$新华保险(SH601336)$ 为什么健康险是人身险里最好的赛道？
1.大量人口进入55岁以后的健康险需求爆发期。中国建国后最大规模婴儿潮的人群(出身于1962-1970 年)将在 7 年后全部高于 55 岁， 退出寿险市场，进入健康险和医疗服务市场。国际经验表明购买寿险的主要人群是35-55岁的家庭经济支柱，随着人口结构的变化，寿险市场的增速将会显著低于健康险。
2.健康险是新业务价值率最高，最节约资本的产品
两张图说明问题。新业务价值率和健康险占比显著相关。其次，由于偿二代的因素，高价值率产品使得新华的要求资本增速显著低于有效业务价值。什么意思呢？简单说就是新华的实际ROE大幅提升。2016年新华要求资本仅增长1.2%，使得有效业务价值增速高达42.3%，2017年虽然增长13.0%，但仍明显低于资本成本之前的有效业务价值增速21.8%，2018年甚至为负增长1%，有效业务价值增速23.2%。
3.健康险是可以通过介入下游的医疗服务主动管理，构筑更高的护城河。美国的健康险行业和寿险行业都高度商业化，。两个行业虽都起源于保障业务，但业务的发展方向却迥然不同:健康险业务越来 越回归保障，寿险业务越来越趋近于资管。
创立于 1977 年，联合健康目前是美国健康险行业的龙头，按直接保费收入口径来统计，其 2017 年的市占率为 12.9%，排名市场第一，如今市值超过2000亿美金。在美国，联合健康集团可为客户提供的医疗资源网络，覆盖了 130 万专职医护人员以及6000 多家医院和其他专业机构。由于庞大的客户群体，和对下游医疗机构网络的掌控，联合健康在产业链的议价权很强，对客户提供最丰富的医疗服务组合，对下游提供最庞大的客户群。联合健康集团的医药费用比率(赔付/保费收入)基本维持在 81%上下的水平， 即赔付之后仍有 19%的可盈利空间;而大都会人寿的赔付比率为 98%，余下的 盈利空间有限。这里明显体现出，联合健康集团对于其健康险产品有很强的议 价能力，而大都会人寿则相形见绌，其竞争压力可见一斑。
新华保险是现阶段上市公司里最纯粹的健康险标的，没有资管和财产保险业务，新业务价值超过一半是健康险贡献。接下来的问题，就是基本面驱动股价上升，什么时候量变到质变？以后找时间再说。