价投第六年——小股东2021年投资总结

又到了写年终投资总结的时候,今年的总结比往年来的要晚了一些,因为这一年着实需要纪念和总结的事情太多了。2021年我的人生和职业生涯都迎来了重要的转折点,这一年我成为了父亲,这一年我也要告别过去的单位开启新的职业生涯。与生活的五彩斑斓相比2021年的投资也充满了戏剧性。

1、谈收益
今年主账户A+H一共收益约为-10%(包含打新),这个结果虽然全面跑输各大指数(恒生指数除外),但是对于我而言应该说还是比较满意的,因为熟悉我的朋友都知道,小股东一直追求的是年化12%-15%的目标。市值因为茅台、腾讯和复兴三兄弟轮番过山车走势最终涨了个寂寞,年中的时候我曾一度幻想这么涨下去自己可能就要取得某些阶段性自由了。年底持仓如下表所示,今年持仓主要做的一件事就是集中再集中,相伴多年的格力与平安今年都调仓到了茅台、腾讯还有复星医药,去年的五大天王集成为今年的三大巨头,其余新建仓了少量恒瑞和小米。打新收益因为艾为电子再次爆表,说实在的今年要不是因为有打新收益,回撤将会更大。好了,说完收益,谈谈今年的投资感悟吧。


2、谈感悟
今年最大的感悟应该是又一次学会了面对波动。这些年投资曾经归零过,也曾经富贵过,今年投资组合以近乎“N”形的走势再次让我见识了投资的不易。年中复星医药在疫苗的刺激下大幅飙涨,这复利的“奇迹”看着自己都傻了眼,最终梦醒时分发现自己仍然在慢慢变富的道路上,心里反而踏实了不少。一年三次过山车的投资经历堪称酸爽。
我记得疫情刚爆发的时候全球股市狂跌,我跟自己说“不要动,这一次如果你能坚持理性,那么今后多大的波动你都能承受。”没想到一语成箴,今年的波动来回算下来将近200个VV,所以这份颇有分量的回撤之旅总得总结点什么,哪怕为了忘却的纪念呢。
我的投资组合在18年遇到所有利润归零过一次,21年又遇到当年盈利归零。对于我这种长期价值投资者而言“利润回撤”已经是一门必修课。经历过这一次过山车,我本来希望自己能总结出点什么类似找到估值卖点,高抛低吸获得超额收益之类的宝典。但是,自己深度思考后,我发现自己的应对策略依然是更深刻的检讨和认识你所持有的行业、公司和估值。以此为逻辑线索,继续复盘2021的三次过山车,茅台、复星还有腾讯。


·贵州茅台
关于行业:五年前我曾经以我和我身边年轻人都不爱喝白酒为由推论未来白酒行业必然覆灭。结果,五年后不仅我成了茅台的忠实粉丝,由于工作的原因也在喝酒的道路上忽近忽远。我对白酒行业的认知概括一句话就是具有悠久历史的合法成瘾性行业,如此长寿且有巨大需求的行业怎能不投?
关于公司:茅台的地位不用说了,从我去年几次购买茅台的经历起码的认知便是产品依然供不应求。很多朋友说茅台酒没被喝掉,都被收藏了。这话不能说完全不对,但是能量化吗?显然不能。我见过有人收藏茅台,也见过有聚会一次性就消费一两箱茅台。所以,这个风险到底多大?仁者见仁智者见智吧。我锚定两点,其一是旺盛的需求,其二是茅台维持当前出厂价这个现状,有这两点作为保障我觉得已经足够对冲这个风险了。
关于估值:市场先生对茅台去年报价在1525-2608元/股之间,最高市盈率到了73PE,显然已经贵了。但是我想市场对这种贵可能有两种理解,第一种是绝对的贵,这部分投资者我估计超过30PE就已经落袋为安,当然希望他们没有重仓低PE的地产股;另一种是相对的贵,即对于另一部分投资者而言茅台未来的回报率会变得非常平庸。对于我这样的个人家庭财务投资者来说,投资的确定性高于收益的最大化,所以我是属于第二种贵的认知。但是由于自我判断没有更大的能力圈和更好的运气,所以就选择继续持有来对冲失去股权和误入其他非能力圈股票大坑的风险。在闲大的启发下,按照未来茅台1000亿利润来做现金流折现的计算,投资茅台的事情就变得异常简单了。

