$思源电气(SZ002028)$ $伊戈尔(SZ002922)$ $神马电力(SH603530)$ 我们梳理了全球23家电力设备上市公司1Q24业绩，重点观察海外市场景气度　

需求：新签订单保持高增、多家公司上调24年业绩指引。表前环节，1Q24日立能源新签订单同比+42%，西门子能源电网科技板块同比+28%，现代电气同比+81%，思源、金盘等中资厂商也保持积极发展态势；表后环节，1Q24伊顿电气部门在手订单同比+27%，再工业化、基础设施、数据中心建设形成有力支撑；电表环节，三星、海兴等中资企业的海外拿单和确收情况优于欧美企业，验证中资逐步提升海外份额，渠道与产品多元化收获颇丰。多家外资上调业绩指引释放积极信号，西门子能源上调24年电网科技板块营收增速至32%-34%，并预计22-30年间下游需求CAGR为10%；伊顿上调24年美洲电气分部营收增速至10%-12%。　

供给：头部厂商在手订单交期进一步拉长、订单外溢效应愈加突出。1Q24末日立能源、西门子能源电网科技板块、现代电气、伊顿电气部门的在手订单体量环比进一步提高，在手订单交期分别达到8.7、13.7、8.6、11.3个季度，反映海外供给偏紧。日立能源等一线供应商扩产相对谨慎，现代电气、华城电机等二线供应商积极扩产，但释放供给弹性有限，考虑到变压器等设备扩产周期长且受零部件、劳动力等外部因素制约，我们认为2024年供需偏紧有望延续，订单外溢效应利好具备优质产能的中资企业。　

盈利能力：持续向上、利润弹性或超预期。虽然1Q24大宗价格有所抬升，但海外盈利能力持续向上，日立能源EBITA利润率同比+1.8ppt/环比+1.0ppt，现代电气营业利润率同比+7.9ppt/环比+0.4ppt，华城毛利率同比+6.3ppt/环比+2.3ppt，供需偏紧之下厂商溢价能力提高，增强利润弹性。　

重点推荐：1）变电设备出口：思源电气、金盘科技、华明装备；2）配用电解决方案出口：三星医疗、海兴电力、威胜信息（与计算机组联合覆盖）、许继电气；3）电缆及电缆高分子材料出口：华通线缆、万马股份。建议关注：1）变压器出口：伊戈尔、明阳电气（均未覆盖）；2）电表出口：威胜控股（未覆盖）；3）绝缘件出口：神马电力（未覆盖）。