早在半年前，萌T就在好友的点拨下陆续买入了比亚迪，算是开始上了新能源的船。后来在两周前写作比亚迪补贴知多少2014-2018一文时，陆续接触到了宁德时代，在初步家庭作业之后，陆续买入，至今和比亚迪持仓基本持平（各10%仓位左右）。虽然作业潦草，总结在案总归是有好处的，一来方便后续查询改进；另一方面，方便更潦草的同学参考。
本文主要内容包括三个方面：“一、动力电池行业蛋糕有多大”、“二、现有的产业格局什么样子”、“三、宁德时代面临的行业挑战与风险”。
作业的后续部分：“四、宁德时代2019会计分析和财务分析”、“五、宁德时代的市盈率和市梦率，和上汽的估值对比分析”随后推出。
一、动力电池行业蛋糕有多大
（一）装机量的基本单位-GWH（吉瓦时）
为了理解动力电池的产量（装机量），我们需要对装机量的单位有基本的概念：
1GWH（吉瓦时） = 1,000MWH = 1,000,000KWH（度） <===> 2万辆新能源汽车
2019年全球新能源汽车销售221万辆，对应的动力电池装机量约115GWH，平均每一万辆车的动力电池装机量0.52GWH；如果更换成中国的数据：2019年中国新能源汽车销售120万辆，对应的动力电池装机量约62GWH,平均每一万辆车的动力电池装机量同样为0.52GWH。
1-每辆车动力电池装机量约52度电（世界的，也是中国的）；
2-按照现在新能源汽车的平均电池装机量，1吉瓦时（GWH）大约装车2万辆。
（二）动力电池需求的增量空间
我们再记一次上文提到的标尺：2019年全球新能源汽车销售221万辆，对应的动力电池装机量约115GWH；2019年中国新能源汽车销售120万辆，对应的动力电池装机量约62GWH。
不可否认新能源汽车已经成为全球各国笃定的发展方向，看一张汽车之家总结的各国禁售传统能源汽车时间表：
“在2019年5月20日，中国石油消费总量控制和政策研究项目在京发布《中国传统燃油车退出时间表研究》报告，其中综合中国汽车产业发展及排放目标，对燃油车的推出时间进行了分析预测，提出中国有望于2050年以前实现传统燃油车的全面退出，而以北京为代表的特大型城市，公交车、物流车、出租车以及网约车市场或将提前到2020年实现全面新能源化，私家车领域则将在2030年前后完成这一目标。”
工信部2019年12月3日发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》（征求意见稿），要求 2020 年新能源车销量达到 200 万辆（估算占比约 8%）；到 2025 年新能源车销量占比则要达到 25%，券商估算对应销量 700 万辆左右。
在可见的未来六年，中国新能源汽车的政策目标是年复合增长率在34%。而再考虑到动力电池的消耗品特性（从某厂家的宣传可以看出，电池使用八年左右容量衰减在30％内均属于正常），动力电池的国内市场将会以高于34%的复合增长率增长。这是一个非常可怕的增长率，根据72法则，总量每2.12年就会翻倍。而如果还考虑上国际市场的拉通竞争，对国际头部电池生产商来说，这个增长率还要再提高。
上面简单的计算，以政策实现为假设前提，政策导向不意味着必达，2020年我们也看到了新能源汽车行业因为补贴退坡、疫情因素月度出现负增长。但即便不能100%实现政策目标,也是非常诱人的大市场。
市场大蛋糕的风险点主要是：新能源汽车补贴政策的不可持续和世界经济的萎靡不振带来的负面影响。
二、现有的产业格局什么样子
特斯拉汽车带着松下、LG化学的电池一起进入中国；宁德时代进入欧洲；比亚迪纯电动大巴卖向全球；在新能源产业，疫情看起来并没有阻止全球协作。我们仍要敞开大门讨论新能源汽车的国际产业格局。
全球动力电池供应商竞争格局（十强，2017-2019年，单位：GWH）：
中国动力电池供应商竞争格局（四强，2017-2019年，单位：GWH）：
再看一个安信证券研究中心制作的宁德时代2019年逐月的装机量及其市场占比曲线图：
从上面的基础数据可以很容易看出：
1-不论是全球还是中国的动力电池市场，行业集中度都是在逐年上升的，在2019年这个CR10（行业内前十名企业的市场占比）已经达到88%。
2-宁德时代不论是在国内市场还是在国际市场都是力压群雄稳居第一，而且市占率逐年上升。全球市场占有率从2017年的11.89%增长至2019年的28.04%；国内市场占有率从2017年的29.19%增长至2019年的51.8%。
