谈谈美团23年Q2财报

一句话评价:这是一份比较正常的成绩。

关于指引:近期给出的指引都比较保守,两个季度在核心业务累计beat 34亿+。现在在打仗变数很多,公司也很难给出更精确的指引。

边际变化:宏观和竞争对短期的业绩有很大影响,在竞争中管理层的经营意志都可以很大程度的影响结果,这种背景下经营的结果作为生意中的一些极值参考是有价值的,其余价值不大。而且短期的边际变化受很多因素影响,市场对边际变化的解读更飘忽不定,平常心对待吧。

说说各个生意财报和近期进展我捕捉到的一些变化和思考吧

外卖:在UE历史最佳的背景下,C端的单均补贴也是今年比较高的水位,未来无论是配送成本升高还是社保落地,C端补贴的蓄水池都可以覆盖相当部分。外卖会员红包平台与商户分摊逻辑对调,膨胀部分受平台经营策略调配,有弹性,在常规补贴率情况下平台的费用比之前要低一些。

闪购:长期的UE与外卖的差异我一直还在思考,零售品类的毛利率比餐饮低一些,商户之间是同质化竞争的关系,这两个因素那个是主要决定take-rate的主要矛盾,还没有定论,但这个季度得知广告的货币化率已经稳定高于外卖了。BTW,近期发现所在城市的一部分今年交付的社区都是没有底商的,社区和商业的基础设施的变迁长期也是驱动闪购业务渗透率提升的重要因素。

即时配送:8月8日立秋,秋天的第一批奶茶引发了今年单量的峰值,峰值订单破了8500万,预计明年520、七夕、立秋、圣诞节这些特殊时点有机会破亿。

到店酒旅:从GTV角度看,疫后复苏主旋律压倒竞争格局的变化,收入的增速远落后于GTV的增速,是积极应战的体现。抖音用差异化的方式和流量的优势进入这个市场,美团构建新能力是需要时间的,BC两端的价格工具是现成的,二季度的经营结果更多是短期价格层面竞争的结果,长期上看到店增量渗透率所需要的核心能力美团是否具备竞争力这还需要时间的检验。二季度是两个月激战,三季度是全季度激战,期望OPM短期回到40%并不现实。

新业务:

金融、充电宝、单车、快驴都是捷报频传,都进入到成熟期,二级市场上同等规模和盈利条件的标的都有,而这部分目前都被巨额亏损又看不清前景的优选业务一丑遮百美,整体上被0估值或者负估值。

优选这个业务,不解决件均价提升的问题,我是看不到前途的。现在不仅投资者迷糊,公司也没有前几年那么坚定。

买菜这个业务,主要看公司的开城计划了,叮咚目前资产负债表已经不健康了,如果叮咚出问题了,美团就用扩规模的机会。

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精彩讨论

希尓瑞斯2023-09-04 14:19

$美团-W(03690)$ 试图揣测一下当下市场的主流偏见
0、机构投资者更多是基于IR的指引信息而非最近财报去定价的,这点与拼多多是不同的。上半年IR在核心业务的指引上非常保守,经营利润最后累计beat指引34亿,供参考
1、抖音外卖业务对美团外卖冲击叙事:被证伪,外卖可以维持确定性溢价
2、抖音到点业务对美团到店冲击叙事:虽然GTV盘子守住了,但 OP / GTV 下降的有点多,Q3指引的OPM结合当下返佣/免佣政策严肃下隐含的 OP / GTV 还是低位,此刻是底还是还有新低,长期的反转还是持续L型市场缺少信息和信心,因此确定性溢价无。
3、外卖三季度单量增速相比二季度增速下滑明显
4、疫后闪购规模化盈利速度低于预期
5、优选减亏不及预期,增速不及预期,强烈的负面情绪
我与主流偏见的分歧
2、核销口径GTV稳固,长期 OP / GTV 是很有希望回到3%,到店相当比例的收入是与GTV份额挂钩,短期take-rate调整导致的收入与GTV增速脱钩会在未来战局稳定后回归。
3、外卖单量增速下滑主要是去年Q2和Q3受疫情影响,Q2是低基数而Q3是相对正常的基数,今年Q3环比Q2还是有双位数增长的
4、低运力成本的时期,多花钱扩市场巩固疫情期间用户建立的习惯,闪购广告收入/GTV比例值得关注,可以参考达达向商户和品牌都收取费用,长期闪购的UE应该会显著的好于餐饮外卖
5、除优选外的新业务大部分都独立盈利,除优选外家和整体转正。

曹文景2023-08-25 21:14

@scrat投资笔记 @希尔瑞斯 小秘书何时请两位美团大佬直播对聊美团?@小秘书 @江涛

PaulWu2023-08-25 19:39

优选季季亏50亿+,增长也没有,做慈善吗

寻找麒麟2023-08-25 20:09

聊下对美团优选的体会
1,我家是从优选刚开始就使用的,期间也体会过拼多多买菜和淘菜菜,但是还是觉得优选的品类 、质量等综合更好;
2,优选的价格是真的很便宜,偶尔买不满意的,但是不多,肉类相当差些,其他都满意;
3,家里自从习惯优选后,超市和菜市场很少去,除了肉类去下;
4,优选现在的单价即使提高10%到20%,对于习惯的我来讲基本没啥影响,还是会继续使用,不会切换到其他家,感觉还是值;
5,美团的品类完全可以继续扩充,真正的实现可以和超市的品类一样丰富,做到明日达超市
感觉优选可以做的还有很多,尤其和买菜形成非常好的互补!
坐标广州。

麦麸泡泡糖2023-08-26 15:48

其实还行,去年 b 端刷单多,所以今年还是有增长的,但还是比投资人预期差。本来以为要目标打平了,但美团又想着冲单量了。

全部讨论

希尓瑞斯2023-09-19 09:17

是,这俩业务的前景差异不小,但是市场在定价上一视同仁了,这就蕴藏机会了

PaulWu2023-09-19 09:05

两个业务竞争格局和空间,我会更倾向temu,投资人不是怕亏,而是怕烧个寂寞。

希尓瑞斯2023-09-19 09:02

我确实忽视了股价对主流偏见的作用了

希尓瑞斯2023-09-19 08:59

多多估值低也是受temu亏损压制的,temu的亏损可能还在左侧,美团优选已经在右侧了。

PaulWu2023-09-19 08:56

很多偏见是基于中短期股价表现的,美元资金在流出,比如红杉等,另外估值不能说特别低,尤其和多多这些相比。