京山轻机复盘思考——股市的两种叙事

在#京山轻机# 这个一个月前还无人问津的公司到现在变成了已连续一周排在热股榜上的“股票”之际，我对自己投资京山轻机的逻辑进行了复盘，在这也给大家分享一下我的思考，同时也给各位球友提供一个研究的样本。

先从概率的角度思考：
截至目前2022/6/28，A股全部可交易上市公司股票数量为4821支，各大行业龙头公司数量422家，这样算下来，全市场上关注度一般的公司大概有4399家，一个月前的#京山轻机#从市场关注度角度来看就是这4399家公司中的非常普通的一家公司，一个月前仅从全市场关注度的角度能关注到它的概率为：0.022%。

可能全市场这个范围太大，毕竟京山轻机也是在热度比较高的光伏板块。好，根据同花顺所编制的“光伏概念”板块的公司数量333家公司来看，一个月前你能够在光伏板块中关注到京山轻机的概率为0.3%。

可能光伏板块的范围还是太大，我们直接zooming进“光伏设备”这个细分板块中，里面总共有11家公司，这样算来，如果你是一个之前跟过光伏设备板块的人，你会有9%的概率在一个月前关注到京山轻机。

巧了，在上述三种情景下，我属于概率最大的第三种：之前跟过光伏设备板块。但看过我分析京山轻机的第一篇文章：买京山轻机实际买的是什么？(1)的朋友应该知道：我最一开始是不想研究京山轻机的，因为公司的财务数据太烂、业务又繁杂，十分难研究。所以，在那个决定研究京山轻机的时间节点上，我自己主观判断可能会有60%的概率放弃研究京山轻机。所以，哪怕你也属于第三种最大概率情景下的投资者，可能你也只有3.6%的概率关注、研究，到最后买入京山轻机并挣到你对这家公司认知内的钱。

所以，对于我而言，在5月中旬开始研究京山轻机，且在月底完成研究并建仓京山轻机，最后京山轻机能短短一个月内成为现在的“妖股”，且这么短时间内帮我挣到我预期内的钱，最后我认为的原因是：纯属运气！！
但请注意：我并没有说我能赚到京山轻机的钱是“纯属运气”，而是说能在这么短的时间内赚到钱是“纯属运气”。

而我能赚到京山轻机的钱的归因是：一定的运气+付出努力提升对公司认知后的结果，逻辑如下：对于我这样一直关注光伏设备板块，并且愿意硬着头皮去研究这么不好研究的一家公司的投资者，挣到京山轻机钱的概率为3.6%，虽然绝对值上看概率很低。但依然比泛泛关注“全市场范围内”股票的投资者，以及更关注“光伏”板块的投资者们有高于他们136倍和12倍的概率挣到京山轻机的钱。

我承认3.6%是我的运气，但我能有这3.6%运气的背后是基于我之前研究过光伏设备板块的认知加上花了半个多月的时间从京山轻机招股说明书一路读到公司2022年一季度报告，将其中有用的信息一点点摘录和组合拼凑出对公司深度认知的努力。所以股市很公平，越努力越“幸运”。

根据以上复盘自己提升的认知：

股市的第一种叙事——专注的研究、提高认知、持续跟踪，赚认知内的钱

上面这段概率的逻辑演绎将“投资者的精力是有限的”和“你挣不到你认知以外的钱”用数学清晰的展现在我面前。这一演绎也再一次提醒我：想要在股市上有能力持续的赚钱那就一定要持续专注做公司的深度研究。

但有些时候你做了深度的研究后可能在短期内依旧赚不到钱(所以我才说能在这么短的时间里赚到京山轻机的钱纯属运气)。但是别气馁，研究获得的认知或者通过常识获得的认知，放在长期来看都一定是有价值的(我自己通过常识获得认知的参考：一个VR用户持有歌尔股份的心路历程)。并且市场或行业在长期的波动过程中一定会给你那么一个短暂的机会，可以让你凭借你过去对公司研究的认知和常识的认知而买入公司赚钱(这次京山轻机的机会就是过去持续跟踪光伏设备板块的一个机会)，如果你错过了，也没有关系，等待下一次市场给的机会就好了(2021年下半年也炒了光伏设备里的京山和金辰，但我没赶上，但这次就赶上了)，赚钱的关键点在于：努力提高个人认知，坚持研究并持续跟踪。

