黑色面包

一些基于周期的思考

前言：这篇文章想记叙一下自己基于周期的思考，之所以不想把之称为一个“思考框架”，是不希望“框”和“架”这样的名词限制这种思考的延续，同时框架给人一种既成的感觉，然而世界的变化让思考无法一劳永逸。即便是一种框架，亦随时间和事件的出现不断自我变更和完善。这里不用“进化”一词，系因...

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你说对了，这个股票就是个管理层和股东联合坐庄的庄股，美国真的没有比香港好到哪里去。@sukiyakii 也说对了一半。$Carvana Co.(CVNA)$ 这个公司，和$赫兹租车(HTZ)$ 这个公司，背后都是同一个大机构（90亿美金的AUM）。由于赫兹租车史无前例地灾难性在2021年购入大批量的特斯拉，后来发现维护成本...

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回复@韭菜4年: 你评价的这几个公司我不予置评，但整个医药行业是不是有机会，我觉得自下而上还是有周期性机会的。宏观周期不用说了，无论是医院端的（回款速度放慢影响自由现金流）还是政策端的，这些是行业的宏观周期 -- 可以用一些案例来看具体的微观周期。就拿我们的重仓股之一，$石药集团(0109...

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回复@虎子萌: 所以现在市场上还有很多参与者是停留在这种认知的... ... 需要思考的是，如果超微电脑老总(Charles Liang)和老黄关系“蛮好”，能搞到更多东西，那么$戴尔科技(DELL)$ 环比100%的季度增速是怎么出来的？英伟达的净利润率对比两年前翻了一倍从30%到60%，和Charles关系那么好，为什么不...

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$超微电脑(SMCI)$ $戴尔科技(DELL)$ 最近这些硬件厂家的走势比$英伟达(NVDA)$ 还强，部分原因是马斯克xAI的业务一半给了戴尔，一半给了超微。
除了戴尔业绩会上糟糕的AI服务器利润率之外（冲击超微的盈利能力和市场份额），市场似乎对竞争的激化没有定价。英伟达的GB200（Blackwell）的整套服...

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回复@Chen_777: 那几个大公司估值偏高但我觉得没有泡沫化（除了特斯拉估值还是虚高属于信仰类），但David讲的有一点我非常有感触 他说现在市场上能找到一些一般都是在熊市里看到的企业估值 而指数却天天都在全时高点 我对这一点很感同身受 因为从历史估值看确实有一些中小盘在基本面比较健...

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比起2000，其实我觉得当下的美股更像漂亮五十，一些业绩一般的传统行业的公司因为惹上了“动量虫”干拔估值，一些“质量投资”的基金经理声名鹊起，为了“质量”（quality）似乎支付任何价格都是合理的，而这个市场的领导力量“leadership”变得越来越窄。这时候我们拿着一堆没有动量虫的公司，尤...

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回复@baalball: 我一直觉得这个@阿企 和@阿企笔记 是同一个人 今天评价时问他是不是和那个阿企是同一个人 三分钟后把帖子删了 觉得没什么意思 结果他居然在这三分钟内把我拉黑了 让我确认了@阿企笔记 是@阿企 的马甲 之前看到这个@阿企 说他吹票都有人要去砍他了 是因为这个原因所以开新号...

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回复@瑞隆: 原来如此 //@瑞隆:回复@黑色面包:那个阿企是乌粉，这个蛋蛋是犹粉

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回复@泰迪的发财日记: 这话说出来你自己都不会信吧？还是完全没看懂格林沃德的文字？他说的是在稳定市占率的背景之下，能够长期保持较高且稳定的资本回报率（ROIC），这两条要同时符合，才能说一个企业是有护城河的。
第一，瑞幸市占率在上升，这一点请问有数据支撑吗？
第二，即便第一点...

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回复@YoMaMa: $英伟达(NVDA)$ 当前的做空比例是1.24%，而且一路上涨基本都没有什么空头，我印象中沽空比例应该没有超过2%过。英伟达自由现金流很强劲，利润率极高，行业竞争格局好，就算涨到这个位置上估值层面如果和特斯拉选一个做空我仍然会选$特斯拉(TSLA)$ （两个公司前瞻EV/EBITDA都是40x、一...

