主要是除了affliate fees其他所有的这个季度都在跌。但今天股价波动我觉得是过激反应了。12月4号刚合并，其实没有什么时间是一起运营的。运营上面有一些成本也很正常。合并起来肯定是需要一些时间磨合的，也需要一定成本，比如之前$自由拉丁美洲C类(LILAK)$ 并购了CWC付了过高的价格，加上飓风，好几年才消化掉，今年CWC new subcription同比增长45%，产生了接近2亿美金的自由现金流，今天涨了接近10%。企业整合还是需要时间的。VIAC的整合我觉得更快一点，管理层预计今年实现协同效应2.5亿，一共能实现的协同效应从原来的5亿现在提高到了7.5亿。四季度最大的制约因素还是theatrical，全年看同比下降了26%（降低到了5.47亿）。
今年预期我觉得总体还是不错的，营业额single digit growth，按照预期OBITDA算目前是6x，能产生调整后自由现金流18-20亿，10%的自由现金流收益，流媒体预期增长35-40%。我觉得这些数字还是不错的。

问题我之前也都提过了。这个股票不适合重仓，因为传媒行业在发生翻天覆地的变化，除非Redstone家族真的愿意出售自己的公司（一部分或者整体），否则他们的terminal value我怎么估值都不是特别有信心。去年10月份你第一次问我的时候我就说了，这家公司主要问题是合并之后规模还是太小了（现在连迪斯尼的1/10市值都不到了）。另一个风险点是今年和NFL的合约续签。如果不成功的话可能还会下跌。我后来之所以自己买了很小的一个仓位其实是赌他们的内容价值会通过被并购而释放（因为现在内容价值太贵了，而CBSViacom的内容质量高，隐含价值由于整体市值低，所以其实按照每小时内容成本来看很低，所以可能是巨头们的并购目标），对我来说不确定因素在于Redstone是否愿意出售自己的公司。
战略角度来说我还是认可的，一方面通过内容混合调整，跨公司利用等手段最大化内容的能量，一方面通过几个营收产生中心释放价值（CBS，内容许可，第三方工作室生产），另一方面加快流媒体的用户增速。但执行起来尤其是第三块我觉得难度有些大，这个季度Pluto TV月活同比增速75%（从1280万人到2240万人），但是流媒体付费用户从720万到1120万增速只有56%，今年增速35-40%我觉得比预期低。他们还需要想清楚自己的盈利途径，不应再在广告盈利和用户付费两者之间逡巡。