看图与数据说话吧。
上面是WTI原油-CMX黄金，LME铜-CMX黄金的历史走势对比了，这两个龙头品种基本上反映的就是大宗整体走势。可见黄金近几十年根本没啥现在吹爆的“独立行情”，大的行情波动方向基本与大宗整体同步。
也就是说几十年行情历史规律是，大宗牛，则黄金牛，大宗熊，则黄金熊。
当然黄金由于强金融属性，所以在放水后，大宗走牛市时会先走牛。但相对的由于其具有避险属性，市场下跌初期会高位震荡，来回猴跳，滞后于走供需的品种走熊。
实际上现在铜金比与油金比来看，除了15年-16年与20年，两个大宗强衰退的不正常价格区间外，已经过低了，大宗如果进一步跌，会强力压制黄金。
而且由于近一年的美联储疯狂加息，目前实质收益率已经加到转正了，看看近十年才有多少区间是正的。也就是说拿着钱吃息不亏钱了，这明显会对黄金这种非生息资产会产生强力压制。
而最近黄金上涨的根本原因是美国小行暴雷的避险情绪，所以盘面上你会发现黄金拉涨的脉冲都是对应着美股小行暴跌。但这是投机避险短期流动性，而不是长期逻辑，能持续多久？市场会一直恐惧吗？
所以就看到了，黄金ETF持仓量这种长周期大级别行情的先行指标，最近黄金反弹了那么多，可根本没中长期资金配置。
至于看多黄金，是因为“去美元化”大叙事的，省省吧。
现在所谓的去美元化是，是因为美元太“贵”了，比起来用于交易流动，更好的套利用途是用来存起来吃息，这就造成用美元作为交易流通货币的成本出现大幅提升。而不是美元信用要崩了，大家把手里的绿钞当废纸都嫌硬。
当然这可能就是个大的陷阱，说不定就是人家喊空做多，巴不得大妈都知道去买做空美元信用的产品，然后攒够空头，一波轧空了。实际上最近也看到了，美元指数实际上在偷偷实质性走强，只不过欧元与英镑太强了，美元指数这种相对指数，看起来相对的弱而已。
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好久没聊黄金了，话说看国内金价，只能说赌性不是一般的重了...
(466.52元/克 / 7.3 汇率) * 31.1盎司/克 = 1987.5美元/盎司，而伦敦金价1923美元/盎司，惊人的溢价3.3%，达到64美元/克。这个东西一旦短期投机汇率贬值的流动性退潮，是保不住这个溢价的，搬砖的会快速填平。
实际上你看黄金ETF的持仓量吨数，在被不断减仓，而金价定价权在纽约金与伦敦金上，外盘资金这个态度，说不定哪天黄金就跟13年4月一样，都觉得跌不下去，横着横着突然一个大闪崩。
到时候金价下跌+汇率升值+溢价填平，就是三重暴击。别以为前两项不会同时出现，没发现美元指数现在跟原油价格由理论的负相关，变正相关波动了吗？倒挂修复时，资产波动相关性往往会出乎你预料的奇葩。
当然你要说基础逻辑，现在看多黄金实际上是看空美元信用（看衰退，同时美元指数下跌），同时看空人民币信用（看贬值），你同时成了美联储与央妈世界两大经济体的对手盘。这样的机会历史上真不多哦，你是不是觉得自己很牛？
那些天天拿着喇叭大吹特吹黄金投资价值的，永远不会告诉你1980年黄金最高价850美元/盎司。要是当时高位当了大冤种的话，解套得等到28年后的08年了。当然即使拿到现在的1850左右，43年只涨了117%。如果43年，哪怕只有年化3%的利息，都能涨256%！拿着黄金的现金流亏麻了。
所以黄金只是中短期投机资产，根本不是长期投资资产的。至于你说近二十年黄金表现不错，房子表现不错，美股也表现不错，日债表现也不错，一个原因，全球宽松周期而已，而不是黄金有啥投资价值。
个人神棍下黄金，如果美元利率预期会处于长期高位，黄金外盘不跌到1400美元/盎司以下，内盘金价不跌到300元以下，也就是跌到企业生产的成本价附近，尽量少碰这玩意。原因很简单，看看目前大宗整体啥位置与趋势，黄金也是大宗的一种，而且是超高周期波动的一种，你的盈利并不在于长期持有，而是周期择时。
