| 发布于: | 雪球 | 回复：26 | 喜欢：1 |
我觉得7分以下，广度和深度是互通的，至少对我而言，投资考量时很多新的维度不是通过盯着一个行业研究500h+得出的，而是看了别的行业与公司之后发现了过去自己没意识到的变量。看医药游戏让我意识到维持性capex，看养猪让我意识到运营性现金流，看烈酒理解提价权、啤酒理解地理因素、看整个酒类行业理解长期代际消费变化，看电力让我意识到irr和roic，看石油煤炭让我重视成本和同业效率差。很多对于某行业研究极深的投资者，最终亏钱是因为缺少了某些投资的维度，或是视野中没有可比的其他投资机会。广度和深度7分我觉得是所有天赋普通的投资者也必须做到的研究程度，是可以通过勤奋做到的平均水平，达不到的可能不适合做投资。
我看一个行业和公司看到我认为能抓住这个公司/行业的第一性原理、或是1-2个最值得追踪的指标，差不多8分深度就觉得可以停了，更深度的研究往往是细节的雕花，达到9分有时候需要的也是灵感、天赋、十年级别的沉浸积累，而不是短期研究的勤奋了。
过去几年熊市，达到广度7、深度7的基础之后再向上提升，我觉得广度的重要性高于深度。全市场深度低估的公司很多，需要的是先“看见”，如果没覆盖到就会错失很多机会。深度其实只需要看懂3年并对长期有个大致方向判断就足够了。广度让我抓住很多深度低估回归合理估值的机会，这部分是熊市的馈赠。
未来几年如果有牛市，深度可能会比广度更重要。如果满市场都是20-30pe的标的，那就需要判断更长期的eps增长来实现超额收益，这个时候思考更远期的商业模式、看穿中期的竞争格局才是alpha的来源。深度让价投能通过长期持有优秀公司赚取eps增长的钱。但其实这个时候，也可以通过广度去看看A股以外的机会，比如海外市场、债券、黄金、大宗商品等等。
敏锐度对我而言不重要，价值派的市场敏锐度只影响个位数的年化收益率，除非超重仓不做风控。对于市场派而言，敏锐度点满就行了，深度没意义，深度是长期持有才需要在意的东西。
总结：
广度大于深度，敏锐度我无所谓。广度赚熊市估值回归、深度赚长持eps增长。广度还能提供更多的可比视角，也可以探索股权投资以外的机会（比如黄金、大宗商品、债券等等）。
基本上跟你同步了大多数所提及行业的认知,还有资本配置之于银行业, 运营/土壤之于消费品牌, 而ROIC是我从养猪上看明白的其本质的. 不同的是,近两年我选择了深入一些行业的跟踪,跟市场走的更近. 我犯了过度以显微镜看公司所必然导致的一些错误, 也错过了不少在过去两年用广度可以轻松赚到的钱. 但我觉得其实你看公司的深度是够的:把商业模式看明白,看懂公司赚什么钱之后,就能在估值允许的情况下买了.这是真正的深度. 市场每天在意的“深度”只是在交易运营状态上的边际变化,且其交易的范式是会被市场环境极大影响的,和深度研究公司本身已经不是一回事了. 回归公司本身,如果把广度和深度都做好了,很多机会其实不用多敏锐,按按计算器就能想明白,这就是跨一尺的栏杆,不会太难. 敏锐可能对科技行业的公司重要性更高吧,但这个巴芒式的价投离得就更远了,主要靠跟变化,不靠下注不变的东西.
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