的就是它的无线业务，毕竟无线业务用马龙老爷子的话说就是个“规模生意”，VZ市占率40%，AT&T 大概30%，T-Mobile收编了Sprint之后大概也是接近30%，三个加起来就超过90%了，Dish基本木有什么存在感，基本是个三寡头的竞争格局。三寡头比起四寡头，非理性竞争的概率会小很多，因为本来这个行业要客户迁移速度就非常慢，与其打价格战等客户迁移还不如大家合作一起赚钱。同时VZ的资本回报率也是三个里面最高的，算上商誉也超过15%了，远大于加权平均资本成本。2400亿的市值，去年产生190亿的自由现金流，8%的自由现金流收益，营业额大概能以3%的速度增长，还是能赚钱的。

VZ的无线业务占投入资本的比例70%，剩下的两个业务，一个是固定线路业务(fixed-line)占比20%多，一个是所谓的媒体业务（主要是通过35亿收购AOl和44.8亿收购Yahoo整合起来），就都是赔钱的玩意儿了。固定线路业务铜线监管不让“退伍”，FiOS本来说的连接纽约-华盛顿通路2500万户，但市占率依然被罗伯茨家族掌控的$康卡斯特(CMCSA)$ 卡得死死的。5G要靠所谓的terrestrial network，固定线路和无线的合并我倒觉得反而是康卡斯特和之前我做过的一只multi-bagger，天才operator 汤姆洛特雷奇执掌的$Charter电信(CHTR)$ 更有优势，他们也确实在试做in-house Wi-Fi，所以即便是FiOS铺满的通路市占率也只有40%，其他地方更是凡是碰到CMCSA和CHTR基本必败。这里马龙十年前就已经看得清清楚楚，我有线公司可以举债，加杠杆，巨量现金流，没盈利不交税，然后不断回购，这是个非常非常强大的生意模型，看看康卡斯特和查特的超级股线就一目了然。Telco干不过，因为telco有巨大的分红任务。于是，当这些巨头也想要进入5G的战场，价格战就要开始了，而且人家不光要吃固定线路的蛋糕，还可以自然地利用遍地都是的cable network往上面打你的wireless业务！所以12月18号FCC拍卖C-band频谱，人家就直接进来跟你抢，比起去年夏天CBRS的拍卖，溢价15倍，但带宽只有4倍 -- 谁最后拿着这个铅袋子恐怕都得倒霉...

媒体业务就更不值一提了...这么一点投入资本，怎么和FB，GOOG打？...最近和谷歌Youtube TV基本就是已经承认落败了。最好的办法就是...赔钱把业务趁市场火热转手卖给菜鸟们...

所以...这个deal应该基本就算是一个现金管理的方式，能跟着盘子一年走个五六个点上去，拿五个点的分红就是上上签。要赚大钱？....恐怕很难...（当然，很有可能我是错的...）