记得以前开期权的时候，人家告诉我期权买方风险有限，收益无限，卖方风险无限，收益有限。所以当买方“一不小心就赚大了”，千万别当卖方。
可是这些年过去了，才发现机构都是卖方，书里买方策略就是凑数的，大部分重要的是半买方与卖方策略，个人期权账户也是最终能赚点都是卖方，买方曾经遇到过数不清的赚过几倍的品种，但也最终慢慢亏回去。
而想想买方与卖方的本质区别是啥？
绝对不是所谓的相应标的分析的逻辑对错与概率啥的，因为双方互为对手盘，用的都是一样的博弈分析手段，没谁更高明，应该整体互有胜负的，但实际明显不是这样的。
个人觉得最本质的区别就是买方是现金流支出，而卖方是现金流收入。
也就是买方是不断用现金流支出，来换取可能的高波动投机机会，而卖方则是得到现金流收入，而避免高波动投机。
结果就是买方可能短暂的大幅获利，甚至连续大幅获利，但是只要不离开市场，逃不过最终被卖方把其账户慢慢耗损掉的命运。
所以个人觉得通过这个，就应该能够更理解理解为啥巴老的投资策略从早期的烟蒂股，慢慢进化为了长期现金流复利。
因为烟蒂股本质上来说就是一种期权买方策略，买入标的赌其市场定价大幅回归，赚取其高额差价。
而不回归呢？
那结局就是伯克希尔纺织厂，跟期权买方策略一样，被时间价值慢慢耗死。
这种情况下，时间实际上是你的敌人，持有的时间越长，承受的损耗越大。这些损耗可能是投入资金的利息机会成本损失，甚至伯克希尔纺织厂那种经营投入损失。
而买入优秀的品种进行现金流复利，跟期权卖方策略一样，一般这样的品种除非遇到风口，往往缺乏价格的爆发性，但是其却能提供长期的现金流收入。最终现金流会通过时间复利，慢慢体现其价值的。
通过这点也能看到，凡是天天追涨杀跌热点啥的，可能连续得手数次，但是最终一定逃不过账户资金被各种耗损，长期慢慢蚕食掉的命运。
这其实跟能力啥的没有关系，而是市场内在秩序决定的，就如同买保险的长期一定战胜不了卖保险的，买彩票的长期一定战胜不了卖彩票的一样。
最后是个人以前专栏帖子中的图，解释了为啥看空时不能做空。
因为做多有现金流收入的，可以是低损耗，甚至无损耗的，而做空全是高成本杠杆交易，是要承受比追涨杀跌更高损耗的。
精彩讨论
泡沫艺术家03-12 13:51其实我们不难发现巴老对市场周期的判断很精准。然而在他的投资策略中，他更偏重于基本面和现金流，而对衍生品则保持谨慎态度。这一切可能都源于他投资生涯中对“损耗”的理解。
股票作为正现金流的代表，能够有效地对冲机会成本的损耗。特别是在A股市场，远比美股对小资者更友善。这是因为美股对抗损耗的手段主要依赖于公司的基本面，而A股则通过无风险打新收益，为投资者提供了另一种损耗对冲的方式。
对于黄金巴老则一直持谨慎态度，原因在于持有黄金需要承担机会成本的损耗。黄金价格若不上涨，实际上就意味着每天都在赔钱，这使得它更适合周期性的投机操作。而股票市场的投机性更强，尤其是在金铜矿等资源领域，由于金铜矿可开采期较短，无法像原油那样跨越周期提供稳定的现金流。因此巴老在资源品种中特别钟爱原油。
至于衍生品，如期货和期权，除非用于对冲风险，否则在上面进行投机赚钱实际上需要承受惊人的长期升贴水和时间价值损耗。这类品种属于负现金流、高损耗的投机类型。
这也解释了为什么期权市场中看似买方容易赚钱，但实际上机构更愿意担任卖方角色。因为买方需要承担损耗，而卖方则能够从损耗中获利。从长期来看，交易的正确与否并不是最重要的，关键在于控制每一次交易中的损耗。这就像赌场的胜率往往只有51:49那样，微小的差距决定了长期的盈亏。买方能够在市场中长期生存下来，往往只是幸存者偏差的体现；，而卖方，除非风险控制出现问题，否则长期来看几乎是稳赚的。
这也正是那些追涨杀跌的短期投机者虽然短期内可能获得巨大收益，但长期来看账户表现往往不佳的原因。因为每一次的亏损割肉和摩擦成本都会形成损耗，这些损耗累积起来非常惊人。而这些负向的Alpha最终会侵蚀掉他们正向获取的Beta收益。
当然，我所说的这些可能并不被很多人所接受，甚至会很不屑。但对于那些在市场中长期投资交易的人来说，他们一定会明白我所表达的含义的
泡沫艺术家03-08 21:41其实天天没完没了的关注市场涨跌，就是浪费时间，尤其是碰自己都看不懂的东西，忐忐忑忑的，那耗损的不仅是你的资金，更是你的生命。
好多人可能觉得个人天天看盘码字，他们真的错了，我每天其实在市场上消耗的时间很少，包括这样的文章，我把其“倒出来”分享一下，所花费的时间远远低于很多人的想象的。
为啥呢？因为不值得。每个人的时间与精力都是有限的，其实你哪怕去玩玩那些别人觉得很无聊的游戏，其实都比把时间“亏”在市场上强。
当然这也是个悖论，够吃够花的没必要那么拼，把时间都浪费在市场上，天天预测这个，预测那个，追涨杀跌。而要是真需要钱亏不起，就根本不该碰市场，那是给市场送钱，更差的是给别送钱买心理安慰，然后自己亏更多的钱。
泡沫艺术家04-01 20:15其实现在这些喊着吃股息的，其实就是一堆追涨高位股的，找个理由解释自己行为，让其合理化罢了。然后万一股息股大跌，他们会越跌越买，最后大亏后，天天诅咒市场不识货，更糟的情况是发现自己的股票，尤其是那些周期股，突然没股息了...
