公司主要从事玉米油的加工和销售。其主要产品为精炼玉米油，包括散装玉米油和小包装玉米油。不存在行政垄断，主要属于B to C 企业。
二、企业竞争力分析
1. 产品所属品类的趋势
在我们日常生活中，食用油主要有植物油和动物油两种。对于动物油（如猪油），因含有较多的胆固醇，随着人们对吃油健康的认识，以及其不易携带、使用（固体），逐渐被植物油替代。
植物油又分为普通色拉油、调和油、纯植物油。色拉油是调和油中的一种，主要是以植物油为基础调制的适合冷食食物的食用油，即勾兑而成。植物油是单一植物的油脂。
目前世界上11 种食用植物油为大豆油、菜籽油、棉籽油、花生油、葵花油、玉米油、芝麻油、棕榈油、椰子油、橄榄油和茶籽油。其中，玉米胚芽榨油始于美国，1890年试生产，20年后批量投入市场，10年前美国市场的植物油的占比如下，仅供参考，其中玉米油占比6.5%。
国内各种植物油最近的消费量统计数据如下：
可以看到，大豆油、菜籽油、棕榈油消费量排行前三，占比总消费量的80%左右。其中大豆油占比达到约45%。玉米油在国内进入消费领域时间较短，因为消费量小，未进入统计范围。
据统计，自20世纪90以来，中国自产食用油供应量就已经不能满足国内需求了。目前80%的大豆依赖进口，棕搁油几乎100%是进口。如下：
另外，国内小包装食用油的占有率仅有20%，其他80%都是散装油，特别在农村地区。前些年的地沟油，促使国内多地区出台对散装油的监管政策，明令禁止非法生产加工、出售无包装、无标识的散装食用油，禁止非法生产加工的无包装、无标识的散装食用油流入市场，餐饮单位不得购进和使用非法生产加工、无包装、无标识的散装食用油。
2. 公司产品的竞争力
公司玉米油面临和其他植物油的竞争（如金龙鱼的1:1:1调和油、福临门的天然谷物调和油、鲁花的SS压榨花生油），也面临和玉米油同类企业的竞争，如西王食品。由于国内对玉米油营养价值认识的程度远低于西方发达国家，以及价格因素（以大豆油为主料的调和油更便宜），直接影响到人们对玉米油的消费。金龙鱼、福临门、鲁花等品牌占据国内植物食用油约50%的市场。
前几年调和油、菜籽油出现转基因事件，引起了大众对于食用油健康的关注，给其他植物油提供了机会。玉米油与其他食用植物油相比，具有健康、口味清香、不油腻等优点，更富有人体所需的多元不饱和脂肪酸。且不含胆固醇，不是转基因原料，更有利于健康。公司以及西王均在自己的广告中，主攻不含胆固醇，有利心脑血管健康，非转基因这样的诉求。但广告质量不如西王玉米油。
因为玉米油品类的快速发展，近几年也引得金龙鱼等品牌也先后进入玉米油市场，2014年主要品牌市场占有率如下：
从公司产品结构变化来看，公司品牌油（主要是玉米油，其他类型食用油占比较小）营收占比逐步提升，如下：
从公司产品销售区域来看，因2008 年财政部、国家税务总局发出《关于取消部分植物油出口退税的通知》，取消了36 个税号的植物油出口退税，鼓励食用油生产企业内销。公司的产品逐渐由外销转内销，目前均在国内进行销售。
三、企业商业模式分析
生产端：
公司在国内黄金玉米带建设了5个原料加工基地，扩大产能后，已具备了年加工玉米胚芽 50 万吨，成为全国最大的专业生产玉米油的企业。原料成本是大头，占到总成本的比例达到约90%。
近期，国家发改委宣布在东北三省及内蒙古推进玉米收储制度改革，调低收储价格，原有玉米临时收储政策调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制。玉米价格应该有所下降，将有利于公司改善毛利率，提升在终端与其他便宜油的竞争力。
销售端：
小包装玉米油的销售以通过渠道销售的方式为主，以直营销售、贴牌销售、团购销售等方式为辅。其中，渠道销售系通过与代理商、分销商、经销商等渠道商进行全国范围内布局销售；产品遍布全国34个省区的商超供货系统、拥有1457家经销商。在国内大约拥有约170000个销售点，2015年三季度建立电商渠道。
散装玉米油的主要客户类型包括：小包装玉米油贴牌生产商、调和油生产商以及直接向居民、餐饮企业销售散装玉米油的粮油批发市场等。其中，小包装玉米油贴牌生产商采购数量和金额占比较大，为散装玉米油销售的主要客户。
四、企业财务分析
资产负债表：
细项数据不全，资产方面，现金占比34%，固定资产占比28%，应收款近三年上升较大，占比17%，存货占比7%。负债方面，负债率18%，其中三分之一为预付款，三分之一为借款。整体资产质量较好。
现金流量表：
2015年的数据还没出来，前两年通过经营收入和融资在增加投资。
利润表：
近两年营业额、利润有所下降，管理费用和财务费用有所上升。
五、企业风险分析
公司提出进行多元化发展，提供多种以长寿花为品牌的植物食用油，以及小米、大米。绿豆等长寿花厨房系列食品，将会稀释消费者对长寿花品牌的认知。
六、企业整体评价及估值
综上所述，公司的主要产品玉米油仍处于品类成长期，在达到成熟期的过程中面临与其他油类、其他品牌玉米油的更多竞争。公司对玉米油的推广以及多元化发展的做法，不是特别好，但受益于品类的持续发展和目前的价格仍可以关注。
整体评价：□非常好 □较好 √一般 □较差 □差
按照公司2015年年报，每股净资产3.98元人民币（约4.75元左右港币），目前价格为0.87PB左右，其多年ROE维持在10%左右，在4港币以下分档买入，具有较高的安全边际。
$长寿花食品(01006)$ $西王食品(SZ000639)$ $中国食品(00506)$ @今日话题