一，本周市场概况
本周沪深300指收盘于3604.39，本年沪深300指数上涨5.05%。
二，本周操作
无；
三，账户情况
截至2024年5月3日的账户持仓如下：
历年收益明细：
2024年账户累计收益率1.57%，目前跑输沪深300指数3.49个百分点。长仓账户收益率1.39%，短仓账户收益率3.31%。目前短仓收益率暂时领先。
大佛坚持满仓持股，不追高，不择时，不融资融券，相对集中，适度分散的投资原则，操作上逆向投资为主，顺向投资为辅。
四，持股动态
1，分众传媒
（1）2023年报之前已有预报，分红特别给力，高于预期，2024年Q1财报低于预期，主要是营收增长幅度小于预期，简要解读一下：
①营收和利润。23年全年营收119亿，同比增长26%，归母净利润48.3亿，同比增长73%，分众的成本相对刚性，在营收下滑的时候，并不会以营收接近的幅度下降，在经济向好的时候，成本增加的幅度也会小于营收的增幅，利润增长的幅度也会大幅高于营收的增幅，23年就是这样，成本增长仅8.2%。不过24Q1营收27.3亿，同比仅仅增长6%，24Q1归母净利润10.4亿，同比增长10.5%，我们预估24Q1的营收在30亿左右，达到15%左右的增幅，因为23Q1的基数并不大，增长15%是相对合理的预估，实际增长只有6%，梯媒广告复苏进程低于我们的预期，短期投资者很难接受这个增速，430以大跌收市。随着经济的逐渐回暖，相信后面几个季度的营收和利润也会略好于去年同期，预估2024年全年营收能达到127亿左右，净利润能达到53亿左右；
②从营收构成来看，2023年楼宇媒体营收111亿，同比增长25%，占营收比例93%，达到高峰时期2021年136营收的82%；影院媒体7.7亿，同比增长43%，营收占比6%，达到高峰时期2018年营收23.8亿的32%，影院媒体营收的恢复远远低于楼宇媒体的恢复速度，也远低于我们的预期，影院媒体收入并没有随着疫情管控的放开而大幅恢复增长。
从客户行业来看，日用消费类客户营收62.9亿，同比增长27%，占比52%，与去年基本持平；互联网类客户营收13.7亿，同比增长31%，互联网类客户在经历2022年营收大幅下滑之后出现恢复性增长，目前互联网类客户占比维持在11%；其他品类营收占比较高的是娱乐休闲类客户在疫情后恢复性增长30%，营收占比6.5%；交通类客户增长35%，占比6.1%，随着以卷王小米为代表的新能源车新势力卷出现高度，预计交通类客户仍家保持稳定增长；受房产消费持续低迷，房产家居类客户下降13%，占比5.4%，通讯类客户占比激增178%，占比4.2%；其他营收占比较高的商业类客户占比4%。
③从梯媒广告点位来看，截至24Q1，媒体广告总点位数量307.8万台，同比增加约13.6%，点位扩张明显加速。从22年底至24Q1电梯电视媒体点位的变动情况来看，一线城市点位增长26.6%，二线城市点位增长24.8%，三线及以下城市点位增长35.8%，三线及以下城市的点位在经历连续几年的收缩后，去年点位扩张明显。不过三线及以下城市在梯媒框架媒体仍处于收缩的趋势，总体来看，公司加大了对商业价值更大的电梯电视媒体的点位扩张，而对框架媒体的点位拓展相对谨慎。海外媒体扩张仍处于加速拓展的态势，海外电视媒体点位扩张44%，电梯电视媒体数量达到15.4万台，占公司总电视媒体数量13.8%。电梯框架媒体数量达到1.8万台，占公司总框架媒体数量0.9%；境外媒体中，中国香港户外广告公司，印尼，新加坡梯媒业务实现盈利，新加坡盈利3098万元，不过受经济下行的影响，22年韩国梯媒盈利5253万元，23年转向亏损6498万元，可能跟韩国公司23年点位扩张较大有关。其他香港电梯电视公司，泰国公司，马来西亚公司，日本，印度，越南公司处于亏损状态。
公司影院媒体签约影院 1831家，约1.3万个影厅，同比增加约0.1万个影厅，覆盖国内 271个城市的观影人群，未来几年签约影院将稳步恢复增长。
