择时与择股,哪一个更有效?

最近看了一份资料,是“民生财富管理研究中心”关于基金经理择时和择股能力对基金收益影响的研究,而资料有一点老,是2018年的,但研究方法比较经典,所以结论现在还是成立的。

我们平时挑选主动型基金的时候,更多地是看它的长期收益率。但收益率的来源比较复杂,有一些是择股能力,有一些是择时能力,还有一些完全是靠运气。

而这三者的可持续性是不同的,择股能力跟基金经理背后的研究团队有很大的关系,有些基金经理跳槽之后收益率就会下降,择时能力完全是基金经理的个人能力,至于好运气,早晚是要“还”回来的。

这份报告分析了338位任职三年以上的在职基金经理(截止2018年)过往的业绩波动情况,用了一些经典的方法分析了他们的业绩与择股能力、择时能力,还有运气的关系。

先看选股能力的分析,研究选择的是Carhart下面的四因子模型:

结果显示,338位基金经理中,有108位有正向的择股能力,9位有负向的择股能力,221位择股能力不明显。

而择股能力强的基金经理,很多都是我们平时经常听到的长跑冠军型的基金经理,收益率也不错,比如林鹏、董承非、谢冶宇、萧楠,等等。

再看看分析择时能力的模型,是在择股模型的基础上叠加了一些因子,比较复杂,就不多介绍了。

结果很明显,具有正确择时能力的基金经理跟错误择时能力的基金经理差不多,而绝大部分基金经理并没有表现出明显的择时能力倾向。

从择时能力最好的基金经理名单中也能看出来,“含金量”显然不如前面有择股能力的基金经理,我也没有发现他们跟收益率有很明显的关系。

这份研究报告还提供了一个分析方法,判断基金经理的业绩与运气的关系,本文就不多说了。

这个研究很明确地告诉我们,基金经理的业绩跟择股能力的关系更强,与择时能力基本无关,换句话说,股票选的好,你的业绩就好,但你想要通过高抛低吸,升降仓位来提高收益,可能效果不明显。

常常有同学问我,为什么没有在高点卖?这个其实就是答案,高抛低吸这件事情理论上是可行的,看起来很简单,很多大V也告诉你他们能做到,但实际上,所有的数据都证明了,择时能力对长期收益没有帮助

也许它有点违背直觉,但你想一想,至少近几十年来,最优秀的投资大师中,几乎没有通过择时来获得收益的。唯一擅长择时的还是将近100年前的那位传奇悲剧人物“杰西·利弗莫尔”。

首发于“思想钢印(ID:sxgy9999)”微信公众号,讲述价值投资的理念和方法。(每次都会收到很多咨询,因为精力有限主要放在公众号上,对本文有任何问题,及个股交流,请到那里留言)

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精彩评论

无智名20182021-04-13 21:23

研究当自下而上择股,
买入当安全边际择价,
持有与卖出当自上而下大择时。
严格选股,便宜买入并持有,持有的过程中小波动小波段不择时,高估区间卖出周期型、均值回归的价值型或者质地一般般的股票,少数伟大的核心非卖品会继续持有,大的择时多年做一次就够了,不需要经常做,只有在过度的低估区间与高估区间才有大的价值去做,避免频繁操作,贪图蝇头小利,拣了芝麻丢了西瓜,还常常左右挨耳光。

东方既白14622021-04-13 21:04

择时和择股,私以为还是应该配合自己个性,条条大路通罗马,但彼之蜜糖我之毒药。利弗莫尔自杀了,不代表他择时的失败;后面的达瓦斯、欧奈尔、大卫瑞恩、马克明维尼、丹赞格,还有那么多全美投资大赛佼佼者,基本都是择时高手,他们纵然没有巴菲特富甲天下,但也都是大师富豪的存在

yingmuhaha2021-04-13 21:34

基金经理是受限于流动性没办法择时,退而求其次只能择股~
小资金量择时盈利效率肯定更高;
研究样本也有问题,科班出身的基金经理本身就是研究择股为主;
如果去量化cta榜单拉几个搞量化大神,小资金收益率绝对完爆这些基金经理;
另外,择时这种高α技能本身就是不传之秘,见光死,运气因素也很大,不具有普遍性。

天上的石头c9d2021-04-13 21:28

择股本身不也包含了择时?其实选出好股不就是相信这股股价在低位,未来有很大的成长空间?

hbwhzs2021-04-14 08:37

1、严格的讨论,其实是“不完全择时能力和不完全择股能力,哪一个更可靠?”真有完全“择时”能力的,还“择”个P股——费那事干嘛?肯定是择时来得快啊;

2、验证有“择时”能力貌似容易,且验证周期更短。但绝大多数都是“择时”能力幻觉——谁一开始没赌赢几回呢?而验证“择股”能力,往往需要5~10年,甚至更长,这种成本(财务的、心理的、青春的)是一般人承受不起的实验;

3、“择时”貌似上手容易——形态、均线、账户回撤控制,几个月可以速成,但系统还是可能周期性出问题;

4、择时容易错过最优质的一批公司——这种成本极高,且往往不可逆;

5、“择股”的这些人往往经历多年的“择时”,运气还算好,又及时上岸,众里寻他千百度,皈依到一批最好的生意上。这时候往往一把年纪,大折腾也不行了,偶尔还有“择时”的念头,也是小赌怡情;

6、如傅雷说“写实可学,浪漫底克(写意)不可学;故杜可学,李不可学”,“择时”貌似可学其实不可学;“择股”可学,也不容易,却有可能厚积薄发;

7、基金这种信托资金,其实很难“择股”——受制于多因素决定下的、行业变态的考核机制,更多的时候只是看上去像“择股”,其实是“择时”,还是市场追涨杀跌的一部分——但他们肯定要宣称是“择股”;

8、1996年那阵子我买四川长虹、湖北兴化挣了点钱,也以为自己有择股能力无论“择时”还是“择股”,上面的那些样本时间还是太短,检测的时间还可以更长一些,十年前那些牛逼的基金经理今安在,他们当年的那些成名作公司现在还好吗?

“人的幸福要等到最后,在他生前和葬礼前,无人有权说他幸福。”(贺拉斯)

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生鱼片投资01-16 00:07

不对!投资的关键是时机,都说买黄金可以保值增值,但选错时机同样可以亏损70%,你说择时重要不?

秋日丝语2022-12-03 17:19

择时和择股不都是要靠未来才能赚钱吗?怎么一个变成判断当下,一个变成判断未来?

和光同辉2022-10-19 23:22

👍👍👍

用户37326092172022-10-19 17:28

都难

投机堂2022-10-17 11:23

我之前就提出了关于市场效率和稳定性兼顾的策略就是中期波段操作了,参考文章网页链接;不同级别走势的特性参考以前的文章网页链接