一：突破一万亿元GMV，已成中国电商第三极
北京时间3月11日晚，拼多多发布了2019年第四季度财报。
根据财报数据：
拼多多第四季度实现营收108亿元，同比增长91%；2019年全年营收301亿元，同比增长130%。
拼多多2019年全年GMV为10066亿元，同比增长113%。去年中国商品零售总额为106324亿元，同比增长16.5%，拼多多的增速是整个行业的7倍。
第四季度拼多多APP平均月活用户数为4.815亿人，单季度净增5190万，较上一年同期的2.726亿净增2.09亿，同比增长77%。
截至2019年底，拼多多年活跃买家数为5.85亿人，同比增长40%。
每位活跃买家的年平均消费额为1720元 ，同比增长53%。
2019年初，管理层和资本市场对公司的预期是5亿年活跃买家和9400亿GMV，最终拼多多以5.85亿年活跃买家和突破一万亿的GMV双双打破预期。
对于拼多多来说，一万亿GMV是一个了不起的奇迹，几年前，中国电商行业已经被所有的专家和投资人认为格局已定，阿里巴巴老大，京东老二，几乎不太可能再起任何波澜。但是拼多多的横空出世让所有人惊叹。
同时一万亿GMV对拼多多也是一个重要的里程碑，达到这样的体量之后，拼多多可以说正式成为中国电商的第三极，中国电商行业的“三国杀”局面赫然成形。
对于用户来说，更多的竞争永远都是好事情，拼多多在不断的崛起中也确实让越来越多的用户从质疑、不屑转变成忠实的月卡用户，“真香定律”用在拼多多上再合适不过。
二：多的一万亿GMV从何而来？
拼多多从2019年第二季度开始推出百亿补贴计划，而实际补贴金额远远超过100亿，根据第三方数据分析公司“超对称技术”的研究，拼多多仅在下半年的补贴就达到了100亿元规模，如此力度的补贴，换来的是活跃买家和活跃用户的高速增长。
2019年，中国三大电商平台中，阿里巴巴年活跃买家数为7.11亿，拼多多年活跃买家数5.85亿，京东年活跃买家数3.62亿。拼多多的买家数量已经达到阿里巴巴的82%，是京东的1.62倍，实现这一切，拼多多只用了四年时间。
一方面是活跃买家数量的快速增长，另一方面是买家人均消费支出的提升，2019年，活跃买家人均支出1720元，同比增长53%，考虑到这是在新增40%用户的情况下达到的增长率，说明平台的吸引力在不断加深。
在这一万亿GMV中，农产品的销售额为1360亿，同比增长109%，去年共有2.4亿名买家在拼多多平台上购买农产品，而且复购率高达70%。
所有研究拼多多的人都需要了解农产品对拼多多的意义，拼多多早期就是依靠低价农产品拼单快速崛起的，如果说京东的核心是电子产品引入客流的话，那么拼多多就是依靠农产品生鲜来吸引流量。现在的拼多多已经可以说是中国第一大生鲜电商平台，拼多多的模式直接扶持农户商家在平台上直销给用户，与这种模式相比，目前一级市场上所有的生鲜电商的模式都缺乏竞争力，因为拼多多是通过生鲜引流，可以不挣钱，但是独立的生鲜电商是必须要挣钱维持健康现金流的，所以拼多多的流量中最关键的一部分是其他电商无法抢走的。
通过农产品生鲜引流，并吸引用户持续购买后，拼多多成功在消费者心中一点一滴地建立起了信任度，并把这种信任用到了服装、快消和其他各种高客单价的品类上。目前，拼多多上的服装和快消品销量增速非常高，尤其是服装。
而且，去年总GMV增速是113%，农产品增速是109%，说明服装、快消和其他高客单价的品类增速要快于总GMV的增速。2019年拼多多的毛利为238亿元，同比增长133%，增速比GMV增速更快，原因就在于此。
