看了科华数据一段时间，打算下手了，下手前估值总是要拍一拍的。
掰手指头嘛，还是相对估值法。
几个关键假设：
第一，新能源业务2021年，按照管理层说的内部KPI大爆发，达到17亿营收，也就是下半年需要完成超过14亿。
这块业务不仅包括储能变流器，还有逆变器、EPC等等。上半年PCS业绩大概只有8千万。
这个是我关注科华数据的出发点，如果这个业绩在接下来几个月不能验证，或者相差甚远，那就啥也不谈了。
当然，从目前的整体行业态势看，有希望。
第二， 2022年和2023年新能源业务的增长率分别是150%和80%。
理由也很明确，总需求的增长从2020开始大爆发。
对于储能市场的TAM的预测非常多口径也不近相同，大概是2021到2023年的储能新增装机规模分别是：
国内12/35/52 GWh，4倍多。
全球35/100/130 GWh，4倍不到。
考虑到整个储能系统会降价，但是PCS相对降幅会大大小于电芯，营收TAM的增幅会略低一些。
这个假设很关键，对估值结果的敏感度极高，一是影响营收预测，另外增速直接影响估值水平。在行业大爆发的背景下，第三年80%增速的预计相对保守。
第三，缺乏科华数据三块业务拆分的净利润率，按照总净利润率与2020年持平，也就是9.37%。
商誉减值已经基本不担心了，利润率至少应该保持，有希望提高。
第四，其他几块业务增速保持相对稳定。
简单拉个表。
在这样的假设下，到2022年公司的新能源收入就超过了IDC业务，成为公司的主业。2023年新能源业务营收占比超过50%。
目前公司的PE TTM是33.7倍，处于历史43.35%分位，中位数是38倍，估值水平不高。
毛估估，按照PEG=1来测算，2023年给43倍PE，2023年净利润预计按12.41算，那么对应2023年市值应该是534亿元左右。
如果按照所有业务板块都是9.73%的净利润粗略计算，按三块业务分开PEG=1估值；
IDC/智慧电能/新能源三块的估值，分别是49.58/17.66/595.48亿元。
合计约663亿元，这样由于把新能源的高增速的权重提高了，估值更高一些。
这样的相对估值结果不是最重要的，重要的是得出这个结果的一系列假设。
还要做一个几个关键假设的敏感性测试，表就不贴了。
让接下来的公司披露数据修正我们的看法吧。
今天科华数据的市值是多少来着？140亿元。
以上内容仅供参考，不作为投资建议。
$科华数据(SZ002335)$ $阳光电源(SZ300274)$ $