3-宁德时代在全球市场上主要的竞争对手是松下和LG化学；国内市场上主要的竞争对手就只有比亚迪。而比亚迪近几年增长势头远不如宁德时代，在2019年甚至出现了负增长，市占率也出现了减退。
三、宁德时代面临的行业挑战与风险
除了上文中提到的宏观风险，行业风险是投资宁德时代尤其需要关注的。由于新能源汽车、动力电池处于行业现阶段基本符合成长期特征：“市场增长率很高，需求高速增长，技术渐趋定型，行业特点、行业竞争状况及用户特点已比较明朗，企业进入壁垒提高，产品品种及竞争者数量增多”。
宁德时代主要面临的行业挑战与风险：
（一）新能源汽车产业政策变化的风险
根据财政部2015年发布的新能源汽车补贴的阶梯退出安排，中国政府计划2017～2018年新能源汽车补贴标准较2016年下降20%，2019～2020年下降40%，2020年后补贴政策退出。
现行补贴政策自2019年6月26日正式施行后，根据中汽协发布的数据，7月新能源汽车产销数据由上涨转为下降。此后，新能源汽车月度销量同比更是六连降，年销量也出现了推广新能源汽车市场发展以来的首次下滑。萌T整理了2018年12月至2020年2月逐月新能源汽车的供销情况供大家参考：
近期总理喊话之后的新政策具体条例还没有出炉，后续影响我们会持续关注。
（二）市场竞争加剧的风险
1-比亚迪的刀片电池营销火了一阵子之后，有媒体获悉：
“比亚迪计划将“刀片电池”产能提升至10GWH，并全部在旗下重庆弗迪锂电池有限公司生产。”这是一个很大的数字，2019年全年比亚迪全部装机量才10.78GWH，刀片电池作为额外增量，直接实现产能翻倍。
2-虽然特斯拉与宁德时代的合作已有“婚约”然而目前还没见“生儿育女”。但是看到宁德时代最近大张旗鼓的500亿融资，大概也是猜测后续的订单预期是充足的。
“松下受国产特斯拉带动，电池装机进入前五。2020年1月松下实现动力电池装机0.14GWh，市场份额6%，进入到行业前五。从配套情况看，该装机量对应国产Model 3 2625台，表明当前上海共产实现了周产1000台左右的产能；单车电量52.9kwh，预计未来随着长续航版车型的推出，平均单车电量将持续提升。自2月份以来，南京LG电池陆续进入国产Model 3车型配套，预计2月份起，LG在国内的装机量有望明显提升。 ”
3-车企自建动力电池厂
“除比亚迪外，被大家所熟知的还有长城汽车的蜂巢能源。蜂巢能源于2019年底在中国江苏常州启动了其第一家电池工厂，并计划在2020年底之前从每年4千兆瓦（即4GWH）扩大到每年12千兆瓦(即12GWH)，到2025年，在中国和欧洲的其他几家工厂的年产能将达到100GWh左右。”
“与以上两家相比，吉利汽车的自建电池厂则低调很多。威睿公司是吉利控股旗下专门从事电动汽车驱动系统相关业务的子公司，负责一些车型的电芯集成和电池包。吉利在动力电池领域也没有停下收购的步伐，在2017年全资收购了LG南京电池工厂，并获得了后者所有生产设备和制造技术知识产权的使用权，LG将协助升级吉利旗下衡远新能源的电池技术，以达到LG的品质标准并已在沃尔沃车型上应用。在2019年6月，吉利汽车还发布公告称附属公司上海华普国润将与LG化学成立合资公司，双方各出资50%，注册资本为1.88亿美元。这也是LG化学首次与车企成立电池合资公司。”
（三）新产品和新技术开发风险
动力电池领域发展成熟技术路线有两条：含有钴的三元电池、不含钴的磷酸铁锂电池。据了解，目前比亚迪刀片电池的竞争风险并不是技术变革型的质变威胁，后期长远看应该是其他引领技术浪潮的行业变革。
这不是萌T的领域，只能搜寻行业大牛的技术文章懂懂皮毛。所以萌T就不在这里班门弄斧了。但不代表萌T不会持续、首要关注技术变革，毕竟技术能改变的实在是太多了，我们不得不重视它。
结束语：
今天的作业暂时做到这里。后续两块内容萌T会抽时间继续做：“四、宁德时代2019会计分析和财务分析”、“五、宁德时代的市盈率和市梦率，和上汽的估值对比分析”。
期待作业也对你有帮助，谢谢阅读~！
$比亚迪(SZ002594)$ $宁德时代(SZ300750)$
原创声明：雪球首发；作者：Tonlin要做富爸爸。中国注册会计师，本科毕业于中国政法大学，硕士毕业于上海财经大学会计学院，CFA在读。本文暂不允许任何方式转载，谢谢！