坤钰在做FOF投资时，我们会把部分尽调情况结合当前形成文章，以此与各位交流、讨论，本次想聊聊证券类私募运行一年的成本是多少，在此基础上简单反推证券类私募的“温饱”规模。按照基金业协会今年9月份数据，北上深私募管理人数量占比为56.6%，私募聚集效应明显，本文把焦点集中在北上深地区的私募管理人运营成本。
一、人力成本
高管至少2名，分别任职法人代表和风控负责人，这两名高管需要与私募签订劳动合同（在合规审查时需要提供劳动合同+社保证明），一般私募这2个职位都是公司的创始人和股东担任，但也需要收入，招聘网站对此职位定价为3万-5万/月，考虑到五险一金公司实际成本为员工工资的130%，两位高管的基本工资成本每人每年为46.8万-78万。另需要2人负责公司除投资外的事情处理，每人每年成本为12万-15万。一个私募公司的人力成本为117万-186万。
二、房租
出于合规考虑，一般租用面积为150平，我们参考仲量联行今年2季度的报告，北上深甲级办公楼租金每年分别为69万、56万、45万元，乙级写字楼按照65折北上深办公楼租金每年分别为45万、36万、29万。
图1：中国主要城市甲级写字楼租金表现
三、其他费用
其他费用包含差旅费、水电费、物业费、办公费、招待费、培训费、税费、年审费、中基协会费等等花费我们无法精确量化，一般会与私募公司资金来源与规模关系较大，从节约角度计算大致需要20万以上。
根据以上，北上深私募成本大致可以限定出一个范围，即185万-250万（按照乙级写字楼费用计算）。在私募基金无法收取业绩报酬的年份，我们考虑管理规模多少方可覆盖公司运营成本。目前私募证券投资基金管理费大多按照每年1%-2%来提取，假设管理费按照1.5%来算的话，除去支付给通道和渠道各方的费用，实际到手的大概为1%。我们反推出，基金规模需要在2亿以上，即2亿是一个私募合规运营的生存线。
从基金业协会的网站上，我们查询到截至2018年9月底，已登记私募基金管理人管理基金规模在1亿-5亿元的4269家，管理基金规模在0.5亿-1亿元的2288家，近10%的私募管理人无法仅用管理费覆盖公司运营成本。管理基金规模1亿-5亿没有数据进行细分，我们认为这部分是很重要，因其占据了整体私募数量的20%，且规模跨度其实是包含了上面提到私募规模2亿的生存线。虽然此部分数据包括了除证券类私募外的其他私募类型，股权类私募与其他类私募运营成本也大致如此。
图2：2018年9月私募基金管理人规模统计表
不难看出，实际上私募规模在0.5亿-1亿之间仍有2千多家，运行的方式也不尽相同，比如加入平台型私募，虽减少人力成本开支，办公场地采用共享的模式，但此种方式都或多或少的给公司的运行留下了隐患。私募合规运行是大势所趋，也是长期公司化运营的关键，我们认为更加重要的是私募非常了解自己的生存状况，比我们更加着急解决这个问题。这会有三个解决方式：1、扩大规模，短时间内获取规模要付出的成本是巨大的，不仅仅是接受业绩分成，而且有时会给投资经理的投资带来较多的限制条件；2、转为非阳光化私募，外部资金重回代客理财的模式，需要提醒的是现在注销公司比注册公司要麻烦很多很多，有朝一日想重回阳光化，恐怕难上加难，慎重选择；3、耐心等待，现阶段公司还有“余粮”情况下，减少非必须支出，与志同道合的伙伴互相鼓励继续坚持做投资。“佛系”仍会面临合规与公司运行的问题，特别是不幸被抽中协会检查后。
我们从一个很小的角度，看见了小私募的发展。在过往的尽调中接触到了众多面临上述情况的私募，我们很钦佩在艰难中仍没有改变自身投资逻辑的私募管理人，但投资必须是谨慎的。