一、营业收入
2022上半年公司实现营业收入279.02亿元，同比下降19.92%。关于营收下降的原因，半年报披露是由于报告期内猪价、肉价同比下跌所致。关于该情况这里稍做拆解：
1.销价。通过回看分析近三年猪肉平均批发价（下图）可得出，今年上半年猪价平均跌幅30%，与报告中描述一致。这块主要影响到了公司生鲜产品的销价和营收，对包装肉制品影响不大。
2.销量。除了报告说明的价格因素外，生鲜产品的销量下滑显然也对营收产生了影响，产销量表格显示生鲜产品销售量下跌了10%，这个幅度并不算太小，报告没有说原因，个人觉得无外乎是受到经济环境和疫情影响。不过毛利率更高的包装肉制品销量下滑不多，这个算是不错的消息。
综上，最终大概得出上半年因猪价下跌造成收入下降15%，因销量下跌造成收入下降5%。可见，价格还是对营收起到关键的影响。
二、净利润
同样得益于猪肉价格同比下跌，公司营业成本同比降低。在营收下降19.92%的背景下，实现净利润不降反升，上半年归母净利润同比增加7.62%，扣非净利润同比增加12.64%，应该说这是一份不错的利润答卷。其中包装肉制品在营收下降2.95%的情况下，成本大幅降低10.75%，体现了该业务较强的下游议价力和弱周期性。不过，整体分析，个人认为对利润表现尚不能过于乐观：
1.整体毛利率。在猪价大跌的背景下，生鲜毛利率同比仍下降，这可能是因为备货出货速度延后于市场行情导致出现价格损失，也可能说明生鲜的市场供需尚不明朗，这个需要后续继续跟踪。整体毛利率17.94%，只比去年同期高1.69%，这个毛利表现不能说很突出。（注，我这里毛利率比较的结果跟公司半年报上的数据有出入，半年报上说毛利率比上年增加3.5%，我有点搞不懂这个数据是怎么得出的，并且很多人都直接引用该数据来说明利润率提升非常显著。希望知道的能解答一下。）
2.核心利润。数据见下表，对比21年上半年，核心利润是下滑的，这跟最终净利润增长的结果相反，但个人认为该数据更能体现利润的含金量。总体上来说，公司在营业成本同比下跌较多的情况下，销售、管理和研发费用控制表现一般。最终，因比21年同期减值少6亿，取得净利润同比增长的成绩。
顺便说一句，过去5年中，双汇中报的营收和毛利率呈现反比关系：
三、分红
中期分红20.79亿，作为现金奶牛公司，公司持续通过大比例分红回报股东，值得肯定，是其他上市公司的学习榜样。当然，个人认为公司中期分红尚不能算特殊利好，这部分红利，中期不分，年报肯定也会分。选择中报时分红更可能跟大股东资金安排有关。但不管怎么说，中期分红是值得肯定的。
四、资产负债情况
1.存货。存货比一季报增加11.84亿，环比有比较大的提升，很多分析简单认为这为下半年利润增长做好了基础。其实观察公司历年存货变动，中报存货增加是普遍现象，今年中报存货绝对值同比是下降的。不过，今年上半年猪价是历史低点，因此可以判断本次存货的增加是非常扎实的，而去年同期金额虽更高，但实际价值未必更高。综合两方面，个人认为本次存货增加较为务实，在保证有切实增加额的情况下没有盲目高增。这里也许体现了公司对下半年的需求考量。
2.固定资产和在建余额增加较多，这里主要可关注2020年公司募股项目的运行情况。根据报告，今年下半年肉鸡和生猪产能项目将陆续投产，届时将会为公司提供新增盈利。
3.合同负债同比增加6亿。公司历史合同负债呈现波动状态，时高时低，但值得注意的是，从环比看，这是公司历史上第一次连续三个季度达到20亿以上，说明当前的渠道供需格局应该是稳定偏乐观的。
4.应收等项目保持优秀，这是公司品牌和渠道优势的体现。
五、现金流量表
公司经营性现金流量净额一如既往呈现前高后低状态，上半年存货备货增加，现金流净额减小。随着下半年备货释放，现金净额也将随之增加。
投资性现金流量净额下降较多主要是收回银行存款到期减少所致。
综合评价
个人认为本次双汇中报，负债健康，存粮合理，渠道等优势方面继续保持，因此总体评价良好。在经济承压和疫情影响下，叠加猪价同比下行，营收出现下滑可以理解。净利润同比增加较多，是本次财报亮点。中期分红体现了公司稳定的投资价值。未来，随着募投项目的达产，一方面将增厚企业盈利，另一方面意味着企业资本投入进入稳定期，考虑到现有股息率和未来分红能力，在当下资产荒的情况下，显现出了较高的资产配置价值。在中报中，注重长期稳定收益和现金分红回报的保险资金大幅加仓，应该正是看中了公司上述特质。个人认为现价下的双汇值得稳健型投资者关注。
关注因素：猪价。如下半年猪价继续趋势上行，预计会对公司盈利产生正面作用。反之亦然。
其他因素：疫情和经济恢复情况：略。
以上均为个人观点，仅供参考！