说个冷笑话，地产股之前都是高股息股，有个恒生的红利品种，就被地产股坑惨了，好多人看到的都是幸存者偏差，不知道罢了。所以这个轮回见得太多了，懒得说了。
其实说实话，个人也划线分析趋势，也分析宏观，也分析公司行业基本面，但是那么多年感受下来，除了巴老的价值投资，真没方法长期盈利的。
因为价值投资金融本质上就是拿高确定性的现金流来对抗损耗，来获取超额收益，这是符合市场正收益底层原理的。而脱离了价值投资，运气好赢只是暂时的，实际上要不断地承担损耗，没法长久的。因为任何人都是没办法战胜赌场的，除非你不赌。
当然了，这两年大A过度投机，没人提价值投资了。
泡沫艺术家03-10 16:15其实关于港股的AH溢价除了美元周期之外，很多人还忽略了一个非常核心的问题，就是同样的资金在A股是有额外无风险收益的。
就拿港股通来说，50万资金你买入港股，就算没红利税，你股价不涨你就等于损失利息，等于吃股息听着很美，还是要寄希望于市场流动性推动上涨。
但这点A股不一样的，同样50万在A股可以干啥？分散买30万沪市蓝筹，20万深市蓝筹，然后打新，前几年年化收益都在8%-10%，所以股价不涨又如何？这是一种不用“填权”直接送的股息。
等于港股你持有要承受利息损耗，而A股白送你利息，所以你觉得AH该如何估价才合理？
至于以后会不会这样？
A股是融资市，想融资必须一级市场像二级市场让渡利益的。前几个月崩，很大原因就是超高价发行，这个太狠了，等于一级不给二级市场留多少肉了，甚至想自己吃独食。这就变成了，既然一级市场你不让我二级市场赚钱，上来就要割我韭菜，那我凭啥掏钱支持你？自然就芭比Q了，到现在都没啥新股了。
但是A股只要还是融资型市场，其根本逻辑是融资，一二级市场套利还会修复，当然也是物以稀为贵，新股筹码很干净，适合A股市场炒作。早晚新股高年化无风险套利还会回来，甚至可能很快。
你说这种情况下，AH长期溢价多少合理？
其实说白了，A股这个特殊的融资市场中持股，有超越市场个股的高现金流收入的，你不能只简单比较PE与股息率啥的。
$恒生指数(HKHSI)$
泡沫艺术家04-20 13:32发现很多人根本不懂，市场中只能看空不参与，想做空赚钱的，就算能得手几次，长期几乎必然账户亏成渣。
因为做多无损耗，还有公司现金流补偿，而任何做空的手段都是加杠杆，意味着不仅得不到公司的现金流补偿，还要承受杠杆带来的高损耗，也就是双倍的惊人损耗。
做空的除非自己能操纵标的价格坐庄，否则长期概率来说，几乎必亏。这点你看期权机构玩法就知道了，都是卖方赚权利金，为啥不当买方赌涨跌？因为买方几乎长期必亏，而沽的买方亏的更惨。
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发现很多人根本不懂，市场中只能看空不参与，想做空赚钱的，就算能得手几次，长期几乎必然账户亏成渣。
因为做多无损耗，还有公司现金流补偿，而任何做空的手段都是加杠杆，意味着不仅得不到公司的现金流补偿，还要承受杠杆带来的高损耗，也就是双倍的惊人损耗。
做空的除非自己能操纵标的价格坐庄，否则长期概率来说，几乎必亏。这点你看期权机构玩法就知道了，都是卖方赚权利金，为啥不当买方赌涨跌？因为买方几乎长期必亏，而沽的买方亏的更惨。
其实我们不难发现巴老对市场周期的判断很精准。然而在他的投资策略中，他更偏重于基本面和现金流，而对衍生品则保持谨慎态度。这一切可能都源于他投资生涯中对“损耗”的理解。
股票作为正现金流的代表，能够有效地对冲机会成本的损耗。特别是在A股市场，远比美股对小资者更友善。这是因为美股对抗损耗的手段主要依赖于公司的基本面，而A股则通过无风险打新收益，为投资者提供了另一种损耗对冲的方式。
对于黄金巴老则一直持谨慎态度，原因在于持有黄金需要承担机会成本的损耗。黄金价格若不上涨，实际上就意味着每天都在赔钱，这使得它更适合周期性的投机操作。而股票市场的投机性更强，尤其是在金铜矿等资源领域，由于金铜矿可开采期较短，无法像原油那样跨越周期提供稳定的现金流。因此巴老在资源品种中特别钟爱原油。