④应收帐款。2023年，应收账款期末余额18.2亿，同比增长24%，应收帐款周转天数55天，同比22年底减少1天，2023年随着经济的逐步恢复，报告期转回应收账款减值损失0.5亿元，应收账款期末账面余额39.4亿，坏账计提准备53.8%,计提坏账21.2亿，账面余额18.2亿，分众对呈现风险特征的客户坏账计提比率高达98%，计提相对比较严谨，分众的客户中大型品牌客户占比较高，尚有这么高的坏账产生，某潮以中小客户为主的业务类型可能坏账产生的比率更高。不过从侧面反映了分众对客户的话语权相对没那么高。
⑤盈利能力。报告期销售毛利率65.5%，同比提升0.8个百分点。不过距离2017年高点72.2%仍有7.2个百分点的差距，主要是公司在2018年进行了点位的激进扩张，有相当多的点位商业价值不是很高，没有2017年及之前的点位资源优质。报告期净利率40.5%,同比提升10.9个百分点，距离2017年高点50%尚有9.5个百分点的差距。净资产收益率28.42%，同比提升13.6个百分点，相当的优秀。
⑥现金流。报告期经营活动现金流净额76.8亿，同比增长15%，资本性支出2.73亿，净现比175.5%，净利润现金含量高，自由现金流46.1亿，占营收的比重高达38.7%，公司年度加大了分红力度，每股分红0.33元，分红金额高达47.7亿，占净利润的比例高达99%，基本把当年赚的钱全部回馈给股东了，这还不算过分，去年净利润大幅缩水的情况下，分红率达到145%，直接把留存收益拿出部分加上当年利润分给股东。如果中报或者三季报每股分红0.15元，全年累计每股分红0.48元，按2023年4月30日的收盘价6.5元计算，股息收益率高达7.4%，按大佛的持有成本4.74元计算，股息收益率达到10.1%，不考虑估值和企业成长，靠股息10年回本，这就是高分红的魅力。
⑦商业模式。分众是典型的赚钱不辛苦的行业，虽然受到经济周期的影响较大，但仍然是一个非常好的生意模式，只需要投入非常少的资本性支出，就能获得大量的自由现金流。线上流量尚有抖快微三巨头的激烈竞争，线下流量基本被分众把持着，独享线下流量资源。报告期货币资金加交易性金融资产高达89亿，有息负债仅仅0.7亿，基本可以忽略不计，分众当前市值939亿，扣掉账上现金，用851亿就可以购买年创造自由现金流46亿的生意，市盈率不过19倍，还算是很划算的生意。
⑧增长前景。未来增长主要还是看营收的增长和净利率的提高带来净利润的增长。我们围绕销售收入=点位数*单个点位的单价*刊挂率来看：
8.1点位的优化和新增。境内点位在多年优化缓慢新增之后，2023年点位扩张明显提速，一二三线城市的电梯电视点位增速都超过20%，境外电梯电视点位增速44%。海报媒体方面，一二线海报媒体小幅增长，三线海报媒体小幅下滑，境外海报媒体大幅增长350%，未来几年境外梯媒点位预计仍将保持快速增长的态势。未来境内，境外将连成一个大市场，助力国内品牌出海，同时也会吸引东南亚大品牌在分众投放广告，这些大品牌也希望进入中国这一无法被忽视的大市场。
8.2刊挂率的提高。随着经济的恢复增长，刊挂率预计会稳步提高，特别是日用消费品客户及本地商户对公司价值的认同，也将促进刊挂率的提升。
8.3单个点位的单价。从各个媒体的单价来看，梯媒的广告位价格还是偏低的，2015年平均点位营收5346元/年，24Q1，平均点位营收3612元/年，每个点位每天的营收不到10元，尚有很大的提价空间，一般公司在7月会对新客户开始调价10%，老客户从次年1月开始涨价，一年保持1-2次的调价，但从2015年到2024年将近10年的时间，公司点位价格不升反降，公司在经济形势比较好的年份会有一定的提价，而在经济形势不太好的年份会给予客户相当大的折扣，所谓的提价可能更多的是一种销售策略。
8.4行业空间。梯媒行业空间巨大，虽然分众传媒处于近乎垄断的地位，但占整体拥有的点位数并不是特别高，2023年中国户外广告市场规模达到约820.5亿元人民币，同比增长约 11.01%，分众营收119亿，占比14.5%。其中2023 年中国户外视频广告的市场规模达到约 455.4 亿元人民币，在整体户外广告中占比达到约55.5%，呈现出强劲的发展势头。根据中国广告业协会发布的《2023 年全球及中国户外广告市场研究报告》显示，2024年中国户外广告市场规模预计将达到近900亿元人民币，同时户外广告在塑造品牌价值方面的不可替代性使其市场规模预计到2028年将达到约1,223.5亿元人民币，按照分众15%的市场份额，分众到2028年的营收预计能达到184亿左右，净利润达到86亿左右，如果分众的市场份额超过15%，其营收将接近200亿。
