pb-roe模型预期年化收益率=ROE*(1-分红率)+ROE*分红率/pb。这前面的ROE*(1-分红率)也得除以pb吧。如果一家公司roe30%,不分红,我以10pb买进去,那我的预期收益也就3%,除非这家公司能够一直长期30%roe的同时维持10pb。
二、策略原理。
投资企业赚钱有两种方法,一种是在企业发展初期投资它,等企业做大后一次性兑现股权,实现数十倍收益,代表人物费雪《如何选择成长股》;另一种是找到行业地位稳固的龙头,它们的生意稳定,ROE高,利润和分红可延续,根据买入时的估值,可以计算出收益,代表人物格雷厄姆《聪明的投资者》。
我选择第二种,我不是不羡慕令人热血沸腾的十倍股,而是实在没这个能力,我追求的是买入就把钱赚了的确定性,是买资产的夜夜安睡,只想用自己能理解的方式踏踏实实把钱赚了。
今天文章的标题是如何买入就把钱赚了?有这种好事?是的,在我看来,投资不过是做一道有解的数学题,只需要懂下面这个公式:
pb-roe模型预期年化收益率=ROE*(1-分红率)+ROE*分红率/pb。
原理很简单,投资一只股票的收益率由ROE、分红率、pb三个因子决定。其中ROE和分红率都是近五年的平均值。PB是买入时的PB。
举个例子,小李家门口包子铺的净资产价值为100万元,每年能赚15万元净利润,即roe为15%,包子铺每年能给股东分红10万元(分红率66%),剩下的5万元再投入生产,用于升级设备、产品甚至开新的包子铺,以维持高ROE。如果想入股这家包子铺,要以2PB溢价入股。比如你想买1%即1万元的净资产,要付出2万元。那投资者就可以用这个pb-roe模型预测买入后的预期年化收益率了。
其中ROE*(1-分红率)代表每年余留在企业的资金,作为净资产的一部分,继续以15%的年化速度增值,而ROE*分红率/pb代表每年分红的资金重新买入包子铺的股份时,因为要溢价买入,所以只能买到分红率/pb份额的净资产,这部分分红如果持续再投入,只能以ROE*分红率/pb的增速增值。
举例,济川药业的5年平均ROE为24%,分红率50%,PB=2.3。假设以上三个数据保持不变,预期收益率为:pb-roe模型预期年化收益率=24%(1-50%)+24%*50%/2.3=17%
有朋友可能会有疑问,这个公式的前提是建立在以上三个数据保持不变的前提下,万一买入后ROE持续走低,分红率变化,结果岂不是完全不同?是的,这就是投资的艺术性,我们追求的是大概率,而不是绝对,解决这个问题只有靠组合——就像高股息的股票来年大概率延续高分红一样,高ROE企业也大概率能延续竞争优势。
三、策略回测。
A股市场一直存在定价扭曲现象,很多能长期保持高净资产收益率的公司,市场给它们的估值反而不高;反过来,一些净资产收益率很低的公司,市场反而给它们很高的估值。这种定价错误给了价值投资者很好的投资机会。PB-roe选股法逻辑很简单,就是选择高净资产收益率、低市净率的股票做组合,效果很不错。
东方证券研究所的一篇研报《净资产收益率再思考:找出便宜景气的好公司》曾做了“净资产收益率/市净率”策略的简单历史回测。它从2007年3月至2017年3月,在每季度净资产收益率大于15%的公司中,选取每季度净资产收益率/市净率处于整体前10%的公司纳入投资组合。
以上回测数据显示,将盈利能力和估值相结合的“净资产收益率/市净率”选股法实现了19.33%的年化收益率,确实是一种简单有效的选股策略。
四、普通人在股市赚钱靠什么?
我认为就是靠一个简单有效的量化系统,你能理解它的底层逻辑,有长期的回测数据支撑,买卖规则简单易执行。
本质是一种依靠现成的财务数据的统计投资法,找到又好又便宜的摇钱树,持续结出硕果,躺着把钱赚了。
就这么简单!
我的组合巴菲特果园就是用这个方法建立的
pb-roe模型预期年化收益率=ROE*(1-分红率)+ROE*分红率/pb。这前面的ROE*(1-分红率)也得除以pb吧。如果一家公司roe30%,不分红,我以10pb买进去,那我的预期收益也就3%,除非这家公司能够一直长期30%roe的同时维持10pb。
这是市盈率的倒数。。。。。。
R15策略改进版?
分红率哪里看
过去几年,煤炭等资源股,用 净资产收益率/市净率 这一策略都收到的翻几翻收益。
但是哪家企业,不分红一直保持15%的ROE了。茅台如果分红了,那么ROE那牛了。如果一个企业把不用的现金拿出来分红,那么它们的ROE一定比现在高很多。那么用分红的钱再次买入一定比现在收益更高。还是拿茅台来说,如果它把帐上不用的现金全分掉,那么它的ROE会是多少了,一定是大于现在的。然后再拿分红买入一定会高于现在的收益。不知道我讲的对不对。
如果不会红的话,PE.PB等不变的。收益率等于ROE。这好像芒格先生也是这样说的。还记得奥马哈之雾也一章节也写到关于这个问题,好像是例子讲的是万科,当资本收益大于成本的话的。资本增长反而有利于股东收益。
看似有道理。然而,个人觉得,按照这个公式,分红越多的,年化收益率越低,因为ROE*(1-分红率),这个已经决定了的。
按照这个逻辑四大行你都应该买一遍