至于衍生品，如期货和期权，除非用于对冲风险，否则在上面进行投机赚钱实际上需要承受惊人的长期升贴水和时间价值损耗。这类品种属于负现金流、高损耗的投机类型。
这也解释了为什么期权市场中看似买方容易赚钱，但实际上机构更愿意担任卖方角色。因为买方需要承担损耗，而卖方则能够从损耗中获利。从长期来看，交易的正确与否并不是最重要的，关键在于控制每一次交易中的损耗。这就像赌场的胜率往往只有51:49那样，微小的差距决定了长期的盈亏。买方能够在市场中长期生存下来，往往只是幸存者偏差的体现；，而卖方，除非风险控制出现问题，否则长期来看几乎是稳赚的。
这也正是那些追涨杀跌的短期投机者虽然短期内可能获得巨大收益，但长期来看账户表现往往不佳的原因。因为每一次的亏损割肉和摩擦成本都会形成损耗，这些损耗累积起来非常惊人。而这些负向的Alpha最终会侵蚀掉他们正向获取的Beta收益。
当然，我所说的这些可能并不被很多人所接受，甚至会很不屑。但对于那些在市场中长期投资交易的人来说，他们一定会明白我所表达的含义的
其实天天没完没了的关注市场涨跌，就是浪费时间，尤其是碰自己都看不懂的东西，忐忐忑忑的，那耗损的不仅是你的资金，更是你的生命。
好多人可能觉得个人天天看盘码字，他们真的错了，我每天其实在市场上消耗的时间很少，包括这样的文章，我把其“倒出来”分享一下，所花费的时间远远低于很多人的想象的。
为啥呢？因为不值得。每个人的时间与精力都是有限的，其实你哪怕去玩玩那些别人觉得很无聊的游戏，其实都比把时间“亏”在市场上强。
当然这也是个悖论，够吃够花的没必要那么拼，把时间都浪费在市场上，天天预测这个，预测那个，追涨杀跌。而要是真需要钱亏不起，就根本不该碰市场，那是给市场送钱，更差的是给别送钱买心理安慰，然后自己亏更多的钱。
其实现在这些喊着吃股息的，其实就是一堆追涨高位股的，找个理由解释自己行为，让其合理化罢了。然后万一股息股大跌，他们会越跌越买，最后大亏后，天天诅咒市场不识货，更糟的情况是发现自己的股票，尤其是那些周期股，突然没股息了...
说个冷笑话，地产股之前都是高股息股，有个恒生的红利品种，就被地产股坑惨了，好多人看到的都是幸存者偏差，不知道罢了。所以这个轮回见得太多了，懒得说了。
其实说实话，个人也划线分析趋势，也分析宏观，也分析公司行业基本面，但是那么多年感受下来，除了巴老的价值投资，真没方法长期盈利的。
因为价值投资金融本质上就是拿高确定性的现金流来对抗损耗，来获取超额收益，这是符合市场正收益底层原理的。而脱离了价值投资，运气好赢只是暂时的，实际上要不断地承担损耗，没法长久的。因为任何人都是没办法战胜赌场的，除非你不赌。
当然了，这两年大A过度投机，没人提价值投资了。
其实关于港股的AH溢价除了美元周期之外，很多人还忽略了一个非常核心的问题，就是同样的资金在A股是有额外无风险收益的。
就拿港股通来说，50万资金你买入港股，就算没红利税，你股价不涨你就等于损失利息，等于吃股息听着很美，还是要寄希望于市场流动性推动上涨。
但这点A股不一样的，同样50万在A股可以干啥？分散买30万沪市蓝筹，20万深市蓝筹，然后打新，前几年年化收益都在8%-10%，所以股价不涨又如何？这是一种不用“填权”直接送的股息。
等于港股你持有要承受利息损耗，而A股白送你利息，所以你觉得AH该如何估价才合理？
至于以后会不会这样？
A股是融资市，想融资必须一级市场像二级市场让渡利益的。前几个月崩，很大原因就是超高价发行，这个太狠了，等于一级不给二级市场留多少肉了，甚至想自己吃独食。这就变成了，既然一级市场你不让我二级市场赚钱，上来就要割我韭菜，那我凭啥掏钱支持你？自然就芭比Q了，到现在都没啥新股了。
但是A股只要还是融资型市场，其根本逻辑是融资，一二级市场套利还会修复，当然也是物以稀为贵，新股筹码很干净，适合A股市场炒作。早晚新股高年化无风险套利还会回来，甚至可能很快。
你说这种情况下，AH长期溢价多少合理？
其实说白了，A股这个特殊的融资市场中持股，有超越市场个股的高现金流收入的，你不能只简单比较PE与股息率啥的。
$恒生指数(HKHSI)$