$振华股份(SH603067)$
几点新的数据分析与解读：
1、2017～2022年，母公司人数每年同比下降，从1430人降到1087人，不过母公司收入从11.3亿增长到17.92亿。2021年并购前，振华合并报表收入与母公司差异不大。人均效能是有较大提升的。这跟公司高技改，信息化建设应该有些关系；
2、子公司员工数量在2021年合并民丰、首能前，人数很少。19、20年分别是51、41人；2021年子公司人数879人，22年929人，可以大概认为，民丰与首能等子公司2022年净增长50人。首能2011年成立，2021年收入0.91亿，员工几十人应该有，推算民丰800人左右。
3、2021年并购民丰。2018、19年民丰收入规模达11.3、10.8亿，其实比振华只是稍微低一些，并不是量级的差异。
并购前，重庆化医100%控股民丰，历史上一直是国企全资控股。为什么化医改革时，没有采用振华等很多铬盐企业的方法，由原管理层接手，改制为民营全资或控股企业呢？
价格很贵吗？振华仅花4.4亿完成100%股权收购。这并不是一笔大钱。这次并购需要重庆国资委同意，钱肯定不是问题。
原民丰董事长和总经理等管理团队哪怕是融资也可以搞得定的。他们当时是什么意愿？这个不太清楚了。应该有一些故事。并购前董高监有10来人，这些人都没有进入振华上市公司的高管层。只有三人继续在民丰。
为啥会让湖北省的一家民企并购？实在很有意思。四川绵阳还有行业老三，国企银河化工。地理位置更靠近，属于成渝经济圈，为啥不让银行并购呢？
最终振华在净资产2.4亿多基础上，溢价1.93亿，以4.4亿完成并购。2021、22年民丰净利润分别为1.57、2.14亿，2023上半年1亿，全年约2亿，并购以来的三年共赚5.71亿。卧槽，很难在A股看到这种并购呀。
与国家层面希望行业集中做大的政策肯定也有关系。运气与实力是无法完全分离的。
在2020年公告并购前，当时市场评估振华或给它估值时，是无法预判中短期内它会并购老二的。是基于它自身未来的增长潜力来估值。当时的市场竞争格局肯定没有并购后好。
就像现在，没人敢想象，振华今年或明年会公告，要并购现在的行业老二银河一样。如果有公告，参考历史，股价很快翻一倍，不需要业绩证明，并购后规模真的遥遥领先了。格局更清晰了。
所以，当前与历史底部，哪怕是同样的估值数据，背后的含义来讲，现在更悲观。实际上，现在的估值比2018年，19年还低。如果考虑增长潜力点的话，更是如此。因为今年大概率有新产能落地，而当时还没有看到。去年有涨价，而但是没有。原材料高位已经三年了，很可能进入下降趋势了。……，现在悲观的多的多。