发现很多人不懂怎么看超重资产周期性制造业的盈利与估值。
一般这样的企业底价都是周期底看重置成本，营运能力看EBITDA的，其实不能看PE，甚至PB的。
EBITDA = 营业利润（EBIT）+ 折旧费用 + 摊销费用。也可以理解为净利润+所得税费用+利息费用+折旧+摊销。
国际上普遍使用这个指标，你可以看一些重资产制造业财报的业绩说明也一般都是重点强调EBITDA在同行业排名，因为这样的企业都折旧太高，造成盈利能力其实远远高于PE那个表面数据的。
而且实际上设备建设时这些资金已经投入了，折旧数据很大程度上来说是账面而已，而且重资产企业还特别喜欢加速高折旧，因为可以少缴税的，所以往往倾向于压低利润实际数值。
比如下图。你看京东方与TCL业绩波动很大，但并不是不赚钱，看下面的EBITDA实际上增长很高，原因就是折旧太高了。
类似的还有个人上个周期研究的宝钢，你看宝钢长期；利润波动也很大，为啥遇到下降周期肉那么厚呢？因为其高折旧，EBITDA才是真实的盈利能力，所以能扛。
相对的最后那个螺纹产能为主的企业，景气周期都能达到毛利率将近30%，碾压消费股！但是你看EBITDA与净利润的差值很低，因为螺纹产能的折旧非常低。景气周期业绩爆表，但遇到下降周期时，就开始惨了。
$京东方A(SZ000725)$ $TCL科技(SZ000100)$
精彩讨论
泡沫艺术家05-30 15:49所以一般EBITDA持续大幅为负的公司，说明企业不是经营困难，而是出现经营风险了。这样的股票任何理由不能碰的。
再举个例子，武钢与中国铝业，14年中铝是亏损王，账面-170亿很吓人，但实际上EBITDA才亏了24亿，15年立刻变为了正的128亿。
反观武钢，15年EBITDA亏15亿，净利润-75亿，债务压顶，直接干不下去了。
泡沫艺术家05-31 11:16好多人问EBITDA数据在哪看的，我这个图是萝卜投研的，位置财报->财务分析->成长能力。有东财的也可以用Choice，里面深度数据也有。
泡沫艺术家05-30 15:17对了，好多人看那家啥能跟京东方竞争的。
如图，你买重资产制造业股票，周期底账面利润可以随便亏，但是最底线的要求是EBITDA不能持续为负，否则你就要小心风险了。
另一个例子是15-16年的华菱，那亏损幅度惨不惨？为啥华菱当时带帽后都能看扛回来，因为EBITDA在15年亏了40亿都是正的，16年亏15亿，但是高达30亿！说明亏的是账面，公司实际上没那么糟的。
泡沫艺术家05-30 23:18补一张几家面板厂家近七年的EBITDA比较
最好的其实是TCL，京东方表现也不错，彩虹跳跃性太强了，深天马一直原地踏步，后面那个谁是负的，只能说看不懂...
其实重资产的EBITDA能够大幅为负挺难的，因为重资产制造业都超高折旧摊销，也就是说得把设备前期投入的年折旧都给吃了。比传统的重资产周期业，14年中国铝业作为亏损王，虽然账面亏了170多亿，但是实际上EBITDA才-24亿，15年立刻就转为正128亿。最后被宝钢债务与产能重组的武钢，15年不过是净利润-75亿，EBITDA-15亿而已。
$京东方A(SZ000725)$ $TCL科技(SZ000100)$
泡沫艺术家05-30 16:07因为他们都不喜欢重资产的制造业，不过个人感觉这多少有点双标。比亚迪明显以前就属于利润一看一坨，但是EBITDA极高的制造业成长股。
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好多人问EBITDA数据在哪看的，我这个图是萝卜投研的，位置财报->财务分析->成长能力。有东财的也可以用Choice，里面深度数据也有。
对了，好多人看那家啥能跟京东方竞争的。
如图，你买重资产制造业股票，周期底账面利润可以随便亏，但是最底线的要求是EBITDA不能持续为负，否则你就要小心风险了。
另一个例子是15-16年的华菱，那亏损幅度惨不惨？为啥华菱当时带帽后都能看扛回来，因为EBITDA在15年亏了40亿都是正的，16年亏15亿，但是高达30亿！说明亏的是账面，公司实际上没那么糟的。
补一张几家面板厂家近七年的EBITDA比较
最好的其实是TCL，京东方表现也不错，彩虹跳跃性太强了，深天马一直原地踏步，后面那个谁是负的，只能说看不懂...
其实重资产的EBITDA能够大幅为负挺难的，因为重资产制造业都超高折旧摊销，也就是说得把设备前期投入的年折旧都给吃了。比传统的重资产周期业，14年中国铝业作为亏损王，虽然账面亏了170多亿，但是实际上EBITDA才-24亿，15年立刻就转为正128亿。最后被宝钢债务与产能重组的武钢，15年不过是净利润-75亿，EBITDA-15亿而已。
$京东方A(SZ000725)$ $TCL科技(SZ000100)$
从永续的角度来看，只有像水电这种少数折旧远快于使用周期的资产不用考虑折旧成本
折旧这块，重资产行业，设备报废了，需要重新购置新设备的