2，恒瑞医药
略。
3，中国平安
略。
4，周大生
（1）公司4月25日晚公告了2024-2026年股东回报规划：公司可以采取现金方式、股票方式或者现金与股票相结合的方式分配利润。具备现金分红条件的，应当优先采用现金分红进行利润分配。在满足下列现金分红条件前提下，原则上公司每年度进行两次现金分红（年度分红及公司董事会根 据公司盈利及资金需求情况提议公司进行中期分红）：公司年度实现的可分配利润为正数，且年度内无重大投资计划或重大现金支出事项（募集资金投资项目除外）发生，任意连续三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的累计可分配利润的50%。（公司2022年年度分红0.9元/股，2023年年报分红0.65元/股，中报分红若0.3元/股，则2024年每股分红将达到0.95元/股以上，按4月30日15.97元收盘价计算，股息收益率5.95%，是一个比较高的收益率。）
（2）公司4月26日与投资者进行了交流，主要内容如下：
①问：公司2024年第一季度归母净利润小幅下滑的原因？
答：2024 年第一季度，公司实现营业收入 50.7 亿元，较上年同期 增长 23.01%，实现营业毛利额 7.9 亿元，同比增长6.92%，黄金销售占比进一步提高，收入结构的变化使得整体毛利率有所下降，毛利额同比有小幅提升，报告期销售费用同比增幅较大，叠加 2023 年第一季度 因疫情影响结束后市场需求报复性释放形成较高基数的因素，2024 年第一季度归母净利润小幅下滑。（24Q1黄金产品营收45.1亿，占比进一步提升至89%，销售费用2.5亿，同比大增34%，远高于营收的增速，另外，23Q1营收41.2亿，同比大增近50%，基数确实比较大。）
②问：2024年第一季度销售费用增加的成因？
答：2024一季度自营店比去年同期新增了87家，2024 年第一季度销售费用增加主要由于新增自营店所带来人工薪酬费用、租赁费用、广告宣传费用同比增加所致。（公司在巩固三四五线低线城市的基本盘后，加大了对一二线城市自营店的拓店规模，将与国内一线大店正面竞争，一二线城市的人工费用，租赁费用，宣传费用都要明显高于低线城市的相关费用，这些新增的自营店尚需要时间来创造营收。）
③问：今年销售费用是否会进一步提升？
答：随着业务规模的增长，费用也会有一定的提升，自营新增门店的人员、租金费用相对是刚性的，会随着自营门店规模增长而增加，电商渠道费用也与线上业务规模有较高的相关性，其他费用主要是营销推广费用，销售费用总额可能随业务规模扩张会有一定增长， 但总体销售费用率整体保持稳定或有所降低，不会大幅增长。（公司2020-2023年销售费用率分别为13.1%，7.6%，6.7%，5.8%，即使24Q1销售费用大幅增长，但24Q1的销售费率也不过4.9%，因此，总体销售费用率预计会保持降低的趋势。）
④问：2023 年公司电商业务依旧取得高增长，线上渠道成功经验是什么？线上产品品类发展情况如何？
答：2023 年线上业务成功经验在于业务模式的丰富，过去线上业务主要以品牌自营为主，去年公司陆续开放线上代理和经销业务，线上业务从单模式向多模式转变。 品类发展情况：公司线上产品包括时尚饰品、黄金、玉石、珍珠，近几年黄金热度高，公司对应投入大量资源，黄金原创研发款占比持续提升，带来更高的批发、零售溢价。此外，公司重视珍珠、玉石、时尚饰品的发展，从品类上来看，2024 年第一季度公司线上珍珠 品类增速最快。品牌线上客群、单价都在提升。（周大生是线上珠宝企业的领导品牌，销售额持续大幅增长，品类的扩充，销售模式的转变，将进一步巩固线上业务的领导地位。）
⑤问：2024年开店指引？
