港股期权交易初探_（布衣-淡定从容）

自从上个原创长文- 2016年7月美股财报季期权操作实录 网页链接 被今日话题推荐了之后，收到很多球友的回复和私聊，似乎大家对期权这个东西还很陌生。所以决定写一篇期权交易的心得分享给大家，主要是港股期权，因为我一直以来专注做的就是港股。算来有7年了。以后有空我会把这几年的港股经历好好写写。（2010年在新浪的港股大家谈里还发过实盘-江南布衣的港股中长线实盘-网页链接，也结实了很多朋友，有几个已经是雪球的大V。后来在港股通里面也活跃过一阵子，可惜这个网站很突然的被关闭了，直到现在。经历过的朋友应该有印象。）


期权
在上一篇美股期权的文章里，我提到的操作是long strangle 宽跨式期权（也叫勒式期权）. 包含到期日相同的一份看涨期权(long call，简称 LC)和一份看跌期权(long put 简称 LP)的期权组合，组成部分可单独履行或交易，但起初是当作一个整体看待的，也是互相保护对方，算是无方向的中性策略（大涨或大跌都能赚钱）。 对于Strangle， 看涨和看跌期权的行权价不同，都在价外，期权金较价内的便宜. 比如上次做的苹果的交易：0720 苹果的股价在100 美元，当天做8月份（8月19日，月期权）的 strangle, 就包括了LC 102 和 LP 98。后来，平仓的时候我选择了先平put仓，再平call仓。在业绩公布之前当时苹果连续下跌到96.6元，put单已经赚了3000多（60%+），同时call但也亏了近70%。业绩公布后苹果大涨到104元，此时call单也赚了约3000（60%）. 如果同时平的话不可能赚到这么多，可能是微盈或微亏。但这种平仓方法不推荐，因为是赌，本来是无方向的中性策略，但如果分开平仓就不再是无方向性的了，也就没有互相保护了。但有时可以用，比如这个例子中的苹果，业绩前LP部位已经达到原始投入的85%，所以这时平仓LP而继续持有LC是可以的选项，最多组合只亏15%。


那篇文章里还提到了straddle, calendar spread, iron condur 都是其他的期权组合。但不管怎么组合，都是用到四个最基本的期权，不同的行权价和到期日组合来组合去：Long call (LC), Long Put (LP), Short Call (SC), Short Put (SP). 组合期权复杂多样，不过在我看来，是华尔街故意把它们弄复杂了，比较好用的其实还是最最简单的东西，比如short put，等会仔细解释. 具体的这四种期权形式的定义在网上随便都可以找到，比如网页链接

港股市场其他衍生品
熟悉港股的朋友都知道，港股衍生品市场很庞大，甚至正股往往都会被他们所影响。
主要有窝轮Warrant，牛熊证。港股期权变成小众的衍生品，甚至很多网站都没有期权链的报价，但是却有窝轮和牛熊证的行情。

这个和美国大不一样，“在美國資本發達與開放的資金市場，在鼓吹機會平等和保護投資者的美國是不容許窩輪買賣的，只容許期權買賣，包括指數期權，股票期權，黃金期權及外匯期權等。因為期權對莊家及投資者而言都是公平的投資工具。” （本处是引用）


窝轮和牛熊不公平的地方在于，窝轮有诸多不透明的地方比如引伸波幅，和定价，窝轮对于散户不能卖(short)只能买(long)，而牛熊有回收机制，任何时候价格的波动打到了就废了（你确定还要玩？）。有人比较过，对于同一个正股，同一个行权价格和同一个到期时间，窝轮的定价会高过期权。


所以如果比较窝轮和期权，期权拥有所有的窝轮的功能，而窝轮只有一部分期权的功能还不透明。期权以绝对优势获胜。 （唯一的一点或许可以辩论的是对于港股窝轮来说，它的成交量很大，所以买和卖的价差不大，而港股期权有些成交很稀少，价差比较大，需要耐心。）