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回复@澎湃动力: $英伟达(NVDA)$ 从一万亿到三万亿是一个故事，但从这里上去要再上去到六万亿美金市值（再翻倍），还是需要终端市场用户能够受益，而不简单是个卖铲人的资本开支的游戏。目前跟踪的$罗素2000指数ETF-iShares(IWM)$ 公司里直接受益AI而盈利上升的，还没有看到。按照最近一个季度线性...

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回复@奇点那瞬间: 我认为长期看美国财险回报还是会比中国的好 你可以去读一下$WR柏克利(WRB)$ 的财报 开头的地方管理层每年都会过去60年每年年化 你会发现他们的复利速度比伯克希尔还要高 而且牛逼之处在于 人家资产端基本不配股权 $Progressive(PGR)$ 亦然 也就是说主要是通过经营效率来实现复利...

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特别好 唯一有些不同的是对PB的观点。作为深度价值出身的人，从前也特别在意账面价值（Book Value） 低PB也是买入的各大唯度中的其中一个 但后来却越来越觉得BV没有那么重要了。第一，BV作为账面价值，本身就是一个会计指标。尤其在美国这样的长牛市场，优质企业股价不断上涨同时不断...

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看到一些对息股的看多评论，发现不同的选择空间确实导出不同的行为方式。
学术一些说，选择集的扩大（比如纳入北美和欧洲的标的），本质上是扩大了马可维奇前沿，在无风险利率类似的情况下，可以获得更高的夏普比例。但是无风险利率类似的前提是不准确的（美国>中国），所以两种看似相反的...

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营收双位数（11%）增长符合指引，重点是研发投入同比增长16%的背景下，实现利润同比增长12.88%（管理层用心了） 也不指望你赶上恒指的双位数涨幅，麻烦先把YTD的双位数下跌涨回来吧
disclosure：我们重仓$石药集团(01093)$

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谢谢大律师拨冗作答，学习了 目前对于这个deal我也是观望态度。如果收购不成立我感觉24美金有点太低了，可能28左右吧，如果跌到28美金以下我是愿意介入的，毕竟Jimmy Choo和Versace还是有品牌价值的，潜在的PE基金如果能进来把生意反转的话那获得的对价应该不止50美金，因为$Capri Holdin...

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回复@Buy_High_Sell_Low: 在过去几年溢出的流动性背景下，在轧空标的里，我们可以看到三类管理层：
第一类是概不负责类，比如$3B家居(BBBY)$ ，从3美金/股轧空到27美金/股，没关系，咱不管，照样破产保护，然后股价暴跌；
第二类是负责的职业经理人，比如$AMC娱乐(AMC)$ ，拉起来了就增发...

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回复@新浪人研究院: 昨天这条帖子好像捅了个马蜂窝。这个跟做不做传统行业没什么关系吧，我十二年前以前还在$美光科技(MU)$ 实习过，本科学的方向的就是半导体相关的。$英伟达(NVDA)$ 这个公司我一直是看好和称赞的，你看到我在任何时候说过Jensen Huang一句不好？（和马斯克完全是两个概念，两个...

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$英伟达(NVDA)$ 最近英伟达及产业链上的那些用资本开支喂养他的巨无霸们的上涨掩盖了美股估值的收缩，尤其是今天，指数背后很多个股都是1-5%的跌幅，资金扎堆的效应非常明显。英伟达再赚钱，还是一只周期股，那些无限线性外推的旅鼠，可能不知道周期股在下行周期里营收 利润率双杀估值可以跌得多快...

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回复@文成栋: $拼多多(PDD)$ 就在于没有股东回报吧 账上那么多现金 同时temu可能被ban，尽管我认为最后的结果是不会ban掉。如果这样一个平台也要ban掉，我可能要重新思考一下生活在美国这件事。pdd自从30美金就一直是我们前几大持仓股之一 （除了去年年底今年年初在140-150区间那段时间）同时是我...