我们都知道，价格会上下浮动。过去是，将来依然是。我的理论是，这些价格变动的背后有一种不可抗拒的力量，这是所有人都想要知道的。——利弗莫尔
《基本面量化投资策略》董鹏飞共收录了中国股市中常用的53个单因子指标和31个多因子指标的实证结论，回测周期为22年（1998-2021），对于中国投资者来说价值非常大！
之前分享了：
1）5大估值指标因子：市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF）、企业价值倍数（EV/EBITDA）。
2）5大成长指标因子：净利润增长率、营业收入增长率、营业利润增长率、净资产增长率、现金流增长率。
3）3大资本回报率指标因子：净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROTA）、投入资本回报率（ROIC）。
4）3大类8个财务指标因子，其中3个表现最佳：毛利率、资产现金回收率、现金流动负债比。
今天分享3个价格指标：
1、动量：
价格动量旨在通过研究股票历史市场行为、价格变化的趋势与模式以及交易量等预测未来股价的运动方向。
此前3～12个月股票中的盈利者与亏损者在未来将继续盈利或亏损，在一段时期内，股价走势保持惯性，这就是价格动量效应。（该指标因子在美国市场的有效性强于中国市场）
2、反转：
此前2～3年内股票中的盈利者将在未来亏损，亏损者将在未来盈利，也就是说，时间拉长之后，动量效应演化为反转效应。反转效应在大多数股票以及其他金融市场中都存在。
3、波动：
该指标衡量个股在过去N个月/年中每日收益率的标准差。个人投资者很难自己去计算和筛选，大家可以去grw，里面有该指标。
《低风险，高回报》作者平·范·弗利特在书中表示，标准差越高，波动率越高，年复合收益率越低；标准差越低，波动率越低，年复合收益率越高。
一
备注：
策略采用单因子策略，即，用1个指标进行投资。
1、1个月价格动量：年化11.13%
第四分位：投资10万，21年后得101.87万
结论：短线投资时，我们要剔除价格动量不足的股票，另外，价格动量最高10%的股票，也不值得投资。
2、3年价格反转：年化11.71%
第八分位：投资10万，21年后得114.33万
结论：过去3年收益率越高，未来的收益率越低；过去3年收益率越低，未来的收益率越高，因此，我们要规避3年期收益率较高的股票，选择收益率较低的股票。
不管是施洛斯还是莫尼什，在他们筛选股票时，总会优先研究价格创3-5年新低的股票。在3P股票筛选时，我们的第三个P（price），即，52周最低价涨幅要小于15%，实际操作下来，我发现如果股票价格创3-5年新低，后期更容易实现50%-100%的涨幅，跌得越深，涨得越高（除了价值完全毁灭股）。
3、6个月价格波动率：年化13.47%
第二分位：投资10万，21年后得161.09万
结论：中国股票市场的收益波动与股票价格走势呈现负相关的特征：标准差越高，波动率越高，年复合收益率越低；标准差越低，波动率越低，年复合收益率越高。（该指标因子在美国市场的有效性弱于中国市场）
市场上有专门的低波动率基金，感兴趣的小伙伴可以关注下。
二
在整体股票池中，对比1个月、3个月、6个月和1年价格动量，我们会发现，年复合收益率最高的分位不断向右移，从1个月的第四分位移至1年的第八分位，并且，价格动量在1年期仿佛失效。从1个月、3个月、6个月到1年，再到3年，价格动量效应逐步演化为反转效应。
总体来看，有别于国际市场，3-12个月价格动量并没有表现出如学术研究中的“近期越好未来越好、近期越差未来越差”的特征，反而是“近期越好或越差的在未来越差，近期适中的在未来越好”。在中国股票市场中，3个月-1年价格动量的有效性/实操性不佳（难以被量化运用）。
所以实操时，优选1个月动量高的、3-5年动量低的、6个月-1年波动率低的。
最后讲一下，为什么3-5年价格会发生趋势反转？
资产价格变化主要源自产业变迁的周期性变化，这种周期性变化每隔3 ～5年就会重复一次，主要包括新产业诞生、信用创造滋生泡沫、资本盛宴与价格狂欢、泡沫破裂与金融危机，以及群体恐慌性风险厌恶等5个阶段。
中国实证数据显示：超级大盘股、大盘股、整体股票和超级小盘股模拟组合滚动5年期的表现反复验证了一个道理：紧接着5年期最差收益率的，是未来较好的5年期；迎接着5年期最好收益率的，是未来较差的5年期。
三
我将3个价格指标因子制成表，方便大家随时查阅。
往期回顾：
1、基本面量化投资策略详解一：5大估值指标比拼（A股22年数据回测）
2、基本面量化投资策略详解二：5大成长指标比拼（A股22年数据回测）
3、基本面量化投资策略详解三：3大资本回报率指标比拼（A股22年数据回测）