所以如果作为个人投资者深度覆盖的标的不需要太多，因为你的精力一定不足以让你深度的覆盖百八十个公司，同时你还能持续的跟踪这百八十家公司的基本面变化，这是一个投研团队才能做到的事情。

但是，也一定要注意，不能以为站在自己的“舒适区"内挣熟悉公司的钱就好了。因为你所熟悉的公司所处的行业也一定是随时间上上下下周期性波动的，甚至有些行业会因一个政策就彻底消失了，为了应对你熟悉的行业可能会周期性的下行以及存在行业“团灭”的风险，投资者守着自己的一亩三分地的同时也一定要“狡兔三窟”，去认识更多的行业，去了解更多的公司，去加深这个世界运行模型的认知，用额外的认知去对冲你深度覆盖行业或公司周期性下行的风险。

另外一个原因就是：世界处于不断变化中，市场本身也在不断的学习进化，如果某个投资者不持续学习提高认知，久而久之这个投资者一定是“牌局中的傻瓜”，凭运气挣来的钱一定凭本事亏回去。

再说一下我所不熟悉的：股市的第二种叙事——扑克牌吹牛皮，说高端点：与泡沫共舞。

股市的第二种叙事——与泡沫共舞，“赚的同样是认知内的钱”

当年在华尔街很多交易员在闲暇之时喜欢玩一个牌类游戏，以训练自己的在市场中的博弈能力，这个游戏后来传入国内变成了在酒吧聚会团建娱乐中耳熟能详的牌类游戏：吹牛皮。

这个游戏也很简单，四~五个人，三副扑克牌，牌洗匀后按人头数平均数量的分给玩家，游戏结束的取胜标准就是某一玩家最先出完手中所有的牌。

游戏规则很有意思：由任一玩家先出牌，玩家出牌时候牌面必须是向下的，所以除了出牌玩家外其余玩家都不知道这名玩家真实出了什么牌，但出牌玩家要大声告诉牌局上所有人自己出了什么牌。举例：老王手握一张K，老王可以出了这张K后大声告诉其余玩家真话：我出了一张K，也可以欺骗大家说：我出了一张J。

接下来，其余玩家有三种选择：
一、选择相信老王出的是K，那根据游戏规则：你只能跟老王的牌，并且在“明面”上也必须出K。但从你自己的视角出发，因为别人看不到你会出什么牌，所以你可以选择真的出K，或者出其他的牌但欺骗大家说自己出的是K。
二、选择不相信老王出的是K，你可以选择翻开老王的出牌，如果老王真的出了K，你判断错误，你就要拿走这张牌(以及“跟牌局”内所有其他玩家出出来的牌)，这样一来你离胜利的标准就更远了。如果翻开发现老王出的不是K，你判断正确，那么老王灰溜溜拿回自己的“假牌”(以及“跟牌局”内所有其他玩家出出来的牌)，同时你获得了重新开一轮“跟牌局”的权力。
三、以上两种都不选，不想参与老王这一轮的“跟牌局”，直接选择跳过不出。

你会发现K这个牌，在三幅扑克牌中只有12张，也就是从合理逻辑思考的话，按照大家都说自己出的是K，那么一局“跟牌局”最多也就只能出到第12张K，如果一轮“跟牌局”有人出了第13张K的时候，那就一定意味着桌面上的13张“K”中，至少有一个不是K！

更极端一点，可能大家都在“吹牛皮”，桌面上实际一张真的K都没有！如果是这样，那么这一轮“跟牌局”就可能会继续下去。一直到王二麻子出了第42张“K”，终于李四忍不住怀疑了：3副牌里怎么可能会有42张K？于是他选择不相信王二麻子，翻开了王二麻子的“第42张K”。

