之前用莫尼什帕柏莱的估值法为 $格力电器(SZ000651)$ 做了估值测算，具体详见：谈一下我对格力电器的看法！
本想再用格雷厄姆的估值法进行双验证，但一直忙于出差未抽空做，今天得闲刚好再为格力电器做次估值。
按照格雷厄姆对价值股和成长股的区隔，如果增长率在4%以下，可被归类为价值股，格力电器过去10年的扣非净利润年复合增长率是12.88%，过去5年的年复合增长率是2.28%，低于3年期国债收益率（2.56%），如果仅从这组数据来看，格力电器显然是价值股，但万一未来打开其他业务的增量空间呢？所以我会用“价值股”和“成长股”的公式分别为格力电器做估值。
格雷厄姆估值公式：
价值股：当下内在价值：（8.5+2×增长率）×正常化的每股收益
成长股：未来内在价值：（8.5+2×增长率）×第7年的正常化的每股收益
这里有四条原则：
1、每股收益要正常化，即根据宏观，行业，个股生命周期来上下调整；
2、增长率一定要保守，最高20%，最低0%；
3、估值周期为7年，永续增长率为7%，并做冻结处理（莫尼什也严格遵守这个标准）；
4、设置最低收益率标准，一般12%，根据此来推算出安全边际，也就是最高买入价。
开始为 $格力电器(SZ000651)$ 估值
第一步：确定增长率
根据2019、2020年和2021年3个季度数据，假设保持一样的增速比例，即：
营业收入：1813亿（1395*30%+1395）
扣非净利润：235亿（147*60%+147）
扣非每股收益：3.94（3.39*16%+3.39）
10年年均增长率（2012-2021）
营业收入：6.12%
扣非净利润：12.88%
扣非每股收益：5.35%
5年年均增长率（2017-2021）
营业收入：3.86%
扣非净利润：2.11%
扣非每股收益：2.28%
坦白地说，格力电器是“价值股”，乐观预估格力未来7年的每股收益增长率为3%，第7年增长率为5%/7%。（假设的前提是未来7年格力电器一直会增长！）
第二步：带入公式
当下内在价值：
（8.5+2×3）×3.94=57.13
未来内在价值：
（8.5+2×5）×5=92.5
（8.5+2×7）×5=112.5
第三步：确定安全边际
基于价值股：未来7年复合增长率3%
最低收益率要求：15%
最高买入价/安全边际=21.48
最低收益率要求：12%
最高买入价/安全边际=25.84
最低收益率要求：10%
最高买入价/安全边际=29.32
最低收益率要求：8%
最高买入价/安全边际=33.33
基于成长股：第7年为5%
最低收益率要求：15%
最高买入价/安全边际=34.77
最低收益率要求：12%
最高买入价/安全边际=41.84
最低收益率要求：10%
最高买入价/安全边际=47.47
最低收益率要求：8%
最高买入价/安全边际=53.97
基于成长股：第7年为7%
最低收益率要求：15%
最高买入价/安全边际=42.29
最低收益率要求：12%
最高买入价/安全边际=50.89
最低收益率要求：10%
最高买入价/安全边际=57.73
最低收益率要求：8%
最高买入价/安全边际=65.54
对比帕柏莱和格雷厄姆的估值结果：
我会把格力电器当作价值股来对待，买入股票对其预期收益率的最低要求在15%，30元以下才值得考虑买入。
估值是一门艺术，要的是模糊的正确，而不是精确的错误。
（本文对格力的每股收益未做正常化处理，但整体影响不大。）
关于格雷厄姆成长股估值方法，具体详见：
1、分享一个最经典的估值方法，源自格雷厄姆《证券分析》消失的第39章!