今日手欠，总结了六大银行和贵州茅台的ROE多年走势。不欠不要紧，一欠吓一跳，竟然发现了股市赚钱的唯一秘钥：并不是ROE，而是更有讲究的ROE。
首先，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行这五大行的ROE走势如出一辙。自2016年开启，便逐步下滑。2021年小幅回升，2022年又开始下滑。（注：2022年ROE=今年前三季度+去年第四季度，下同）
邮储银行：略好一些，2016年开始逐步下滑，2021年开始小幅回升，2022年进一步回升，堪称六大行中最优秀的。
招商银行：除了2020年受到疫情影响，ROE略显拉胯之外。自2016年开始，ROE均在16%以上，2022年甚至有望突破17%。
宁波银行：自2016年开始，ROE就呈现了高位震荡态势，直到2022年才开始下滑。说它优秀也成，说它不优秀也成，都是市场先生说的算。
成都银行：自2016年开始，ROE就呈现稳步增长，2022年更是上了一个台阶，有望超过19%。
平安银行：市场先生以为它优秀时，ROE表现得却很拉胯。市场先生令其暴跌时，ROE却又晃晃悠悠上来了。尤其是2022年，ROE有望超过12%。
杭州银行：自2016年开始，ROE走势一直很平稳，均在11%以上。到了2022年开始发力，有望超过14%。
综上所述，股市赚钱秘钥，并不是ROE，而是长年稳定甚至是逐步增长的ROE，最近几年涨得好的银行股皆是如此。
接下来复盘一下贵州茅台的ROE，2016年受到塑化剂影响，ROE不到25%。在这之后，ROE就稳定在了30%以上，即便是受到疫情影响的2020年，ROE仍然高于30%。令人意外的是，就在人们寄予厚望时，贵州茅台的ROE却开始拉胯，2021年甚至跌破了30%。“漂亮50”行情随之结束，2021年也跌了一整年。到了2022年，ROE开始企稳回升。即便不算本次的特别分红，ROE也有望重回30%以上。
最后要说的是，为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特连续两年大笔买入可口可乐，市赚率的平均估值刚好就是0.4PR。从那时起，“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅！
针对国内“赚假钱”的企业，笔者还加入了N这个修正系数（PR=N*PE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如30%的企业（国内银行），修正系数N为1.67（50%除以30%）。
贵州茅台，年化ROE约为30%，股利支付率50%，合理估值就是30PE。前期低点，终于跌到了28PE，也算是最近两年唯一一次低估抄底的机会。
回顾2021年，那些看到茅台暴跌就叫喊着抄底的“中巴们”，最后的抄底估值却普遍都在40PE以上。口口声声学习巴菲特，却连最重要的“安全边际”都毫不在乎，怎么想都有点怪哉！
另外要说的是，本次特别分红之后，贵州茅台的净资产减少10%以上，ROE则有望提升至34%-35%，合理估值也相应提升至34PE-35PE，今日收盘价仍旧略微低估！