·复星医药
关于行业:医药行业这几年是集体式过山车,18年因为仿制药集采,纷纷被打回化工股估值,后来CXO,医疗器械还有创新药企业迎来了一波波澜壮阔的牛市。去年,创新药和医疗器械等集采提上日程,以恒瑞、信达、微创为代表的大牛股又开启了巨熊格局。这几年的医药投资者五味杂陈。
之所以大家格外关注这个行业,无外乎就是基于人类对健康和长寿永恒的需求以及中国老龄化的不可逆性。但是,即便如此背景,我也分析过投资医药股不得不面对的三座大山:“持续的政策压力、高昂的研发投入和失败概率和国外企业竞争激烈”。所以从这个意义上来说,医药股的投资门槛确实极高,而且风险巨大。
关于公司:正是因为这种门槛和风险的原因,我从投资一开始就抛弃了依靠单个产品打天下的医药企,转而开始研究大家口中的“买办”和“低ROE的投资公司”复星医药。关于这些负面评价,我以往写过很多文章,在此不做赘述,总结一句话就是,在三座大山面前,复星医药大概率是可以享受到中国老龄化红利的打不死的小强之一。尤其是复星通过这些年的努力,不说脱胎换骨,也可以说是华丽升级,不论是在售产品还是研发管线或者市研发投入,在中国医药公司中都是不可忽视的一个力量。
关于估值:复星医药的N形走势,让我的投资收益率高低起伏,去年一度已经五年两倍,年底一切又化为泡影。但是真正支持我继续持有的还是对复星内核的认知。如果18年复星因为小牛血等主力产品被K叠加创新药高投入期导致业绩下滑,从而导致股价大跌,那么21年复星则在疫苗加持叠加创新药成果渐显下导致股价大涨。然而,市场总是很有戏剧性,当疫苗这个变量变得不可捉摸后,市场直接忽略了复星这几年内核的漂亮转型。今天复星比18年的复星能打至少2倍。所以,当我一把复星拿在手里,除了觉得他有些可惜和可怜,并没有丝毫改变我对投资复星的信心。今年最高摸到过2500亿估值,我当时也计算过,按照2500亿三年看已经足够消化,而且自投资复星开始,其估值天花板我就是至少按照5000亿来看的。

正是基于如此信心,我在复星高位并没有选择减仓,但是我确实也没想到,市场先生还是这么心狠手辣,所以我的策略也很简单,对于一个越来越好的公司,我没有理由不加仓并继续持有。当然,后续我会对复星的研发效率、归核速度还有科学家合伙人战略等问题进行持续关注,以上将决定我对复星模式未来的看法和信心,而不是到底疫苗什么时候获批。

·腾讯控股

关于行业:过去十年推动中国发展的两个核引擎一个是房地产另一个就是互联网,前者是城镇化红利,后者是工程师红利。随着蚂蚁金服事件的演绎和反垄断的不断深化,大家对互联网行业投下了否定票。这件事让我想起了08年万科王石对房地产行业的判断,我觉得现在对互联网宣判死刑为时尚早。
在我的认知当中,互联网除了金钱烧流量存在一定泡沫外,更重要的是人们对信息的需求还在增长,过去十年行业只能说通过近乎野蛮的增长做到了基本需求的全覆盖,从发展的角度来说,未来人们对高质量的信息服务和体验需求将更为旺盛。所以,在我认为互联网行业跟消费和医药一样长寿,而且更有成长性。
关于公司:我记得几年前有一些观点认为微信和QQ用户流量见顶后,以腾讯为代表的互联网公司便失去了成长性。然而这个观点这几年被不断打脸,腾讯用高速增长回应了市场质疑。腾讯构建的以交往为核心的产业圈比阿里以购物构建的产业圈更有成瘾性和用户成瘾性。无论是疫情还是反垄断,腾讯展现在我们面前的依然是护城河的不断拓展,以腾讯会议为例,一个救急工具,现在已经演绎成办公必备产品。试想一个能对社会和个人持续提供价值的公司,难道不应该作为重点投资对象吗?
关于估值:记得首次买入腾讯还是几年前去义乌出差的路上,当时好像是因为业绩原因,腾讯跌倒250港币左右,结果短短几年竟然能见到700多的腾讯,所以大象能起舞,鲲鹏亦然。
我以为以腾讯当前构建的护城河和产业版图来看,市场当前不仅没有计算其未来持续的成长空间,更是因为其他政策原因对当前价值打了折扣,所以如果今年市场先生能给出更流口水的价格,我会毫不犹豫的在腾讯上继续买入。