期权的杠杆
“期权因其本身自带杠杆的特性，满足了部分投资者“以小博大”的需求。但不同于融资融券、分级基金等，期权的杠杆有些不一样。首先，期权的杠杆并非简单的2倍、5倍，而是随着行权价与标的物市价间的对比而变化。假设苹果（AAPL）在到期日以100美元开盘，两只看涨期权的行权价分别为0和100美元。根据期权定价理论，行权价为0的期权其价值等同于苹果的股价，期权走势和股价走势也应一致，买入期权和买入股票此时并无区别，杠杆为1。而行权价为100美元的期权开盘价1美元，此后如果苹果股价收盘上涨5%至105美元，期权价格将涨至5美元，涨幅400%，杠杆率80倍；股价上涨10%至110美元，期权价格将涨至10美元，涨幅900%，杠杆率又变成了90倍。期权的杠杆特性除遵循“越是价内，杠杆越小；越是价外，杠杆越大”的规律外，“以小博大”的真正效果则到最终时刻才能揭晓。


其次，期权100%的亏损下限也与众不同。股票价格归零的例子虽有，毕竟是少数，雷曼公司破产倒闭这样的情况投资者一辈子也难得遇上几次。但期权价格归零却是再常见不过：同一个标的物的看涨期权和看跌期权赌的是不同方向，到期日来临时自然会到“你死我活”的地步，必有一个价格归零。上述苹果期权的例子中，投资者如买入的是行权价100美元的看跌期权，则不管苹果股票涨至105美元还是110美元，手中的期权都将成为一张废纸。更不同的是，期权变成废纸并不需要标的物产生很大的波动。在上述行权价100美元的看涨期权例子中，苹果股价即使仅仅下跌1美分至99.99美元，投资者手中的看涨期权也将一文不值：0.01%的跌幅就将导致100%的损失。”（本处是引用）


期权最重要的功能
期权虽然可以以小博大 （比如最简单的long call, long put，以及我的美股期权实录中的strangle)，但最重要的功能其实是用long put对冲避险。有人可能会说，窝轮也可以，但那最多只能算是一种对冲，不能算是严格的对冲，因为窝轮的买卖结算是现金，不涉及到正股的交接。而long put不然，比如我的爱股 $比亚迪股份(01211)$     自2月份最低价32以来上升了53%到49.20，近期从最高53稍微回落到49. 如果我持有1000股正股，又担心会继续回落。我可以花费2.08元买进2手1000股到期日8月30日行权价50的long put对冲。假如到了8月底，比亚迪大跌到40元，因为这个期权，我拥有了以50元卖出的权利。这样可以确保在8月底之前我的最大损失就是每股49.2-50+2.08=1.28（不计交易佣金）。而买入了窝轮，是不能用来交接正股的。

期权投资最舒服的姿势
这个是对于我而言，。
通过实践不同的期权买卖和组合，发现最舒服的姿势是：
1. 有资金，做Short put 出售认沽期权抄底 （比直接买入正股更便宜）个人认为在想抄底，觉得价格还不够低时候用。比如6月24日英国脱欧那天港股大跌，我的日记
“今天英国脱欧公投, 几乎所有股票开盘即大跌。VHSI 大升到30以上, 汇丰大跌8% 引伸波幅40多, 决定参与, 做7月轻度价外的short put. 
short put 7月 汇丰 5手 46, 收期权金4033 港币 (每股2.0165, 4.4%). short put 7月 汇丰 2手 45, 收期权金1690 港币 (每股2.1125, 4.7%). 期权金非常高, 甚至高过同期的比亚迪. 汇丰自09年底以来的最低价是44.96, 即使接到货相当于以历史更低的价格买入. 值博.
在写这条日记的时候, 汇丰已经从最低点44.5反弹到46.1. 如果保持到7月底, 则这5000多的期权金就袋袋平安.” 
那么到了7月28日，汇丰收到50.8，远远超过行权价，这2个部位也就袋袋平安了。
不过我其实是早几天就平仓了，下面是7月15日的日记
“趁着大势气氛热烈, 汇丰连升数日后继续升0.6%,暂时报49.6. 之前做的SP都已经仅剩下2-3.5%的价值,选择平仓.以免夜长梦多.
Close SP 46, 0.07. 
Close SP 45, 0.04.
实现收益 5494港币.”

