回复@美丽的邂逅: $中电兴发(SZ002298)$ $浩丰科技(SZ300419)$ 

结合各年报数据推测，2017~22年的软服行业收入(不包括电气类收入)分别为：
11.5亿,14.3亿，16.8亿，15.7亿，14.83亿，7.67亿；

可以很明显的看到，2019年前是一个增长的态势，以前发生后不断下滑，特别是去年腰斩式下降；这些已经成为历史的数据，还是有些意义的。

疫情，对于客户集中在政府、企事业单位，以项目招投标方式开展业务的系统集成服务商来说，都是极其不利的外部环境，大多数软服行业的公司，过去几年的收入基本都是滞涨、下滑的状态。

我reveiw了所有的软服行业股票，过去5年的收入变化趋势，得出以上的结论。

中电扣除电气业务，软服业务估值可能20~30亿之间。低于30亿市值的小软服公司，更是看不到成长性，稍微有个别收入表现不错，如浩丰科技，但这公司过去6年总体亏损近6亿。收入增长，但盈利能力极烂。

不看估值、股价，像数字政通这种，在疫情三年期间，收入、利润都取得同比增长，甚至利润增速高于收入增长，是非常少的现象。

数字中国的建设，基于政府及各单位的智慧管理，能否有发展，完全就是看政府对这块的投资预算如何？是否肯真的花钱搞，而不是停留在口号上。

没有财政预算支撑，数字中国的政策、战略，可能部分龙头型公司会受益，但对于大量中小微软服企业，是不会有啥影响的。

以中电过去完成的智慧凤凰、智慧郝章等，都需要当地政府投入几个亿，甚至上10亿来搞数字化建设。这钱很多吗？其实也不算多，但地方财政这些年是很紧张的，特别是土地财政明显下滑、疫情支出的大背景下。

但如果有预算保证，各地当做一个政绩来搞，或者形象工程，那么项目也会是很多的。曾经的环保PPP搞出了很多阶段性的大牛股。

数字中国，本质其实就是数字化PPP项目。

没有项目招投标，像中电这类中小软服公司，基本上可以说，严重一点就是断粮。他们企业客户都很少，也基本不具备面向TO C的软服产品开发与销售能力。

投机中电，就是投机政府在数字化建设的投入力度。真正要跟踪的，如果有这样的数据的话，应该是全国、各省的数字化预算及投入力度，类似房地产行业那样，有统计数据就比较好了。

微观也可以观测，但会滞后，只能等财报出来才可倒推。//@美丽的邂逅:回复@美丽的邂逅:$中电兴发(SZ002298)$ 

从2015年并购以来，公司财报的业务分类，反反复复调整了几次。今年3月买入它，一定程度上，或部分原因，是被它业务分类所影响。

2017年分为电气与软件业务，这是并购中电软件业务之后的合理分类；

2018年，调整为智慧城市、反恐与公共安全；当年电气业务收入增长13.5%，软件也增长，倒也不能归因于公司想回避电气业务的下滑；更多可能是想体现数字经济的特征或概念。2019年保持了这个分类；

2020年，又分成自主可控智慧城市解决方案及运营服务，以及大数据应用及运营服务。这一年公共安全与反恐收入下滑71.8%。口径一改，这个问题就被掩盖了。本来公共安全与反恐也只是下游行业应用的一种场景。这样分，显得高大上，但是传统的电气业务也混合到智慧城市业务中去了。

2021年参照了2020年的分类。我也是看到公司智慧城市的规模达到27亿，没细想电气业务的占比。有些被它影响到了。

2022年又改回2017年的最早模式。这算是最近6年的的第3次调整业务分类。这么干的不一定是烂公司，但好公司几乎是不太可能这么干的。

2022年电气业务收入增长28%，不知道是否也想拿出来当做亮点展示。码德，不能好的时候拿来展示，坏的时候又隐藏掉呀

2022年软服业务7.6亿，同比大幅下滑48%，这跟我在统计项目清单时的感受其实是类似的。对于疫情这三年，收入基本保持不变，一度我是很难理解的。因为我都把它们当做所谓的智慧城市解决方案收入了。

中电案例告诉我，如是投资出发，打算持有一个公司较多仓位，必须把最近5年的财报放到一起来看。只有历史脉络清晰的股票，才能成为投资的标的。

重新梳理2017~2022年软服业务的收入：

2017年共11.5亿，公共安全占8.1亿，新型智慧城市3.4亿；电气7.8亿；

2018年共14.34亿，公共安全占8.6亿，新型智慧城市5.72亿；电气8.85亿；


2019年公共安全10.3亿，智慧城市17.1亿；电气部分看不出多少了；

2020年公共安全2.9亿，这块业务开始大幅下滑了；智慧城市24.5亿，同比增长43.7%，但搞不清电气业务占比是多少？

2021年，根据2022年财报，推算电气业务收入12.87亿，软服收入14.83亿；

2018年电气8.85亿，2021年12.87亿，2022年16.48亿，同比增长28%，从发展趋势来看，中间空间的2019、2020年，大概率是保持了一定的增长态势；

2019年假设电气业务增长20%，收入约10.6亿，2020年由于疫情关系，增速放缓，继续增长10%，那么2020年电气业务约11.7亿，2021年是12.87亿，增速刚好也是10%；就按这个来反向推断2019、20年非公共安全的软服业务收入吧。

2019年非公共安全的软服为17.1-10.6=6.5亿；软服共10.3+6.5=16.8亿；

2020年非公共安全软服为24.5-11.7=12.8亿；加上反恐2.9亿，软服共15.7亿；

2021年软服收入总共约14.83亿，同比下降5.5%；

2021年软服收入总共约7.67亿，同比下降48.3%；

这才符合疫情期间，地方政府基本没有精力和资金来搞智慧城市这种业务的大背景，而不是财报表面看到的收入保持稳定的状态。这个收入状态我也是非常迷惑的，今天算是基本解释清楚了。只是因为是投机买入中电，才放过这个问题。

如果是定位投资，不可能会买这种收入都搞不清的公司，一毛都不会买。

总结，疫情三年，电气业务之外的数字经济业务，收入从2019年的高点16.8亿，不断的下滑到2022年的7.67亿；总收入保持稳定，核心是原电气业务有较稳定的增长。

如果分开来估值，电气业务收入稳定增长，毛利率相对较稳，去年收入16.1亿，按10%净利润率算，这部分业务利润1.5亿左右吧。市值可以给到15~20亿。

中电兴发真正的软件服务业务板块，目前给与的市值28~33亿之间。

从软服角度看，中电是很烂的。别看年报一大堆的概念和资质，但客观讲，目前确实是自身软服板块的历史最低点了。相对疫情前的2019年，收入已跌幅过半。

231Q，软服收入依然还是低迷的状态，反转信号还没有看到。依靠概念、题材在支撑。如果软服收入今年后期能有反弹，或者明年，相当于中电就是软件的困境反转股。

业绩，炒作时普遍不看，但有，有个盼头或预期，总比没有好。

中电，至此，才算对其基本面有个基本的了解了。需要花费一定的时间，但后年基本上就不需要怎么花费了，更多是跟踪。对比政通在数字政府方面，差距还是比较大的。银江因为有杭州作为样板，发展也好不少，但估值没有优势了。