一、业绩增速下滑。
老板电器上半年营收34.97亿元，增长9.35%；净利润6.6亿元，增长10.47%；扣非净利润5.96亿元，增长8.27%；加权平均ROE12.07%，下降1.62个百分点。
和公司以往动则四五十个点增长速度比，确实有点难堪。各项指标的增速与第一季度比也呈现下滑：2018Q1营收增长16.89%，净利润增长20.05%。尤其是扣非净利润，若按单季考核，第二季度还比去年同期微幅下降了0.41%。
而中报预计1-9月份净利润增长幅度为5%-20%，未有明显止跌的迹象，看来形势仍很严峻。
二、盈利能力保持高位，但毛利率有所下降。
公司上半年的销售毛利率为53.42%，销售净利率18.88%，高于家电平均水平，也高于同行业的华帝股份。
和去年同期比，毛利率下降了6.79个百分点。主要是由于钢材等原材料成本上升，在激烈的市场竞争下，没法把成本上涨的压力转嫁给下游。
不过在毛利率下降幅度较大的情况下，净利率却较去年同期略微提高了0.19个百分点，这主要得益于销售费用的下降。上半年销售费用较去年同期减少2.56%，销售费用率从去年同期的30.96%下降到27.89%，降低了3.07个百分点。
值得注意的是，在销售费用下降的同时，研发费用却比去年同期大幅度增长22.78%。老板电器以往是销售主导型的，如果能逐渐转变为研发主导，也许对未来的发展更为有利。
三、 行业龙头地位仍然巩固。
整个厨电行业受房地产市场宏观调控的持续影响，整体低迷。根据中怡康报告显示，上半年，吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长比例分别为-9.77%、 -7.94%、 -14.86%。
而老板电器上述三项传统厨电的销售额增长比例分别为8.24%、1.14%、2.36%。另外还有两项上半年销售额过亿的新兴产品，蒸汽炉和烤箱的销售额分别增长53.46%、33.40%。
看来，厨电确实是整体面临寒冬，老板电器也未能幸免，但仍能逆势小幅增长，市场占有率还有所提高，龙头地位不可动摇。
二、财务结构稳健，现金流异常出色
虽然在经营上遇到了困难，但老板电器在财务结构上仍然十分出色。
在资产端，账上现金和类现金（银行承兑汇票、理财产品）合计55亿元，占资产总额63.6%。固定资产和在建工程合计仅占资产总额的10%左右，虽是制造业企业，却是典型的轻资产。
在负债端，没有一分钱的有息负债，应付账款和预收账款合计高达21.2亿元。可以说，老板电器仅靠无偿占用上下游的钱，已足以满足日常生产经营的资金需求。
上半年经营性现金流量净额为11.22亿元，是扣非净利润的1.88倍。其中销售商品、提供劳务收到的现金是42.89亿元，是营收的1.23倍。老板电器的现金流好到不正常：作为一家轻资产公司，折旧占比很低，但现金流却比利润高这么多，而且在看似销售不佳的市道下，为什么下游客户还这么积极地提前打款呢？
五、开拓三四线市场不尽如人意。
老板电器由于定位高端，长期以一、二线为主要市场，在房地产调控时受到的冲击比主攻三、四线的同行更大。从去年开始，公司一再强调要渠道下沉，开拓三、四线市场。去年全年和今年上半年新开的专卖店全部位于三、四线，一、二线则通过“厨源”综合体验馆来推广厨房电器整体解决方案。
公司没有公布老板品牌在三、四线的销售增长情况，但从专攻中低端的新品牌名气电器来看，上半年营收为1.55亿元，同比增长31%。在原本基数较低的情况下，要和华帝、美的等争夺三、四线市场，名气的表现显然不够。
此外，公司在7月份通过收购和增资控股了集成灶厂家金帝电器，以此快速切入近两年异军突起的集成灶市场。集成灶的主销也在三、四线。
小结：以前说过，老板电器就像一个老考99分的好学生，由于考了一次85分就被家长痛揍。而这次期中考似乎更糟，只有80分！估计挨揍又是免不了的。
但从本质上看，考了80分的老板电器仍不失为一个好学生：市场占有率高，盈利能力强，财务结构稳健，关键是还特别有钱！而且面对市场局势的变化和新的竞争品类，公司也积极作出反应，目前渠道下沉和进军集成灶都还没体现出成果，但不妨以观后效。
老板电器本来应该算消费股，不过由于和房地产行业过于亲密，染上了周期股的颜色，如果从周期的角度看，行业的低谷也许反倒能成就龙头企业。
利益相关：本人目前持有老板电器股票，并在未来六个月内可能继续买入或卖出该股。
特别提醒：以上均为个人观点，不构成任何投资建议。
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三友化工2018年中报的几点印象