在C2M方面，拼多多的战略依然效果显著。在2019年期间，拼多多为900多家公司服务，以开发、制造和定价专门针对平台用户需求的定制产品。设立了2200个定制SKU，涉及20个类别，如家用电器、数字和床单，累计订购超过1.5亿份。
三：GMV之后，拼多多下一步将会如何？
增长，增长，增长！
拼多多仍将继续寻求快速增长，扩大平台规模，提升用户体验和参与度仍然是拼多多管理层当下聚焦的核心所在。
2020年拼多多的百亿补贴战略不会改变，按管理层的说法，2020年仍将是拼多多投资的重要一年。在接下来的几个季度里，拼多多的销售和营销开支将保持现有力度，如果看到符合ROI要求的机会时，拼多多也有可能会加大投入。
虽然一季度由于疫情原因会让拼多多的增速放缓一些，主要原因并不是需求出了问题，而是疫情下物流运力严重不足导致订单无法交付。
但是在近期的几次大型活动中，消费复苏的态势已经显露出来，在2月底发起为期三天的百亿补贴购物节系列活动时，已经感受到了消费需求的复苏。在活动的前半个小时里，拼多多平台上就售出了5万部iPhone和2万支MAC口红。随着疫情状况的好转，拼多多的增速会重回轨道。
我认为对于当前的拼多多来说，一万亿的GMV能让拼多多不再有生存的压力，但是要想真正和阿里巴巴、京东掰手腕，体量还有些小，拼多多如果想有足够的空间和资源与巨头们对峙，两万亿的GMV将是一个必要的门槛，按拼多多目前的增速，实现这个目标是个大概率事件，应该不成问题。
而百亿补贴战略的成功，已经在不断改变用户的心智，所有了解商业竞争的人都知道，已经成熟的行业里，改变用户心智几乎是不可能做到的事情，但是拼多多通过百亿补贴杀出一条属于自己的路，百亿补贴已经和京东618、阿里双十一并列成为中国电商用户不可或缺的选项。
拼多多的疯狂补贴这笔账到底划不划算？
2019年，拼多多净亏损为70亿元，换算美元为10亿美元。这10亿美元拼多多换来的是1.68亿新增用户和5300亿的新增额，这笔账无论怎么算都是相当划算的。
四：拼多多的估值
按目前的体量和增速，拼多多GMV会在2021年达到两万亿元，拼多多目前的货币化率大约是2.7%，不到3%，因为拼多多今年为了吸引优质商家给了很多的优惠政策，所以在货币化率上有所折扣，但是长期来看，3%是一个比较正常的货币化率，目前阿里巴巴中国零售业务的货币化率是3.6%。
两万亿元的GMV，乘以3%的货币化率，可以算出拼多多2021年的收入大约在600亿元左右，随着规模效应的不断提升，公司实现盈利，假设以15%的净利润率计算，净利润为90亿元，给予40倍PE，公司合理估值为3600亿元，约合514亿美元，相比当前380亿美元的市值，还有35%的空间。
实际上这是比较保守的估值，京东去年的GMV刚刚突破两万亿元，而京东当前的估值为560亿美元，实际上拼多多的平台商业模式要比京东更好，利润结构会更优秀一些，所以拼多多明年市值突破500亿美元的确定性很高。
如果按照较为乐观的估值，给予20%的净利润率和40倍PE，拼多多的估值将达到686亿美元，这种情况也是有可能出现的，但是在股市中最好是以保守的估值预期来计算。
五：总结
阿里向左，拼多多向右。拼多多实际影响的是淘宝，目前淘宝的GMV增长已经非常缓慢，而拼多多的增速超过100%，此消彼长，说明拼多多的崛起做对了很多事情。对于拼多多来说，坚守初心，更好地服务用户，把最本质最核心的交易做好，用户自然会越来越青睐拼多多，虽然拼多多短期内无法撼动天猫在品牌营销上的市场地位，但是在交易额，也就是GMV上实现高速增长是完全可以做到的。
在实现两万亿GMV，并且活跃买家数量接近阿里巴巴之后，我想拼多多最关键的时刻才会来临，也就是说有了足够的流量、资金和商家资源后，拼多多如何向上走，才是未来几年中国电商行业最值得期待的事情。