一、上半年业绩V型反转。
$三友化工(SH600409)$ 上半年营收99.88亿元，同比增长-0.02%，基本持平；净利润11.79亿元，增长22.51%；扣非净利润11.69亿元，增长24.87%；加权平均ROE11.21%，下降1.78个百分点。
回头看看一季报，可就没这么好看了，一季度营收同比下降7.71%，净利润下降14.18%，扣非净利润下降16.24%，ROE仅4.28%，下降2.79个百分点。
可见公司二季度业绩增长惊人。从单季数据看，二季度营收环比增长11.34%，同比增长8.08%；净利润环比增长69.18%，同比增长63.99%；扣非净利润环比增长72.49%，同比增长74.53%。
之所以出现V型反转，是由于去年冬季环京地区遭遇史上最严环保限产令，虽然三友自身没有受到任何限制，但由于很多下游企业受限，对公司产品需求疲弱，销量和价格双双下降，导致2017Q4和2018Q1的业绩不理想。二季度下游企业复工后，量价齐升，不仅收复了第一季度的失地，而且还创造了历史最好水平。
二、营业成本和费用下降，盈利能力提升。
根据公司公布的第一季度主要经营数据和第二季度主要经营数据。第一季度主要产品价格大多数下降，第二季度除粘纤外，公司其他产品的价格均较去年同期有所上涨，其中纯碱、有机硅的涨幅还都比较大。但在主要原材料价格方面，前两季度除粘纤的原材料浆粕外，其他原材料的价格都涨了。
在原材料普遍涨价的情况下，三友化工上半年的综合营业成本居然还下降了2.59%，这就不能不服了。公司上半年在营收基本持平的情况下利润大幅度增长，不仅得益于二季度行业需求恢复、价格上涨，更要归功于公司优异的成本控制能力，公司上半年销售毛利率为28.54%，较去年同期提高1.89个百分点。
公司在费用方面的控制也同样出色，上半年销售费用减少7.18%，管理费用略增0.7%，财务费用减少18.01%。综合三项费用率为12%，较去年同期下降0.6个百分点。
毛利率上升和费用率下降，公司的销售净利率比去年同期提高了2.11个百分点，达到12.4%，这也是自公司上市以来的同期最高水平。
三、产销两旺，产能利用率高于行业平均。
化工是周期性行业，三友化工的几项主导产品都处于产能过剩状态，行业产能利用率并不高。今年上半年，纯碱、粘纤、PVC、有机硅的行业产能利用率分别为82%、81.4%、79%、83%；但同期三友化工以上四项主导产品的产能利用率分别为100.24%、105.56%、88.59%、111.80%，除PVC外全部是满负荷生产，而且公司主导产品的产销率、回款率全部达到100%。
在行业平均产能利用率只有八成的情况下，三友化工却能做到基本满产满销，可见公司不仅仅是在规模上领先，其综合竞争能力也处于业内先进水平，是“大而强”的龙头企业。
下半年新建20万吨差别化粘纤项目投产，将带来产销量的进一步增长。
四、经营性现金流大幅增长，但资金仍然偏紧。
得益于经营改善和产销两旺，三友化工上半年经营性现金流达到9.9亿元，较去年同期增长62.43%，同样创历史最好水平。
由于产能扩展，上半年投资性现金净流出3.16亿元，较去年同期增加122.61%。
公司的资金面仍然偏紧，资产负债率55%，尚在合理范围内。但流动比率仅0.77，速动比率仅0.61，均低于正常合理水平。不过有三成的流动负债是应付账款，属于经营中对供应商的欠款，短期偿债压力还不会太大。
小结：三友化工是纯碱和粘纤双料龙头，从上半年的业绩起伏来看，受行业需求波动的影响比较大，还没有摆脱周期股的印记。公司能够有效控制成本和做到满产满销，在行业复苏时率先恢复增长，多项经营指标均创历史同期最好水平，但目前的股价只有去年同期的2/3。是不是市场先生犯了错？
利益相关：本人目前持有三友化工股票，并在未来六个月内可能继续买入或卖出该股。
特别提醒：以上均为个人观点，不构成任何投资建议。
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