果然王二麻子早在跟到第十张K时就出完了手中的K，但看到大家都在肆无忌惮的出K时，认为一定会有下一个人继续出K，所以王二麻子就想在其中浑水摸鱼，在这局中多出几张牌算几张牌，出到就是赚到。结果没想到“泡沫”在第42张K时破在了自己脸上。

当王二麻子无奈拿走了桌面上42张“K”后，一张张翻开来看发现42张牌中，只有那么零零散散的7张K在其中！王二麻子怒火中烧，看着其他“精准逃顶”的牌友气不打一处来，再看看手上多出来的42张牌，心想：我得赌一把更大的才能翻盘！但是赌王想告诉你：

我曾经跟我的朋友们聚会时也非常喜欢玩“吹牛皮”，在各种聚会中安利了不少第一次玩“吹牛皮”的朋友，但我发现了一个残酷的事实：一旦人们搞懂了“吹牛皮”这个游戏真正在玩什么时，这个游戏的输赢就与曾经玩过多少次“吹牛皮”无关了，而与个人性格有关。

我就见过一开始不会玩，但是在玩了两把后，深刻理解了游戏规则，其后面胜率明显高过我的朋友。也见过次次跟我们一起玩，规则他门儿清，但总体胜率明显低于我的朋友。我粗略的观察和总结了一下两者的不同：
1.前者胆子大，但善于心理博弈，敢于在第42个K时再跟“8个K”。赌的就是大家一看“敢在这个位置还加8个K！搞不好他真的有8个K，算了算了，万一翻错了我得拿回50张牌，不划算”的心理，但实际上可能他那8个K还都是假牌。
接着他又出了“8个K”，赌大家心想：“我去，还有8个K，那说明刚刚8个是假的，但这8个可能就一定是真的了，更不能翻他牌了”。
结果没成想，这家伙又喊出了“8个K”，“这时就会有人心想，还能有8个K？这次不能让丫再出了，肯定是想再唬我们！”，于是有人就翻了他的“8个K”，没成想，这次他博弈的就是第三次就会“有人不服”的心理，最后一次这“8个K”真的就是8个K……这一番博弈就轻轻松松出掉了24张牌。但他不会乱博弈，一定是手中有8个K，认定了牌桌上其他人没有太多K的信息后，才开始自己的博弈，突出一个“粗中有细”，并且在牌局中把场内情绪拿捏的妙到毫巅，让你不得不按他要博弈你的那个心理去想，这种人就是天生的交易员。

2.后者胆子小，更喜欢稳一点，不爱博弈，见有“跟牌局”开始跟K了，就老老实实的出K，有一张出一张，有两张就出两张，偶尔动点小心思参与一下风险可控的博弈，但他一定不是那个在牌桌上已经有42张“K”时还能接着跟“8个K”的人。总体算下来他真真输的局数不多，大不了就是不赢，但如果赢他一定是稳稳的赢。

在这个在这两个极端谱系中，我自己估摸了一下自己，性格大概在这中间，但更偏向后者。有时我会刻意模仿前者，但往往因性格真的不适合而弄巧成拙，久而久之就认清了自己不是那个“在42个K上再加8个K”的性格。

讲到这里，相信大部分球友明白我在说什么了，“吹牛皮”这个游戏，就是股市的一种游戏模型：大家对同样一个K（某只股票）进行跟牌（买进），在牌桌上的K还没超过12张时（公司价格可以被公司基本面解释时），这时玩的还是上文中讲的“股市的第一种叙事”的游戏，“基本面叙事”。
当牌桌上的“K”超过了12张时，就彻彻底底是“股市的第二种叙事——与泡沫共舞”的游戏了，我成为“牌桌叙事”。

