$海南橡胶(SH601118)$ 规律是客观的，但观点是主观的。以下的观点是我平常跟踪数据的总结，因为有些资料是收费的数据，不方便截图，所以我可能用了一些相对模糊不准确的表达（比如更好，要好）来阐述一下我个人的框架观点，请大家见谅。
本文是
《简单聊聊资本市场上，我认知“赚钱”的三种方式》三篇篇文章的延续。
先说说宏观，宏观6月份变化不大，之前也写过两篇文章，有兴趣的朋友可以看一下《专栏》，下面是专栏里一篇文章的截图，我划出了重点，
下面简单来说说最近的宏观变化：
美国：美国最近经济数据有走弱的迹象，特别是在高利率的环境下，对利率最敏感的房地产市场的压力比较大。但从美西和美东航线价格来看，需求还具有韧性，可能是贸易端担心未来关税变动引发的提前补库，总体来说，美国那边仍然是宽财政政策（大选/去全球化诉求）＋紧货币政策的状态，这种组合状态下，美元会比较强，非美流动性承压。
中国：国内政策一直在讲战略定力，主要政策意向还是中长期的结构改革，我之前写过一个短篇《中国经济政策的转向期》，可能短期对地产基建政策不能预期过高，而最近国内已经开始新一轮的货币宽松政策，10年国债利率下的很快，而1年同业存单利率也下的很快，可能7月份会有实质降息的出现，但单纯的宽货币政策可能无法对冲未来海外需求下降的风险，也会给人民币汇率带来很大的压力，所以国内比较两难，存在着调结构和稳预期的矛盾。我个人理解，地产基建的政策还会继续给，直到一线城市房价先稳起来，而最近挂牌价靠近实际成交价和一线二手房成交回暖，都代表着“一线城市房价”这个重要指标快要或者将要企稳。这个指标很重要，它代表着国内居民的风险偏好。
综合来说，本月宏观变化仍旧不大，缺乏驱动。市场仍在等待美国一些经济数据，等待美联储降息。9月之前，如果美联储无法降息，而国内没有实质政策对冲，一旦出口外需放缓，4季度可能会有共振向下的风险。而如果美联储开始预防式降息，而国内有一些实质地产政策对冲，则有共振向上的驱动。
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橡胶：先简答看看上月月评观点，
6月份橡胶各个品种基本上维持震荡态势，国内去库延续，季节性供给是否如期上量是短期的主要矛盾，多头认为国内国外产区，特别是泰南产区上量缓慢，杯胶和胶水价格相对坚挺，空头认为目前产量缓解，7/8月到港增加，所以6月份多空搏杀。
需求定方向：我们先看看需求，本月外需半钢胎较好，开工率高位，同比去年要好，端午放假开工率都基本上未有波动，一直在80%，海外订单仍旧比较丰沛，有些厂商开始进行冬季的雪地胎订单，而下周即将到来的美国假期出行旺季，预期会比较好，则会形成对原油和汽油的利好。另外欧盟那边最近进口橡胶反季节增量，不知道是不是赶在EUDR生效之前囤货还是真的需求好，需要继续观察。国内排产全钢胎不好，比去年要差，全钢半钢胎延续今年一直以来的特点，就是出口较好，内需较差，而全钢胎的耗胶量要比半钢胎多很多，所以国内需求目前仍旧相对来说比较弱，其他下游也差不多，不再赘述，之前也写过一些橡胶下游基本面，基建地产不好，对应的卡车、货车、运输、胶管等等都很难有起色。看国内需求，大家看基建地产就好了，一个参考对象就是铁矿，国外需求大家看铜就好了。
既然需求定方向，而需求不是这么好，怎么还看好橡胶呢？首先一个品种如果基本面比较好，就没有写这篇文章的必要性了，就像航运、船舶，都明牌了，还分析啥呢，全都好，没什么矛盾，但我们投资是投预期，投空间，投盈亏比，这个时候的现实价格可能已经在高位了，可能已经price in了，而橡胶的现实是什么？库存还在高位，外需出口还可以，国内需求在低位，价格和股价在低位，而我们预期是什么？港口能否继续去库，外需出口能否维持高位，国内需求能不能起来（国内未来能不能比现在更烂？），所以我持有，目前仍旧是买估值等驱动（我个人认为目前股价价格较低，等国内需求好转的驱动）。
