不客气哈。$森科能源(SU)$ 是另一家$伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$ 投资的腰斩能源股 但其实投资逻辑（这个没有公布，也不是巴菲特本人投的，只能揣测）我还是比较喜欢的。在3月以前，SU的debt/EBITDA是1.5倍，分红连续十几年提高，分红率在4%以上，一年的净利润29亿美金，而未来五年到期的债务只有26亿美金。2020年原来预计的资本开支是54-60亿，其中36-38亿放在油砂项目上。
油砂和原油开采不太一样，你要深究的话要下点功夫。网页链接。简单说有两种，一种，油砂矿藏离地表比较接近的，可以直接用卡车和大铲去挖，行业里叫"truck and shovel"法；第二种，油砂矿藏埋藏得比较深的，没法直接去挖，需要把一个管子接到地层以下，然后注入蒸汽，利用气压差把油砂给冲到地表上来再处理，专业术语叫蒸汽辅助重力驱油(SAG-D/Steam Assisted Gravity Drainage)。油砂经过清理后可以通过升级/upgrading变成合成原油/SCO，然后以接近原油的价格去出售（否则直接出售沥青的话利润很薄）。油砂的衰减非常慢，在1%-3%之间，远低于传统油井的10-15%或页岩油行业的40%，因此一旦完成一项大的资本开支，能够享受多年的红利。
SU和$加拿大自然资源(CNQ)$ 都是做这个事情的，但CNQ只有上游，而SU有中游和下游，是一个整合了的商业模型，对上游价格的波动敏感度比较低，这显然是伯克希尔喜欢的。除此之外CNQ的杠杆率稍微高一些，3月之前是2x 债务/EBITDA。SU每年的产出大概是80万桶-84万桶/天，有11万桶天的产出是离岸的，因此按照布兰特原油价格定价，然后有60万桶是SCO，10万桶是Global Heavy，所以盈利能力非常强，在45美元WTI的价格下就能覆盖所有的分红并保持产出，自由现金流产生能力也很不错。这些上游定价上的优势，进一步通过46万桶/天产量的下游升级和炼化能力得到巩固。最后，公司的管理层很擅长资本配置，你可以看一下上一个周期他们的逆周期并购和资产出售，做得都很漂亮，这显然也是吸引伯克希尔的重要因素之一。
所以投资的大逻辑是：便宜+会配置资本+看好原油长期需求+青睐上下游一体化获得的较为稳定的经营能力+股东友好的资本回馈。
新冠显然打破了这一切... 现在灵活性变成了优势，巨大的前期资本开支和慢衰减变成了毒药，不支持油砂项目的政府和遭人嫌厌的环保主义者也在过去几年对这些企业的扩产造成干扰，另外油砂开采确实是所有原油开采方式中成本较高且温室气体排放最多的（没有之一，就是最多），所以在全球需求毁坏，环保主义盛行的加拿大，长期我是不怎么看好的（这也是为什么之前巴菲特退出了一个本来准备在加拿大投资的中游项目）。再说了，就算大的有50年的生命周期，化石能源还能兴旺50年吗？...这个好像谁都不知道吧...