答：2024年预计净增门店数量400-600家。（这与去年的净开店目标差不多，开店挑战性仍然比较大，这几年随着金价的持续上涨，店均销售额持续增长，2021年-2023年，店均销售额分别为203万，241万，319万，如果按2023年店均销售额319万计算，净新增400家新店，将为公司带来约12.8亿-19.1亿新增销售额。）
5，盈峰环境
盈峰环境2023年的年报是低于大家的预期的：
①23年营收126.3亿，同比增加3%，扣非净利润4.5亿，同比大增37%，鉴于环卫装备业务销售未达到预期，2023年公司对商誉进行了减值处理，减值0.86亿，若我们加回0.86亿的商誉减值，实际扣非净利润为5.3亿。
②从各类产品营收来看，亮点仍然是环卫服务收入56.3亿，同比大增35%，23年公司环卫服务的营收目标是65亿，任务完成率达到87%，未完成任务，主要是市场上5年以上长订单数量减少，不过能增长35%已经是不错的成绩。公司同时给出了2024年环卫服务的营收目标100亿，若完成目标，同比将大增78%，预计公司将调整业务结构，增加对中短期合同的拓展，24年年化达到100亿的目标仍然充满挑战，需要在2023年56.3亿营收的基础上再大增78%，目前在手总合同600亿，未完成去年订的800亿目标，2024年的合同目标是1000亿元，24年合同总额达到1000亿几乎不太可能，预计80亿的营收是比较符合实际的。正因为公司对环卫服务的增长提出了较高的目标要求，报告期环卫服务的毛利率为17%，增加2个百分点，恢复到2021年的水平，目前环卫服务业务仍处于攻城略地的阶段，公司环卫服务的目标是争取5年内成为行业内数一数二的位置；
环卫装备业务收入50.85亿，同比减少16%。2023年环卫装备总销量12319辆，均价412777元/辆，2022年销售13743辆，均价442698元/辆，2021总销量16521台，2021年销售均价376006元/辆。2023年纯电销售1974辆，2022年纯电动车销售1369辆，2023年同比2022年大增44%，目前公司新能源车市场占有率32.4%，同比2022年29.3%的市占率提升3.1个百分点，由此计算出2023年全国新能源环卫车整体销量6093辆，相比2022年全国新能源环卫车整体销量4672辆增长30%，2022年新能源环卫车行业渗透率仅5.74%，相比2021年的3.87%仅仅提升1.87个百分点，2023 年环保装备领域新能源的渗透率已经达到了 8.4%，提升2.66个百分点，随着市场逐步规模化成本的下降，新能源环卫车辆的全生命周期成本已经显著低于燃油车辆，环保装备全面新能源将进入快速通道。 一般新能源环卫车达到15%以上的渗透率，市场才会出现爆发性的增长态势，预计未来两年新能源环卫装备车辆销售将明显提速；
③现金流：2023年盈峰的现金流还是比较好的，经营活动现金流量净额13.86亿，同比减少17%，资本性支出11.19亿，同比增长3.2%，自由现金流2.7亿，收现比99%，还算不错。净现比316%，净利润现金含量高。盈峰环境的商业模式是很一般的生意模式，需要不断的资本性投入投入，才能产生一定的现金流，是典型的赚钱比较辛苦的行业。
④长期看，我们仍然看好环卫装备特别是新能源环卫装备和环卫服务的增长空间，目前环卫服务快速增长，新能源环卫装备处于市场爆发的前夜，可喜的是，公司的新能源环卫装备的增幅大幅高于行业的增幅，行业整体市场渗透率还较低，预计2025年新能源环卫装备渗透率将达到15%左右，2026年之后，新能源环卫装备对传统环卫装备的替换将明显加速；
⑤估值。目前市值163亿，一年来市值基本没怎么变化，预计2024年营收能达到155亿，扣非净利润8亿左右，给25倍估值约200亿，略低估，长期持有预计能获得可观的收益率。
6，恩华药业
（1）公司4月29日公告，公司麻醉类产品阿芬太尼获批增加5ml:2.5mg规格。
盐酸阿芬太尼注射液是一种阿片受体激动剂，作为麻醉性镇痛剂用于全身麻醉诱导和维 持。公司盐酸阿芬太尼注射液2ml:1mg和10ml:5mg规格于2021年11月获批上市，为按化学药 品新注册分类3类批准的仿制药。盐酸阿芬太尼注射液5ml:2.5mg规格获批，进一步丰富了公司在麻醉镇痛领域的产品管线。
