美股泡沫化五大迹象全部命中,最佳对冲方式是什么?

相比试图判断泡沫顶峰到来的时间,最谨慎的操作是逐渐把自己的风险敞口从泡沫的“震中”转移出去。
上周,美国三大股指继续创新高,道琼斯工业平均指数上涨1.4%,标普500指数涨2%,纳斯达克综合指数涨3.1%。小盘股指数罗素2000指数涨幅更高,达到6.1%。
道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示,上周早些时候,三大股指曾分别连续四天创下各自的收盘新高,这是三大股指自2017年10月以来持续时间最长的一次一起上涨、并一起创下收盘新高的连涨行情。更值得注意的是,过去18个交易日里,标普500指数只有两个交易日下跌。
有分析认为,目前美股市场的上涨已经成了一种脱离基本面的“融涨”,是一种异常的上涨。《巴伦周刊》也指出,泡沫的五大迹象如今都已体现在了股市上,而在一个低利率和高通胀的环境里,目前除了股票也没有太多其他选择,投资者要做的是把自己的风险敞口从泡沫的“震中”转移出去。

泡沫的五大迹象都全了多名分析人士提到了美股市场当前的上涨已经成为一种“融涨”:由于股市不断上涨,财富增值效应明显,很多投资者不想继续错过股市上涨机会,禁不住诱惑涌入股市,带来大量的增量资金,股市随之出现异常好的表现。
Penn Mutual Asset Management董事总经理兼投资组合经理Zhiwen Ren说:“目前美股的上涨属于一种融涨,是一种异常的上涨现象。”他表示对9月份股市回落后的反弹速度深感担忧。
《巴伦周刊》指出,目前标普500指数按未来12个月预期利润计算的市盈率已经达到21.6倍。由于近期该指数的上涨主要由特斯拉和英伟达等大市值股票带领,所以如果以市值为权重来看的话,该指数的市盈率更高,达到近33倍。
JonesTrading首席市场策略师迈克尔·奥罗尔克(Michael O’Rourke)说,如此高的估值“让人想起2000年的前三个月,也就是互联网泡沫的顶峰时期超大盘股的“融涨”。
Crossmark Global Investments首席市场策略师维多利亚·费尔南德斯(Victoria Fernandez)也警告说:“相比上市公司的盈利增速,股市跑得有点太快了,一些人正在全身投入,认为股市能这样一路上涨下去。”
6月,Richard Bernstein Associates提出了泡沫的五大迹象:大量流动性、杠杆大幅上升、股市“民主化”、IPO数量增加和交易量增加。如今,这五大迹象已都在股市上体现出来。
而在一个低利率和高通胀的环境里,目前除了股票,投资者没有太多其他选择。Penn Mutual Asset Management的Ren称,“除非美联储通过加息抑制通胀,否则当前这种高估值环境还会持续很长一段时间。”
美联储不想给股市泼冷水面对估值越来越高的股市,美联储似乎无动于衷。虽然在上周的政策会议上宣布了减少购债规模的计划,但美联储的货币政策依然很宽松,继续把利率维持在接近零的水平。鲍威尔说,美联储会“保持耐心”,但如果通胀加剧,美联储会“毫不犹豫”地加息。
投资公司Kingsview Investment Management的投资组合经理保罗·诺尔特(Paul Nolte)称,诺尔特认为,股市上涨速度已经远远快于上市公司盈利增速,在股市估值“已经非常高”之际,美联储还在继续“向金融系统注入资金”。
MarketWatch评论称,美联储不愿扫金融市场的兴,在几十年前,这一意图是暗含在美联储行动中的,如今则正大光明地摆在了台面上。
他认为,美联储应从现在开始加息。他近日在研报中写道:“在过去的经济繁荣时期,货币政策从来没有这么宽松过……经济在继续增长,股市钟爱非常宽松的货币政策,政府基础设施法案的通过只会火上浇油。”
诺尔特相信,最终收紧货币政策会成为股价下跌的催化剂。在疫情暴发之前,美联储曾在2018年第四季度尝试收紧政策,并在当年12月宣布加息,股市随后大跌。到当年圣诞节过后,鲍威尔的态度出现了一点逆转,股市也随之出现反弹。
美股将现高于15%三年连涨富国证券(Wells Fargo Securities)美国股票策略师克里斯托弗·哈维(Christopher Harvey)认为,在美联储宽松政策、上市公司利润率增长以及越来越多的看涨投资者的推动下,股市将继续走高,涨势至少会持续到今年年底。
FactSet的数据显示,2018年第四季度标普500指数暴跌约14%,当年下跌6%。2019年指数回涨29%,2020年攀升了16%,2021年截至11月5日飙升了25%。
而DataTrek的数据显示,标普500指数连续三年及以上实现超15%回报率的可能性只有10% 。DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)说:“连续四年实现15%以上的回报率的是极其罕见的。”
科拉斯表示,自1928年以来,标普500指数只有四次连续三年或三年以上实现15%的回报率,均与战时支出、技术创新和危机后复苏等“更广泛”的因素有关。
这四次分别是:从1942年至1945年二战期间的四年;1949年至1952年战后经济繁荣和朝鲜战争的四年;1995年至1999年互联网泡沫的五年;2012年至2014年全球金融危机和希腊债务危机之后的三年。
对冲泡沫的最佳方式现在,是留在股市还是赶紧闪人是一个艰难的决定,不过对于长期投资者来说有一个对策。
Richard Bernstein Associates副首席信息官丹·铃木(Dan Suzuki)认为,长期投资者没必要去判断泡沫的顶峰在哪里,泡沫期和一般的投资高峰期之间的一个关键区别是,投资者可以在泡沫期的任何时候卖出,这将有助于长期财富创造;相比试图判断泡沫顶峰到来的时间,最谨慎的操作是逐渐把自己的风险敞口从泡沫的“震中”转移出去。
美银证券(Bank of America Securities)首席投资策略师迈克尔·哈特尼特(Michael Hartnett)建议,这意味着把目光从正在涨的领域转向表现没那么好的领域,比如在做多部分科技股和FAANG股票的同时买入小盘价值股和新兴市场股票。哈特尼特说:“历史表明,这种杠铃策略是对冲泡沫的最佳方式。”
文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群
编辑 | 康娟
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精彩评论

比天空还远2021-11-08 20:27

用A股对冲?

Caleb892021-11-09 02:31

泡沫个屁,看看FAANG的盈利增速和估值,A股类似的赛道股至少要贵3到10倍,谁才是泡沫?

forcode2021-11-08 20:21

难道华尔街的洪水要涌向新兴市场了?港股烟蒂股确实是价值洼地……

全部评论

花栗鼠爱招行02-09 14:35

连你都知道港股加息要💊,就说明没事,预判你的预判

作业必须抄02-09 14:27

港股 牛市酝酿

dbhf02-09 14:05

不是3月就要加息了么港股💊?

JZee02-09 14:03

还请佛口老师明示

明斯基时刻02-09 13:52

山雨欲来风满楼,真正的考验还没到来!