供给定弹性：既然当前国内需求不好，仅靠出口顶着，橡胶价格最近比其他品种相对好一些的原因是什么？我个人理解，可能就是供给缺乏弹性，也就是海外产区上量困难，比如干旱、树龄老化、劳动力成本上升、东南亚本地消化等等原因，当然还要继续观察7-9月增量期的产量情况，另外我观察印度现货那边的报价是一直涨的，真的在一直涨，也侧面说明东南亚制造业转移带来的橡胶消耗是不少的，橡胶价格涨一涨，一些种植高成本（坡度大的、树上下粗细不一致的、运输困难的、出去打工顾不上的）的产能可能就释放一些；价格跌一下，产能就收缩一些（凌晨定好闹钟起不来的），所以现在仍旧是一个成本驱动的局面，但现在这些高成本产能有多少？可能也是个未知数，但观察中国这几年泰国橡木的进口数据预估，最近5年泰国的砍伐是不少的。
总体上，可能现在橡胶处在一个供需紧平衡的状态，如果789月无法如期上量，可能主产区的下半年旺产季就会比较受限，而下半年如果美联储降息，国内宽松环境解除外部受限，可能就会迎来供减需增的共振驱动。但如果789如期上量，产区供给没问题，而美联储推迟降息，国内无法实质宽松（紧政策宽货币），可能价格还是上半年的状态。最差的状态就是供给没问题，美国衰退，美联储大幅降息，那短期原油、铜都得崩一波，然后再讲另一个“新周期”的故事![[捂脸]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_33_face.png?v=1 "[捂脸]"){kind=small}
。我个人理解，供给不好预测，国内总量需求目前没有弹性，可能外需降了，国内就得用基建地产对冲一下。
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期货：本月可说的不多，资金行为较大，比如前几天传的收储，增仓减仓的相对比较活跃。7月09/01开始减增仓换月，观察是否有异常情况出现。天胶、郑糖、棉花这3个软商品品种之前对宏观特别敏感，特别是利空，只要宏观有一点不好，天胶是最容易跳水的，而且跳的很夸张，但从去年开始，天胶走的相对不这么弱势了，这是一个很大的变化。
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好了，终于轮到$海南橡胶(SH601118)$ 了。以下是5月份月报里的一些观点：
抛开大盘去讲海胶是不现实的，从融资市往投资市去转，肯定会出现阵痛，阵痛谁来买单是很大的一个问题，之前跟朋友聊天说大票的时候，朋友说，那是老年人玩的东西，言下之意，就是大票没有故事、不新鲜、没有成长性。以前的小票，是越烂、越小、越有概念，越有波动性，这是融资市的特点，之前的小甜甜现在成了大臭臭，而业绩、稳定性、龙头性，这是价值投资市的特点，之前大家都嫌弃的养老专业户，现在都成了香饽饽。转型不是一蹴而就的，需要出清，出清的主导方是小票中的量化、柚子和恶意套现的产业资本，而出清的副作用就是相信财报、信披而买了小票的散户，这是管理很纠结的一件事。所以等出清吧（1000/2000ETF开始放量的时候），出清结束后，就是价投的春天。《从融资市到投资市，从存量资金到增量资金》中和最近的短评中，我也表达了观点，就是今年权益市场整体我是看多的。
6月24日公告：
看完上面截图后，我给大家讲个我自己梦里的故事，故事的名字就是《我和我的子公司》。
我梦见我有一家国内的企业叫A，还有一家A控股的企业叫H，H这家企业是个境外公司，这几年经营一般，A需要进行全球化的战略资源布局，所以之前从Z企业中收购了H这家企业的68%的股份，但收购H花费了A大量的借款，特别是美元借款，资产负债率上升，还有商誉的问题要处理。而随着货物涨价，H自身发展需要大量的现金流，那我可能会考虑3点：一，寻找股权基石投资者，降低负债比例和现金流；二，让H去香港上市，实现融资扩充现金流，完成国家战略，进行海外资源并购，同时降低融资成本。三，在周期开始的时候，H在香港上市，实现A公司资产的增值保值，完成我做为管理者的能力评估。
最后，还是那句话，规律是客观的，但观点是主观的。价值投资的核心是要有共振，而共振则是需要时间的。