意外，也或许不是意外。
就在华为、塞力斯、特斯拉、比亚迪等新能源车企高歌猛进的时候，2023年11月中旬，海外出现了一则汽车着火的事件。
可当火情过去，人们并没有把焦点关注到汽车身上，而是聚焦在了车上的一款Stanley保温杯上，因为着火后保温杯内的冰块依然没有融化。
如此强大的保温功能，让Stanley保温杯迅速走红。亚马逊数据显示，2023年11月和12月Stanley 保温杯销量分别达到了71.2万支和116.8万支，同比大增125.8%和135%。到2024年1月中旬，Stanley保温杯依然占据品类销量第一的位置，份额高达40%。
这种火热的局面，也让嘉益股份收获满满。
嘉益股份的产品并不复杂，主要是做不锈钢保温器皿的，也就是常见的保温杯，是成熟的制造业，这个行业竞争也比较激烈。
从公司营收结构看，2022年公司保温杯业务营收近12亿元，营收占比高达95%。可见保温杯业务是公司的核心利润来源，公司在激烈的行业竞争中还能保持专注也是非常的难得。
即便是在竞争激烈的行业中，嘉益股份不但能专注主业，而且业绩也是超乎想象的优秀。
数据显示，2017到2022年，公司营收从3.4亿大幅增长到了12.6亿，年复合增速高达29.94%；净利润更是从0.26亿增长到了2.72亿，年复合增速达到惊人的60.13%，典型的高速成长公司。
最新年报预告显示，2023年公司净利润在4.5亿到4.75亿之间，同比增长65.5%—74.70%，延续高成长的状态。
在利润端大好下，公司的净资产收益率ROE也大幅攀升，2022年公司ROE达到了惊人的37%，这在制造业中是唯一的存在，远远超过了贵州茅台的30%。
而高ROE一般只在白酒、医药等龙头企业身上，典型的就是茅台、泸州老窖、格力电器、美的集团等。
近三年以来，在消费需求端弱化下，消费龙头的表现平平，即便像茅台、五粮液等白酒龙头还能稳住业绩，像爱美客、海天味业、中国中免、金龙鱼等龙头业绩均出现下滑。
而嘉益股份能在这种环境下，在保温杯细分消费领域保持这么强的业绩增速，几乎是消费中的唯一。
现在嘉益股份已经远远领先这些龙头，稀缺优势明显，也可见盈利能力的强大。
在小小的保温杯领域，嘉益股份取得这么优秀的表现，靠的是什么？
第一，需求端的释放。
尽管国内保温杯市场竞争激烈，但是嘉益股份没有在这参与竞争，而是走得出口业务，海外需求很强劲。
数据显示，2012到2021年，全球不锈钢保温杯市场规模从23.8亿美元增长到了125亿美元，年复合增速高达20%，是典型的成长赛道，增速最好就是北美和欧洲市场。
从数据来看，嘉益股份的核心营收来源就是海外，并且海外的营收占比仍在持续提升，2022年海外业务营收12亿元，营收占比高达95%，几乎全靠海外。
而公司瞄准出口，就是看中了海外市场的强劲需求和我国强大的制造优势。因为尽管海外需求强，但是2022年中国保温杯出口额占全球保温杯贸易额的 84%。
保温杯这个被人们忽视的小细分行业，2022年出口超过了40亿美元，2023年前11个月我国保温杯出口41.2 亿美元，同比继续大增7%，增速非常快，海外需求非常旺盛。
第二，绑定大客户。
公司尽管做出口业务，也没有盲打莽撞，而是绑定海外部客户，提供OEM代工及ODM产品。最典型的就是PMI、ETS、S’well、Takeya 等全球知名保温杯企业。
尤其是PMI，已经成为嘉益股份第一大核心客户，来自大客户PMI的营收占比已经从2019年的21%大幅提升到了2022年的68%。
而开头提到的大火的Stanley保温杯就是PMI旗下品牌。
嘉益股份绑定大客户代工，但主要是中高端产品，这样公司就具备极高的溢价权和利润空间。
从毛利率上就能看出来，嘉益股份即便做代工，毛利率在2023年上半年高达39%，要远远高于同类企业像哈尔斯、爱仕达、苏泊尔、新宝股份等，甚至远超海天。
在毛利率高于对手的情况下，2021年以来公司的毛利率还在持续提升。
这一方面得益于公司海外高端产品具备溢价能力。
一方面得益于上游原材料和汇率的波动。
还有一方面就是得益于公司强大的费用管控能力。从数据看，2020年以来公司的三大费用率均出现持续下滑，尤其是销售费用率，下滑更明显。
第三，技术优势。
保温杯看是简单，但是也具备一定技术壁垒，尤其是在高端产品领域。
目前嘉益股份在水胀模具、轻量旋薄、表面处理工艺等方面具备核心技术优势。
比如轻量旋薄设备可将0.4mm不锈钢杯体旋薄至0.07mm。
多种技术壁垒让公司能牢牢绑定海外大客户，并掌握溢价话语权。
在海外需求和巨大差异化优势下，近些年来公司的产能利用率非常高，2023年前三季度的产销率甚至超过了140%，产能非常紧张。
好在公司2019年和2021年投建的项目即将投产，比如1000万只保温杯产能将在2023年底投产，越南的1350万只保温杯产能项目也将于2024年上半年出货。
接下来，公司产能瓶颈得到缓解，带来的又是业绩的进一步释放。
说到最后，我们不得不提到，出口制造业企业面临的两个核心因素：
一个是原材料成本，尤其是刚才占到了保温杯成本的70%以上。2021年以来在PPI下滑下，公司具备了原材料的成本优势。
那么，一旦2024年钢材价格上涨，会不会侵蚀公司利润呢？
这个其实不必担心，目前国内经济复苏的节奏缓慢，上游PPI价格回升很慢，即便回升，嘉益股份也具备议价能力，能转移成本的压力。
一个是汇率，出口企业受到汇率的影响是比较大的，嘉益股份在2023年也是汇率贬值的受益者。
那么，进入2024年汇率一旦升值会不会侵蚀出口企业利润？
这个也不必担心，目前环境下，促进经济复苏2024年有望继续降息等措施，这会继续让汇率保持稳定。
所以，阶段内，保温杯这个行业的海外需求非常旺盛，绑定海外部大客户的嘉益股份具备较大的业绩弹性。
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来源：老张投研