为什么我说“与泡沫共舞”也是赚认知内的钱，因为这时认知的背景就已经脱离了公司的基本面，而来到了一张牌桌前，股票代码的6位数就是“跟牌局”的底牌，手上的真金白银的买入就是“跟牌”，那如果你恰好是“吹牛皮”牌局的高手，看见这套模型后你发现自己玩牌的认知恰好可以套用在这其中。
如果确认牌局凑齐了(某妖股出现，各眼熟的游资营业部纷纷出现在买卖龙虎榜中)，接下来的涨幅就与这家公司本身无关了，这家公司的股票只是各大“炒家”牌局上的“牌”罢了，接下来的钱就得靠“牌局”认知才能赚到了，你说是不是赚认知的钱呢？是，只不过游戏变了。

个人持有#京山轻机#的实盘复盘及思考

再说回对于京山轻机的复盘思考，先附一张我实盘买卖点：别让球友们觉得我自己在这拍脑门，瞎BB。

我是在2022年5月中旬开始研究京山轻机，5/23日彻底研究完感觉公司被低估，于是次日见他终于“绿了”，于是果断5/24日建仓了京山轻机，后面花了几天时间加上“端午3天”把自己的投资思路写了下来，6/6日晚发了三篇京山轻机的长文分析，同时想看看有没有比我更懂公司的球友能提出我自己分析公司时可能存在的逻辑缺陷，确认没有后，我再次坚定了自己的投资逻辑分析，次日继续加仓京山轻机至我的目标仓位：6%的轻仓参与。

然后我就一直没动了……本来想着可能要到中报出来后(可能到9月了)验证完一些公司的财务数据后股价才可能开始表现，但没想到没几天公司就冲到了我自己模型拍的中性估值水平了。

于是我就在公司94亿时减了一部分仓，留了一部分去博弈一下我自己拍的乐观预期。

后来，公司6/22日再次涨停，公司来到了104亿，记得那天是涨停板封住后公司104亿市值，当天再涨不到109亿了，但如果不卖要等到第二天再开盘才可以卖，我最后那天选择了在涨停板上清仓了，最后在京山轻机上的仓位合计赚了48.46%。

比我自己预估的中性情况下的假设能赚到的空间56%要来的稍微低那么一丢丢，主要是6/7号那天加仓时买的比底仓贵了……

个人思考：

再回到这张买卖点图上：

你问我老老实实按计算模型拍的结果卖了后不后悔？我说心里连一点后悔都没有那是骗人的话，毕竟辛辛苦苦花了那么长时间研究了，后面又涨了快50%，但是说实话也就真的只有那么一丢丢的后悔程度而已。
原因有三：
第一、我在研究完后参考了公司的赔率和我自己的投资偏好，一开始就给公司定下了小仓位参与的目标，说白了就没指望京山轻机帮我赚多少钱，但该我赚的钱我一定要赚到手，48%基本符合预期了，预期定的不高，那符合预期后满足程度就很高，赚钱体验感极好，所以如果想在股市上快乐赚钱就一定要“低预期”。
第二、投资真是要知行合一，一开始就确定了自己要赚基本面叙事的钱，那就通过研究公司提升认知，赚你认知内的钱，我自己通过研究公司得到认知：110亿就是公司的顶了，那就应该在110亿卖出公司，如果公司基本面改善了，公司价值确实应该超出110亿，那就要拿着不卖。但是京山在我买入后没几天就涨到了乐观预期110亿下，在我认知下公司的基本面在这么短的时间内是不会发生这么大的改变的，有人说京山6月中旬有钙钛矿设备更新了，基本面大为改观。我自己不这么认为，钙钛矿设备这个逻辑公司一直有，但我对于钙钛矿技术的认知就是：这还是个实验室技术，离商业化应用应该最起码还有4年时间，短期京山做出来钙钛矿设备也不可能在今年反应到公司的财务数据中，而且我估值的模型中还明确说明：不考虑公司钙钛矿设备可能带来的盈利(实际上钙钛矿设备短期内就没有盈利)：

所以在确认没有发生基本面改变的情况下，110亿卖掉京山轻机对我来说就是知行合一的。
三、110亿以上的钱按照我本文说的就是：牌桌叙事了，同时我又清楚的知道在“牌桌叙事”内我的胜率不会比他人高。所以对于我来说，参与这个游戏挣钱了纯是运气，赔钱了纯是实力，我个人的性格还是让我回避了接下来的涨幅。所以对于牌桌叙事来说，林园说的对：不要说高，怕高，那你一定是苦命人。

