$中电兴发(SZ002298)$ $华扬联众(SH603825)$
带着一种悲壮、悲凉、悲伤的感情，眼含热泪，忍痛进行这个烂公司的财报点评；
唯一的一丝丝希望就是，在这个充满烂股的软服行业，中电是4个ST之外PB最低、唯二破净的烂股，看在已经跌了够多的份上，散户朋友们在节前能够手下留情，先把这个节过好，过完节再来杀也行。
跟烂股摔跤，体验真的是很差。由于1季度投机、运气好，导致投机思维加重，重仓了两个很烂的烂股。稍微留了一手的地方是，当时换仓时，融资都留给了达因、振华这两个足够稳妥安心的绩优低估股，自有资金买了两个烂股，就是预防后期想卖出调仓时，不至于融资余额下降，导致挽回失利的难度增加。
目前离一季度净值最高位，已大幅回撤，这还是自己已有一定防备意识的情况。投机，真的不要只看到热闹与上涨的风光，一定要到最后才能算，特别有融资的情况，回撤20~30%，那是太容易的一件事。
回到正题吧。
一、先看下资产减值与现金流：
2022年业绩因为有预告，因此巨亏8.6亿，形不成什么打击，真正形成打击的是1季度，真的比预期差了很多，上周末我梳理了中电截止2021年的重点中标项目，事实上2021年下半年开始，项目及金额大幅下滑。1季度这个业绩，如果我没买中电，可能不会那么乐观，重仓了后，屁股决定脑袋，总是往好的方面想。
1季度，事实上很多行业是没有恢复的。今年1季度在开大会。虽然数字经济提到很高的高度，也要纳入地方政府考核，但1季度的项目招标，估计是都还没怎么开展，导致收入还低于191Q的水平，也创造了历史上的首次1季度亏损。
2022年大幅亏损，核心原因在于收入本身的下降，以及资产、信用的减值。
存货减值损失66万很少；
商誉4.03亿，这是跟着洗澡；合同资产减值0.22亿，这点比预期要好。合同资产由于没有披露明细，非常不透明，我其实很担心这款资产的质量。毕竟221H合同资产共约10个亿，而年底只有5.21+1.85=7.06亿，降低了约3亿。
无形资产减值1.56亿，是预期中的特许经营权的减值，另外摊销了1.1亿，2022年末特许经营权账面涨价14.22亿；
信用减值损失2亿，历史最高，同比去年净增加1.2亿；总体上应收账款同比有些下降，年末15.24亿，同步2021年末是16.6亿；
整体上其他资产项都没什么大变化了。
烂中有些微亮的地方是，经营性现金流净额为正，虽然只有0.16亿。
二、收入与盈利：
收入同比下降12.84%，对比起来，银江2022年同比下降19.4%，收入角度不算烂，疫情三年，对这个行业影响是很大的。总体上前两年持平，2022年下滑，2022年应该有些在消耗历史积累的一些项目订单，加上验收延期，所以这个收入倒是合理的。
关键是1季度收入下滑36.9%，大幅超出预期了。公司解释是智慧城市项目收入减少；由于2022年基本上没签什么单，是过去多年来签单最少的一年。所以逻辑上，1季度收入下滑，也是可以理解的。我预期是小幅下跌，主要还是受内心的期待所影响。
不过，这种下跌，我觉得如果硬要乐观一些来看，主要并不是公司自身原因导致的，并不能理解为基本面变的很差了。就像很多不错的化工股，1季度利润大幅下滑一样，公司在行业的竞争力没有变化，但周期控制不了。
可以理解为，当前是公司业绩最烂的一个时期。如果要按周期股来看，也许业绩最烂、PB估值最低的时候，反而是相对安全的时候。就像化工股，如果当前位置还较高，那反而安全比较不够高，一些股价跌到底部，业绩同样烂的，可能安全性更好。
也许这依然是屁股决定。中电最新的PB是1.14,算是ST股，软服倒数第10.
截止目前，软服295个股票，PB均值4.73，中位值3.42；PE-TIM高达120倍。基本上，软服行业要是从价投的角度来评估，几乎没几个值得买，但事实上软服是今年涨幅靠前的行业之一。这也是我会重仓中电这种烂股的原因所在，就是投机而已。
2022年毛利率25.4%，大幅下滑，但231Q反弹到了32.34%，这点也算是小亮点之一吧。
估值低、股价处于底部的公司，有些时候不是看问题，而是看亮点了。由于期间费用相对比较刚性，收入大幅下滑，导致1季度亏损。收入下滑上面解释了，外部原因居多。
三、估值：
PB目前是近10分位值的3.73%，近5年的7.47%。
软服行业排除5个ST，2个北交所的个位数市值股票，最低的就是心智认知的1.09了。这么看的话，目前PB1.14的中电，下跌空间其实非常有限了。
近期我扫描过50~60亿市值，80~100市值的软服股，基本面烂的一塌糊涂的居多数。
软服40~60市值的公司64个，PB均值4.36，PE-TIM高达114；
PB低于2的只有8个，在这个小群体中占比12.5%；利润同比下降的29个(有些是1季度，有些是去年，没细分)
64个中，33个毛利率低于中电。
总之一句话，中电的确是烂，但是估值已全面、彻底的反应了它的烂。如果要跟同行们比，除非今年不再炒数字经济了，那没话说，否则估值回到群体中合理的位置，应该不算是奢望。
四、其他：
股东人数5.97万，是2021年底以来的低点，这也是一个亮点，此时我不喜欢看到新进了很多散户来抄底。人少些，好一点。
大股东4季度、1季度没有再减持了。
前10股东持股变化不大。
时间关系，就写这么多吧。后面跟帖补充细节。
明天，或未来的股价，我不敢乐观，但其实也没那么悲观。如果再跌10%，也许会考虑继续重仓赌一把，把另一个烂股华扬的仓位加上来。已做好这个准备。
博个20~30%的反弹，把本钱赚回来。
投机，真的也很不容易，还不是我习惯的方式。
华扬都没啥好值得说了，也是互联网板块的低估值股票，基本面烂的没法说。如果要割，先割它。