瑞芬太尼，阿芬太尼，舒芬太尼是芬太尼系列产品，在麻醉类产品中销量较大，未来几年，麻醉类产品要保持快速的增长，芬太尼系列将做出重要贡献。
7，腾讯控股
略。
8，中公教育
中公教育2023年年报和2024年Q1财报是明显低于市场预期的：
①营收和利润。2023年营收30.9亿，同比减少36%，降幅相比2022年有所扩大，按管理层信息，是有2亿的营收确认在24Q1，23Q4营收4.2亿，同比大减55%，明显高于前三季度单季的降幅，管理层的解释有一定的合理性。24Q1营收7.63亿，同比减少14%，营收的减少与网点和人员规模的大幅减少有很大的关系，23年底营业网点783个，同比减少30%，员工人数11125人更是减少了51%，研发人员881人，同比减少48%，授课师资4565人，同比减少49%。2023年全年扣非净利润-2.1亿，同比22年扣非亏损11.1亿，大幅减亏9亿，公司降本降费增效取得了明显的效果。24Q1扣非净利润0.82亿，同比增长257%，24Q1营业成本3.15亿，同比大减25%，销售费用1.58亿，同比减少16%，管理费用1.14亿，同比减少20%，研发费用0.8亿，同比大减55%，均高于营收的降幅，公司目前所做的一切仍然是为了活下去，因此对成本进行了大幅的削减，对费用进行了严格的控制，当然也拖累了营收增长。
②分业务来看，公务员序列仍然是公司最重要的业务，报告期营收11.37亿，占比37%，占比减少3个百分点，同比大减41%，预计24年开始营收将逐步恢复，全年预计能同比增长20%达到13.6亿的营收；事业单位序列营收3.97亿，占比13%，同比减少55%，事业单位序列同比减少幅度最大，24年预计能同比增长20%左右达到4.8亿左右的营收；教师序列4.2亿，占比13%，同比减少39%，教师序列全年有望恢复增长到5亿的营收；综合序列10.97亿，同比减少17%，营收占比36%，是整个业务系列减少最少得业务品类，以IT培训，其他职业培训，考研为代表的综合序列预计2024年能恢复增长15%达到12.6亿。
③盈利能力。23年毛利率54.1%，同比提升15.9个百分点，24Q1毛利率58.7%，已经基本恢复至最高毛利率区间；23年扣非净利率-6.9%，24Q1扣非净利率10.7%，预计全年扣非净利率能恢复至12%以上；23年净资产收益率-31%，24Q1净资产收益率13.6%。盈利能力整体有向好的趋势。
④退费危机。公司股价从高点跌幅超过94%，先后经历多次腰斩，从43.58元腰斩至21.79元，二次腰斩至10.9元，三次腰斩至5.4元，四次腰斩至2.7元，而本轮调整最低至2.44元，已在第五次腰斩的路上，希望不要发生。43.58元纵向斩也有4.4元，目前收盘价2.66元，距离高点仍有94%的跌幅，基本处于当前最低点的位置。公司战略失误对公司的影响是毁灭性的，其最主要的原因就是公司遇到了资金链困境，而99%的公司危机基本都是资金链困境引发的。2023年公司合同负债29.5亿，同比减少了10亿，24Q1公司合同负债28.8亿，相比23年底仅仅减少了0.7亿，当然目前实收的业务在合同负债里也有相当的比例，公司没有透露合同负债尚有多少是需要退费的，管理层认为24Q1能完成退款，应该是不可能的事情，即使24Q2完成退费也基本上非常困难，假如其中60%需要退还给学员，也就是公司尚未完成的退费达到17亿左右。而公司账上现金仅仅6.2亿，还新增了13.11亿元的银行贷款，24Q1有息负债率达到18%，客观上又增加了公司的债务负担。这6.2亿远不够支付学员的退费，另外还新增了银行利息费用，24Q1财务费用支出为0.31亿，如果公司在24Q2不能完成退费，仍然采用分期付费的方式偿还退费，如果按10期分期计算，公司每个季度需要准备5亿左右来安排退费事宜。公司为了维持经营每个季度的成本，费用约6.5亿，当然，成本，费用会随着营收的增长而增长，这样公司需要有11.5的现金流来支持正常运营，如果24年能达到36亿的营收，接下来每个季度的营收在10亿左右，如果能借助适当的银行借款，相信每个季度的营收进账基本能维持正常的运营，公司的退费危机预计今年年底能基本解决。