最后，在思考应不应该参与“牌桌叙事”时，我就思考了一些哲学点的东西，我这两年因为莫名其妙的生了两场大病，身体留下了些后遗症，生活质量下降了不少，在很长一段时间内心理上也很痛苦，所以我逐渐反思了自己之前的一些人生态度，这两年逐渐形成了以下观点：
1.除了“上坡路”，其他什么路都是难走的，所以一定要“想办法”走上坡路。如果你现在处于人生最低谷那一定是好事，因为接下来你无论朝哪个方向走都会是上坡路。
2.人这一生追求的不是财富最大化，而是幸福最大化，而且人这一生的幸福时光能有多少其实是自己决定的，如果你的欲值和预期足够低，那么你干点什么都觉得幸福，你会觉得你这一生活的特别开心。
3.警惕那些短期内能轻易拔高你欲值的东西，因为欲值一旦拔高就没法再调下来，并且欲值或预期太高，只要现实没达到你的预期，那么你干什么都不会觉得开心，而往往现实一直一来干的最好的一件事情就是“不及预期”，这样一来人生体验感就会很差。
(这倒真不是鸡汤，而是在心理挣扎中的总结)

昨天整理这块思路时想着想着就想到了杰西·利弗莫尔。《股票作手回忆录》也是我第一本接触的股票类书籍，利弗莫尔一生多次破产但前几次都东山再起，而且一次比一次赚的多，最后在1929年做空美国股市一次狂赚一个亿(1929年的一个亿美元啊！)，但却在1934年再次破产，但这一次他没有能再起来，最终一代交易大师在1940年以自杀的方式离开了这个世界。

并且利弗莫尔在自杀前的遗书中写道：I am a failure.
一生起起伏伏赚了一个多亿美元的交易大师，在人生最后时刻对自己的评价居然是：我是失败的……
利弗莫尔是“牌桌叙事”的巅峰人物，是一个天才的交易者，天才对于自己的欲值设定也是一次比一次更高，一直到了1929年一次交易赚了一个亿，达到了巅峰。后来美国股市开始逐步设定很多交易准则，让过去利弗莫尔的传统技能开展起来没那么容易了，天才交易者的记录也就停止在了一个亿，我相信在利弗莫尔赚了一个亿的那一天他一定是极度的愉悦的，但如果你提前到达了你人生的巅峰时，接下来的路只有一条最痛苦的路：下坡路。

所以“牌桌叙事”的钱对于多数人来说，看起来貌似并不难赚，不需要研究公司的基本面读那么多资料，也不需要了解太多的背景知识，只要你会博弈人性，找到一个市场上明确的“牌桌”，跟牌进去博弈就好了。

但是对于我来说，我怕就怕在如果一旦接受了这种看似“容易”的赚钱方式后，短期内会很轻易的拔高了我未来赚钱的欲值和预期，对于赚钱的要求一次比一次高，那这样发展下去，未来总会有一天，我哪怕我在股市上赚了钱也不会感觉到高兴，到最后也认为自己是个failure……那再后面的一步就很可怕了。

所以，如果股市对于你来说是一个“有限游戏”，你确定赚一把就走，再也不来股市赚钱了，如果是这样，那你有本事靠“牌桌叙事”快速的赚到钱的话，你就应该这么去做。

但是如果你是一个要靠股市为生的投资人的话，你要一直和股市做“无限游戏”，那你最好警惕“牌桌叙事”给你赚来的钱，一直到你的认知能够理解“牌桌叙事”赚来的钱！并且在各类历史经验的大数统计上来看“牌桌叙事”策略买进的更多是风险而不是收益。

看似能赚快钱的欢悦背后早就被命运暗暗的标注了“价格”。

所以，如果是你，你会选择股市的哪种叙事呢？