需求决定方向，供给提供弹性，长期持有，静待花开

前几天跟球友交流$海南橡胶(SH601118)$ 的一些观点，今天有空整理一下，权当一个记录。内容说的比较散，也就不整理了，说到哪里算哪里吧。

海胶我差不多从23年4月份开始关注，从21年做完$山东海化(SZ000822)$ 后就一直空仓，期间农发种业和宇通客车关注了但都没有建仓，原因在于宏观环境的不确定。做海化源于纯碱，所以顺着这个思路关注到海胶。

权益市场不同于商品市场，商品市场除了宏观定价外，还有供求定价、成本定价。所以权益市场中我相对比较看重宏观。

宏观：

之前宏观都走完了，也没必要说太多。目前宏观面基本上变化不大，美国那边一直是强现实状态，综合下来，还是那种状态：美国下的慢，中国上的慢，周期错位（中美周期错位，全球制造业和服务业周期错位）。但从23年底，中国国内这边发生了一些边际变化，从弱现实开始转变为强预期，另外从一些4月份的数据来看，国内一线城市房价正在企稳（可以盯一下保利股价确认右侧信号），居民信贷情况在发生积极变化，M2增速在4-5月应该会有所提高，商业银行同业存单一年收益率和10年中债收益率的利差正在逐步扩大。债市也有转弱现象。美国那边非农不及预期，观察下15号的CPI数据，工资增速和劳动力缺口也在收窄，这些都会指向美联储降息时间点的到来。所以2024年整体流动性和需求问题不大。宏观面的判断提供的是下面的安全边际和往上的弹性。今年权益市场我是看多的，海外热钱正在回流，一线城市房价正在企稳，唯一不确定的还是看东南亚供给端。

需求：

下面说说橡胶需求，数据很多，如果是长期跟踪橡胶的，比如港口库存、进口数据、全钢半钢胎开工率/库存天数、占比20%的浅色胶的手套、乳垫、胶管等等。下游的轮胎企业$赛轮轮胎(SH601058)$ 通用、森麒麟、玲珑等等都在扩产拉产能，轮胎企业23年营收利润都不错，股价也有反应，只是青岛港上的库存比较高，全钢胎开工率一般（等基建地产），需求端美国一季度轮胎进口量同比增加22%，海外需求好出口好，国内有些订单排产到8月份了，价格起不来，主要还是国内的全钢胎需求不行要等地产和一些浅色胶的需求不行（部分也跟地产相关）。20号胶价格起不来，保持低价格形成的内外价差，进口入库就会少，东南亚那边这些厂子也在建新厂，那边也在消耗，东南亚制造业好的话也会跟种植园抢夺劳动力，所以，可能下半年库存去的差不多的时候，发现进口入库也不行了，再加上年底还有《欧盟零毁林法案》的实施，橡胶的成本会有提升，但现在也有一种观点认为2024年的半钢出口需求有弱下去的预期，但同时我们也要想到，24年国内的需求也可能有超预期的预期。

需求决定方向，供给决定弹性高度。要出行情还是要共振（东南亚发生重旱+美联储降息制造业开始主动补库+国内地产企稳），目前看供给上中国南方、东非和南美都基本上符合厄尔尼诺典型特征，天气的数据可以关注下NOAA的数据。

供给：

供给方面科特迪瓦是补量，但一季度2.6%的增速慢下来了，还要观察一下二季度。印尼一季度出口同比降19.7%，泰国同比降17%，这两个地方有本地制造业消耗的原因，也有价差的原因，也有减产的原因。全球产能很难估算，特别是在劳动力不稳定的情况下，我建议可以看两个指标，一个是东南亚一些加工厂的原料库存变动情况，另一个是青岛港上的库存变化（目前10年的这种价格估计隐性库存较少），以上两个数据可以参考一下隆众周度数据。下半年还是要看非标和全乳的价差以及期货升水的价差，非标能不能涨起来，这样非标套利卖到盘面上的空间就少了。我们经常看期货升水现货，如果哪一天贴水了呢？

期货：

期货中01/05/09，最强的是01，最弱的09，泰国9-12月的供给占到全年40%，所以期货要看01换月也就是8月初，之前季节性弱合约09只要走势相对稳定下半年就会有机会，13500我认为跌到就可以买，海内外价差必须有，港上库存高进口就不配有利润，如果价格太高就没法去国内库存。橡胶期货这个品种，我总结下来，多空两方就是两个渣男，很多时候突然突破后，然后跳水，经常在某个200-300点的空间内，杀完多方杀空方。看K线很容易吃亏。我也不知道今年有没有橡胶牛市，至少目前来看供给端问题还不是特别大，牛市需要共振，但至少目前宏观环境适合多配，橡胶和海胶在这种底部拉长的月线下如果确实共振了（供减需增+流动性变好），那就是老天爷赏饭吃了。天不得时，日月无光；地不得时，草木不生；水不得时，风浪不平；人不得时，利运不通。所以，看好的，就等共振吧。

最后说说海胶：

海胶一季报弱是正常的，他每年一季度都这样，看年报看下来，是真看不下去，这些子公司一路亏啊，合盛亏得也多，对海胶来说，主要还是靠海垦集团输血吧。但看一些信息今年计划是450亿营收，橡胶价格涨了，存货和这些拖累的主可能一下子又都成为香饽饽了。我们买它，不是因为自贸区（因为炒过了），不就是因为它有个“大树股东”，也知道它现在一塌糊涂然后等橡胶涨价嘛？！

范蠡说，贵出如粪土，贱取如珠玉，贵极反贱，贱极反贵。就像中国的股市，每一次的顶都是宏观大叙事，每一次的底都是鬼故事。所谓物极必反，天下没有新鲜事，一切都是周期。

附上自拍一张（羊卓雍措 之 鲁日拉观景台）