9，大参林
大参林23年年报是基本复合预期的，24Q1财报低于市场预期：
①商业模式。大参林的商业模式比较简单，主要是通过自营或加盟药店销售中西药，中参药材及非药品产品实现营收，目前还处于跑马圈地的阶段，投入较大，但资本性支出基本能控制在营收的5-8%左右，23年资本性支出17.97亿元，营收占比7.33%，在当前的扩张阶段，资本性支出整体不算大，仍能获得可观的自由现金流，我们相信，等公司门店扩张结束后，公司的现金流状况将更好。
②营收和利润。2023年营收245.3亿，同比增长15.5%，24Q1营收67.5亿，同比增长13.5%，2023年扣非净利润11.4亿，同比增长13%，24Q1扣非净利润3.96亿，同比减少20%，净利润增速低于营收增速，主要是24Q 1营业成本，销售费用增速都大大高于营收增速。
③产品。公司的产品主要分为三大类：中西药品，中参药材及非药品。
3.1：中西药品方面，2023年营收177亿，同比增长17%，占比72%，同比提升1个百分点。但这部分产品的毛利率较低，2023年这一部分的毛利率是31%，同比减少2个百分点。得益于处方药外流及药品集采，这部分营收未来仍将保持快速的增长。
3.2：中参药材，2023年营收29.7亿，同比增长15%，占比12%，占比与去年持平，毛利率是43%，同比提升1个百分点。中参药材是公司的特色产品，有一定的产业链优势和品牌优势，未来中参药材产品将借助公司的门店从华南逐步扩展到全国，这部分营收未来仍将保持较快的增长。
3.3：非药品。2023年非药品营收32.6亿，同比增长8%，占比13%，同比减少1个百分点，非药品营收增速明显小于中西药品的营收增速，因此这一部分营收占比也在不断缩小，这一部分主要是医疗器械，保健品等产品，这部分产品的毛利率较高，但这一部分产品的毛利率呈现逐渐递减的趋势，2017年这一块产品的毛利率是52%，而2023年已降低至44%，但仍然是毛利率最高的品类。
④盈利能力。2023年毛利率35.9%，同比下降1.9个百分点。扣非净利润率4.7%，与2022年持平。净资产收益率18%，仍然拥有比较高的盈利能力。
⑤增长动能。
5.1：拓店。目前各大医药连锁企业还处于跑马圈地的阶段，通过自营或者收购，增加连锁店的数量，仍然是公司业绩增长的最主要因素。2017-2023年各报告期，公司的门店数量分别是2985家，3880家，4756家，6020家，8193家，10045家，14074家，同比上一年净增加门店数量分别为663家，895家，876家，1264家，2173家，1852家，4029家，增长百分比分别为29%，30%，23%，27%，36%，23%,40%，门店数量仍保持两位数的快速增长。由于公司的募资计划未获批准，预计今年的拓店节奏会放慢。
5.2：处方外流。自2018年开始的药品集采，逐渐呈现常态化，制度化，医保谈判药品“双通道”管理、门诊统筹医保服务接入药店等一系列政策的出台实施，医院处方外流以及医药分离的趋势进一步加强，药店的中西药品收入一直保持快速增长，大参林2023年中西药品营收177亿，占比72%，这一部分营收占比不断扩大，预计未来5-10年，中西药营收仍将保持快速的增长。
5.3：集中度提升。商务部关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展指导意见中提到，到2025年，药品流通行业培育形成1-3家超五千亿元、5-10家超千亿元的大型数字化、综合性药品流通企业，5-10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上；药品零售连锁率接近70%。大参林今年营收预计能达到280亿左右，未来5-6年，营收能达到500亿左右，未来8-10年能达到800亿左右。2023年，我国零售药店总数达65.4万家，较2022年增加近3.17万家，大参林新增4029家，占新增比率12.7%，其中连锁门店药店连锁化率上升至58.5%，公司主要市场的广东市场连锁率仅47.5%,尚低于全国平均水平。