友情提醒1：做SP，一定要预留足够能接货的全部资金。不要只留保证金(一般只有全部资金的10%)。否则，一旦被迫接货，就要用到融资，变成真正的融资账户，风险瞬间放大。很容易爆仓。那时候就不是很舒服了，xd 。


2. 有正股，做short call 出售认购期权做高抛。 
好处是，即使到不了行权价也赚了期权金，不亦乐乎。即使不幸到了行权价被行权，也应该赚够了，最坏的也就是赚少一点。
比如7月15日在比亚迪大涨3%的时候，我做了：
“今天比亚迪大涨3.7%, 报50.5. 所以做 SC 7月比亚迪3手1500股52.5, 期权金0.74 (1.4%).  收期权金 1089港币. 
还剩下2周时间, 如果行权, 还能再赚4%.”
那么到了7月28日，比亚迪收报50.5，低于行权价。1089港币的期权金也就袋袋平安了。尽管在18-21日之间比亚迪曾最高涨到了53.25，但当时没有人行权，因为后面还有时间价值所以一般不会有人行权。
即使被人行权了，因为我当时做这个SC的时候就已经准备在52.5交货，即使真的发生了也是开心的。

友情提醒2：做SC，一定要持有足够数量的正股。不要裸奔 。否则，一旦被行权被迫高位买货低位被卖出行权（比如腾讯这种恨天不够高的），就不是很舒服了，xd 继续。

期权投资最危险的姿势
一般大家认为long call, long put会很危险，因为是all-in万一看错会损失全部部位。确实，但这样每个人都不会真的all-in, 而是拿总资金的10%来赌一把。(什么，你拿50%要赌一把大的，我只能奉劝一句，年轻人，装x不要带上我)

还有一种很隐蔽的危险的操作就是我上面说的2种“最舒服的姿势”，因为太舒服了，让人麻痹大意，做100次赚了，后来玩一把大的，全亏进去了。
比如有人看到，比亚迪SP期权金这么多，一般月初买进去有总资金2-3%，如果只算保证金就有20%-30%， 哇， 暴利啊，那么我本来可以卖1手，现在卖10手都可以，一个月轻轻松松赚几万港币的现金流！！！对于这种“神级”操作，我只能说 “请收下我的膝盖，大神 [跪了]。

港股期权的一点小知识
1. 港股期权实时行情哪里看：经济通，网页链接
2. 想买入/卖出港股期权，怎么知道什么价格是合理的？香港交易所 期权计算机 网页链接
有些期权，没有人出价。那么作为第一个出价的人，你怎么知道什么价格是合理的？就用这个工具。一般这个价格也被市场广泛认可，容易成交。（还是不成交怎么办？我怎么知道，不行降点价啦，没有卖不出去的期权 xd ）
3. 港股大势引伸波幅：$恒指波幅指数(HKVHSI)$     VHSI， 美股是$VIX恐慌指数(VIX)$    . 这两个指标不光对交易期权有帮助，对港股正股也有莫大的帮助。
4. 港股期权学习资料：港交所 网页链接
5. 港股期权价格走势图：网页链接
6. 可供买卖的港股期权名单 网页链接

第二次发长文，大家多指教。
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作者：布衣-淡定从容 
2009年底专注投资港股至今。专注成长股,长期投资, 辅以期权操作, 希望能快乐，淡定，从容的做好投资。

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