复盘完以上三个小伙伴,还得说说另外相伴多年的两只爱股:格力与平安。今年完全是因为集中仓位的原因,误打误撞的在相对高位卖出了这两只股票,当然也因此避免了更多的回撤。但是,对这两个公司我想旗帜鲜明的表达依然继续看好未来的发展。第一,他们死不了,第二他们大概率还能活的很好。尤其是当前低估值的状态下,两则都具备长期投资价值。本人手里仍然各留了100股火种,他日如有机会将再次买回,当然一切随缘吧。

三、谈未来

2022年是我职业生涯新的起步点,我更多的精力会花在工作和家庭教育上,投资对于我而言现在就像空气和阳光一样,对我和家庭很重要,但是我可能不会时刻去关注和捕捉。现实世界很多困难和挑战也同样很精彩,如果有可能,我希望在工作中拓展自己对未来中国发展的认知,在这种认知结构的升级中,提升自己的投资能力。最好能在科技、能源和制造业领域有新的收获,因为我对中国的未来一直这么充满信心,毕竟国运是投资乐观的根本。
这么一篇总结花了好多天的时间终于完成,行文最后依然满是感谢,这么多年来在雪球圈子中很多朋友走着走着就散了,还有那么一些志同道合的朋友依然在各自的投资道路上行稳致远,谢谢你们的陪伴让我的投资道路不孤单不害怕。@ilovegrace @青侨阳光-林伟 @闲来一坐s话投资 @Laughing星仔 @纳履而去 @滚一个雪球 @W安全边际 @用常识投资的木鱼 #2021投资总结# @今日话题 $复星医药(SH600196)$ $腾讯控股(00700)$ $贵州茅台(SH600519)$ 期待2022年我们拥有更多更珍贵的收获。

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精彩评论

流年color01-16 11:44

下面好多指点江山的啊,不知道都在这个市场里长期赚了多少大钱?我觉得楼主写的挺好,也知行合一,坦然面对波动,优秀的投资人

Laughing星仔01-15 15:29

这几个我看上去都非常难受,茅台的30%以上投机需求。腾讯反垄断后能剩多少盈利业务。老龄化但开支约束,医药股空间还剩多少

用户391262040101-16 09:06

在a股做价值投资,会让你亏到找不到回家的路,根本不适合。朝a股必须要有主线、逻辑、选股、识别买卖点信号概念,否则很难走出交易的迷宫。按照交易体系操作,才能持续盈利。可到我主页了解交易体系,每天分享实盘经验🌹

价值小股东201601-17 20:37

谢谢闲大。您一直是我投资路上前进的明灯!

sxf12345601-16 09:39

很多价值投资就一愣头青 涨了好几倍了都不懂得止盈 傻乎乎的把行情好当真本事

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老兵抖擞01-22 17:42

简洁清楚,开始关注。期望越来越好!

童话yxh01-21 07:41

学习中

乌云上面永远是蓝天01-20 23:48

你既然追求稳定收益,长江电力不入您法眼吗

Steven-fujun01-19 00:23

一直关注您,谢谢

长久云01-18 15:20

我现在越来越能理解什么叫超额收益是做正确事情的副产品