药品零售连锁率仍有将近12个百分点的上升空间，我国药店连锁化率和行业集中度逐年提升，但相较于美国、日本等成熟市场，我国药品零售行业的市场集中度仍然处于较低水平，尚有较大提升空间。根据IQVIA的数据，美国药店的连锁化率从1990年的不到40%增长至2021年的90%，TOP3连锁门店数量占据了全美药店数量的近37%，如果中国门店数量未来达到80万家，TOP3门店数量达到30%，则TOP3门店数量达到24万家，平均每家8万家。截至2023年底，大参林，益丰，老百姓的在营门店数量分别为14074家，13574家，13250家，大参林门店数量跃居第一，三家门店总数量不过40898家，TOP3连锁门店数量占全国药店数量仅6%左右，相比美国，国内TOP3集中度仍有较大的提升空间。
5.4：人口老龄化。人口老龄化程度进一步加剧，2023年60岁以上的人口达到2.97亿人，占全国人口比重21.1%，全国 65 周岁及以上人口 2.17亿人，占全国人口的比重为 15.4%。 据测算，到 2035 年左右，60 岁及以上老年人口将突破 4 亿，占比将超过 30%，进入重度老龄化阶段。到2050年前后，我国老年人口规模和比重、老年抚养比和社会抚养比将相继达到峰值。
而老年人的药品需求较中青年人更大，特别是老年人对慢性病用药和保健产品都有持续性的需求，零售药店的便利性，时效性，可指导性满足了老年人的用药需求。
5.5：消费者健康意识的提升。
5.6：慢病管理。公司立足专业药学服务的基础上，成立慢病管理团队，深度调研患者需求，建立以患者为中心的全生命周期的慢病管理体系，逐步形成了以患者为中心，以自研数字化工具与疾病知识图谱为支撑，慢病管理病种达到 20 种，并深挖九大病种的垂直疾病管理和药物治疗管理（MTM）， 目前拥有经过星级认证的慢病服务人员 1,100 余人以及 MTM 药师 150 余名，服务于 1500 家慢病门店，每年开展 40,000+场患者教育，为慢病患者提供专业药学服务。随着公司在慢病管理的不断投入，公司在慢病管理的业务增长将出现逐年增长的趋势。
⑥护城河
6.1：渠道优势。公司坚持“深耕华南，布局全国”的核心发展战略，截至23年年底，大参林累计在营门店数量为14074家，超越老百姓，成为国内拥有门店数量最多的连锁药企。门店数量仍保持两位数的快速增长。目前大参林已成为华南地区规模最大、国内排名前三的大型连锁药店企业，门店覆盖范围不断拓展至新的省市，实现业务规模可持续增长，逐步向全国化的战略目标迈进。
6.2：数字化运营及精细化管理。大参林在数字化投入方面是几个上市连锁药店中最高的，2023年，大参林研发费用0.81亿，益丰0.34亿，老百姓0.03亿，大参林在研发投入上明显超过其他药店，药店连锁企业虽然属于医药企业，但本质上还是零售企业，因此，零售运营的效率在企业扩大后提高盈利能力非常重要，大参林在数字化的持续投入后续必将提高公司的运营效率，进而提高公司的净利润率和净资产收益率。
6.3：供应链体系。
6.4：服务的差异化。随着零售药店向连锁化、专业化不断推进，涌现出 DTP、门慢门特、双通道等一大批专业药房，更加凸显了执业药师队伍在整个医疗服务中举足轻重的地位。公司组建了专业的服务队伍，为患者提供处方审核、健康检测、咨询指导、用药提醒、患者用药教育等专业化药事服务。
6.5：品牌知名度。公司深耕细作大参林品牌形象，以优质平价商品、专业服务和承担社会责任融合并行，彰显品牌内涵和价值，提升品牌的知名度和影响力，“大参林”已成为“中国驰名商标”和“广东省著名商标”。公司荣获“2022-2023年度中国连锁药店直营力百强榜”第3名、“2022-2023中国连锁药店综合实力百强榜”第 2 名。 药品不像其他普通商品，消费者对价格的敏感性没有普通商品那么强，因此，消费者在选择药店的时候，品牌的知名度对消费者的选择有较大的影响力。
本人尚持有以上个股，目前谨慎持有中。此文谨作本人投资分析交流之用，不作荐股之用，各位看官须独立思考，理性分析，看好自己的钱袋子哈。
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2024年5月5日