回复@wenchao123: 【安踏】
服饰天生是一个集中度很低的行业，不同的人群有不同的审美喜好、身份阶层象征，单一品牌的上限没有那么高，所以在这个行业我很看重公司运营多个子品牌的能力。安踏算是国内的佼佼者，低价收购FILA并把一个规模极小的品牌运作到营收破百亿，以及始祖鸟的成功，让我认为安踏是有运营发展多个子品牌的潜力的。
而拥有多个定位不同人群的服饰子品牌，又能减少单个品牌运营、定位、营销方向错误的负面影响，比起李宁那样单一品牌的方向出错，对于整个公司的价值/估值影响更小一些。FILA我其实不太能get，但是已经能看到更多的子品牌在孵化与成长。
安踏直营，我很喜欢，不搞库存的会计利润，业绩真实情况更透明。新发展的几个子品牌都是深扎细分品类，公司在布局的执行力上也不错，比如看到海外lululemon的成功，就收购了瑜伽裤公司准备跟进。如果证实了安踏像宝洁一样运营子品牌的能力，公司的第二第三曲线是可见的。
【石药】
我看整个医药行业好几年了，但说实话对各类药的实际药效、市场空间等等一概不懂，我也觉得投资医药不一定需要懂这些。我只知道这么多年看医药行业下来，这个行业本身是重研发投入的，而整个行业的利润空间存在弹性（通过拓宽管线覆盖的病症数量），但同一病症的销售额和利润其实缺乏弹性：最好的例子就是神药PD1因为过度投资被卷成了亏钱的玩意儿。
这给我带来的启示就是，医药行业的投资拥挤程度，其实会为行业带来内卷和价值毁灭。海外的XBI超强周期也证实了资本开支周期对于行业景气度、利润的反面影响：一轮赚钱带来新一轮过度投资，过热内卷后又慢慢复苏。所以反之，如今在医药行业的资本开支削减、一二级市场融资极冷的情况下，拥有大量现金的big pharma会有不错的前景、更强的议价权（收购融资困难的biotech）。
恒瑞自研能力强，但估值太贵。中生给自家人高薪，且走了恒瑞的反面极端，自研弱、BD能力过强。石药在自研和BD之间算是比较均衡，在看不清国内医药行业未来生态的情况下，中庸平衡一点我认为对投资者是好事。石药股息不算低了，自由现金流比股息高一些。
石药销售团队不错，管理层水平也尚可，公司愿意回报股东。这几年医药行业真正影响深远的其实只有打击仿制药和集采，其他的反腐等等其实只是增加了市场恐慌，并没有改变生态结构，也没有改变几家big pharma积累的优势。
宏观来看，医药行业国内还有老龄化、人均支付能力的提升（而且中国人均医疗支出/GDP占比真不算高），远景还有出海的可能性。不说什么太远的展望，恒瑞这样的公司成长为日本武田这样的世界二流pharma是有可能的。石药哪怕成不了武田，也可以对标一下大冢。
这俩公司现在都不算贵，甚至可能低估了。我愿意给他们一点时间。$安踏体育(02020)$ $石药集团(01093)$//@wenchao123:回复@STH_:安踏和石药股息率很低啊,能否详细讲一讲逻辑？