《基本面量化投资策略》董鹏飞共收录了中国股市中常用的53个单因子指标和31个多因子指标的实证结论，回测周期为22年（1998-2021），对于中国投资者来说价值非常大！
上周分享了5大估值指标因子：市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF）、企业价值倍数（EV/EBITDA）。
本文分享5大成长指标因子：
1、净利润增长率
2、营业收入增长率
3、营业利润增长率
4、净资产增长率
5、现金流增长率
一
备注：以下均为单因子策略，即，用1个指标进行投资。
1、净利润增长率：年化12.67%
第四分位：投资10万，21年后得122.45万
结论：避免净利润增长率过高或过低/甚至为负的股票。
1）净利润增长率最高的第一分位的年复合收益率低于整体股票，可能的原因是，高增长引发了投资者的高度聚焦，带来了对企业的高预期和高估值，过高的股价透支了企业的全部增长预期，而实际的增长很难匹配这种高预期。当增长率仅仅略微低于预期时，该分位股票的价格就会跌得一塌糊涂，并导致该分位股票的投资收益率不高。
2）净利润增长率最差的第十分位的年复合收益率低于整体股票，这些企业的净利润增长率基本上都是负值，企业的经营能力和经营效益正在走下坡路，反映在股票价格上，就是股价的萎靡不振，投资收益率很低，甚至为负值。
3）年化收益率最高的是净利润增长率第三、第四分位的股票，这些股票的增长率并不抢眼，不太容易引起投资者的聚焦和追捧，股票价格处于相对低位状态。这些企业的增长率并不差，总有一天，股票价格将充分反映增长率的未来价值。
2、营业收入增长率：年化11.75%
第三分位：投资10万，21年后得103.09万
结论：避免营业收入增长率过高或过低/甚至为负的股票。
1）营业收入增长率最高的第一分位的年复合收益率低于整体股票，由于高增长带来的高预期、高估值和高股价透支了企业的未来增长前景，股票的未来收益动力不足。
2）营业收入增长率最差的第十分位的年复合收益率低于整体股票，股价萎靡不振，投资收益率不高。
3、营业利润增长率：年化12.42%
第五分位：投资10万，21年后得116.87万
结论：避免营业利润增长率过高或过低/甚至为负的股票。
4、净资产增长率：年化11.8%
第五分位：投资10万，21年后得104.06万
结论：避免净资产增长率过高或过低/甚至为负的股票。
1）与净利润增长率、营业收入增长率和营业利润增长率第一分位的较差表现相似，净资产增长率第一分位年复合收益率排名倒数第二，并且跑输整体股票。
2）业绩表现最差的是第十分位，该分位获取了最低的年复合收益率、10万元初始投资的最终结果、夏普比率和索提诺比率，同时获取了最高的标准差、下行标准差和最大回撤。
5、现金流增长率：年化9.61%
第六分位：投资10万，21年后得68.68万
结论：避免现金流增长率过低/甚至为负的股票。
业绩表现最差的是第十分位，拥有最差的年复合收益率和10万元初始投资的最终结果，低至负值的夏普比率和索提诺比率，以及最高的标准差、下行标准差和最大回撤值，所以我们要尽量避免投资这类股票。
二
投资时，我们要小心高成长公司，因为它们很可能是“伪成长”。高成长公司的问题是，它们往往同时承载着投资者的高预期和高估值，而这导致高成长股对于市场的失望非常敏感。高增长的均值回归性和高估值的不稳定性正是许多成长“动量”投资者失败的原因。成长股投资者必须相信他能够从许多最终回归地球的卫星故事中找出很少的真正能长期成长的股票。
所以成长股投资，需要更多的主观判断与估计，充满了浓浓的“艺术性”，与其他投资流派不同，成长股投资很难用量化的手段去刻画。
单因子投资时，成长指标的投资表现（超额收益在1-2%）并不如估值指标（超额收益在2-3%），而且由于投资收益不是按照阶梯变化，呈凸型，在实操时难以运用，不建议单独作为选股指标使用。
三
我将5大成长指标因子，按照年化收益率由高到低进行排序制成表，方便大家随时查阅。
