短期来看,有一条线(Mariner 2 Pipeline)上线时间被拖延了,这条线主要是运输NGL的,能够降低运输市场和销售成本,但是现在被拖延了,所以要到第四季度去了,所以C3+(三个碳原子以上的) NGL的实现价值被降低了,原来预期62.5-67.5%的WTI价格,现在降低到了57.5%-62.5%,这样的话大概是降低了10%左右。但同时现金成本也降低了,但是只降低了5%,我觉得这个可能是一个短期的看空点。另外一个就是C3+ NGL(比如丙烷和丁烷)和WTI联动较强,但是事实上今年的增长速度不及WTI快。也就是说管理层原来给出的NGL价格预期是基于65美元的WTI的,WTI上个季度基本都在70美元上方,但是NGL的实现价格并没有变化。过去一年NGL价格增长了44%,WTI增长了接近60%。
不过老实说这些短期的波折倒并不是我关注的。我关注的还是运营效率是否在增加,资本配置决策是否合理,管理层是否聚焦主业等等。这家企业的基本面我觉得没有怎么变化。
有一个点就是资本配置,这个年初的时候被诟病,后来管理层建立了一个独立研究小组看看怎么样给投资者更好的资本回报。到目前为止似乎没有什么建设性的意见也没有相应的举措。不过,管理层之前也说了,先把债务杠杆降下来,这个主要是通过扩产能降成本产生自由现金流实现的,预期是年底,还有5个月,可以耐心等待一下。
AR$Antero Resources(AR)$ 和AM/AMGP$Antero Midstream Partners LP Common Units representing limited partner interests(AM)$ $Antero Midstream GP LP of Beneficial Interests(AMGP)$ 的投资逻辑还是不同的。在极端恶化的情况下,如果AR经营出了问题,那么产能降低对AM/AMGP的影响较大。但是按照目前的情况,AR在不断降低杠杆,较低的生产成本能够让AR保持产能增长目标,AM和AMGP的运输业务在一般情况下都不会受到影响,增长速度很快,即使AR的盈利能力因为天然气价格的低迷没有较大起色,AM和AMGP依然能够保持稳定健康的distribution growth。尤其是AMGP,预计2022年的distribution能够达到2.2美元,也就是在现在的价格基础上能够达到11.3%的yield. 我认为其现在相比AM来说可能具有更好的投资价值。
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