本轮大宗周期15年12月整体见底，当时黄金最低1046美元/盎司，跌到没朋友，也在那时见的底。6年牛市后，大宗于21年末见顶，你要是找原因的话就是外盘美联储加息，内盘地产下行，也就是说大宗从供需到金融端，被“混合双打”了，22年初俄乌那个典型5浪情绪刺激冲高，然后最高潮时镍2天3倍逼仓造妖。
咱们假设一个可能，内盘黄金现在史诗级的往上面拉溢价，外盘却是持续破位下跌趋势。此时好多资金与衍生品的反应很可能去外盘开多单，想着反正大不了交割，搬砖过来还套利了。
然后呢？外盘突然跌着跌着来个当初13年4月的走势，超长阴线，做多的直接被快速点爆仓了。
也就是资金内盘拉溢价，引诱大量资金与衍生品外盘去开多对冲与套利，等多单养多了，就开割，这就是金融“养套杀”的手段。
这手法突然让人想起来20年初的外盘资本坑杀原油宝的手法，当时原油大跌后无数人吹爆了抄底“价值投资”，还反弹了一下让这些人觉得自己赚钱了“对了”，接着措不及防负油价！
瞎炒黄金溢价，2310合约夜盘开盘后一个活久见。国际金价1902美元/盎司，1902*7.31/31.1=447元/克，+2元的内外长期溢价，正好是449元，开盘这是乌龙，还是价格回归？主力合约杀溢价早晚的事。
黄金内外盘溢价惊人，现在那么多套利开多的，那么多看好的，怎么稍微遇到趋势线就被很听话的被压回去，走势这么弱？好好思考下这个问题。
而一旦下破1900，说不定真来个13年4月那走势，要是内盘还在停盘，多外盘，空内盘，套利的会被10天关门往死里锤，这剧本有点趣是不是？
黄金趋势线下压四次，静静看着。外盘1923美元，相当于内盘451块，现在内盘471.6块，溢价惊人的20块，你想想得有多少多外盘，空内盘的套利盘？这种情况下外盘价格都弹不起来，而且现在美十债4.5%熊陡，开始杀资产估值了。
等到外盘多单“养”多了，就有好戏看了。说不定能看到13年那走势哦。想套利的被打爆仓，直接套到本金没了。
黄金破1900，伦敦金1876元/盎司*7.318/31.1=441元/克，沪金目前462元/克。继续慢慢回归去吧，480元这种山峰很冷的。黄金这种定价在外盘的资产，外盘一直跌，而内盘用资金与喇叭反向疯怼溢价，不可持续的。
今天聊聊黄金，最近两天可能好多人蒙了，为啥美联储跳过加息，看着“利好”，反而黄金连续跳，实际上这才是符合资产估值基本面的。
美联储如果继续大幅加息对黄金倒是没啥，因为那样意味着通胀还会往高处窜，实际利率为负，而黄金这个非生息品种，走势跟实际利率强相关。或者通胀快速走低，美联储开启快速降息，实际利率上不去，对黄金也是有利的。
但是现在却是最糟糕的情况，工业品压制CPI，核心通胀高黏性根本下不去，这意味着一方面工业品会把通胀数据压住，但是核心通胀的超高粘性，决定了美联储根本没法降息。
也就是说，CPI整体不高，甚至下行，但是利率会中长期高位运行，这意味着实际利率会往上面一直冲。
现在实际利率已经十几年新高，摆脱近20年的负值低区间了，而且随着下个月大宗基期原因，CPI数据被进一步压低，而利率不变，实际利率还会大幅上行。
这对黄金这种抗货币通胀的非生息资产逻辑是灾难性的，因为货币是大幅的正收益了。实际上高利率与高实际利率环境，对全部风险资产类型都是最毒的毒药，只是美股暂时运行不正常而已。
看到了吧。美元指数起来了，美债收益率也熊陡起来了，大宗一片绿，黄金大跌。现在市场个人就一个观点，拿现金躺平，大宗下跌代表的是全球工业品需求衰退，美元指数与美债代表的是市场风险偏好降低，流动性收紧，很可能不久全球股权市场就会发生二段大跌。