$信立泰(SZ002294)$ 听完了 恒瑞医药 的业绩交流会，1个多小时，简单总结一下，也说几点看法。

首先说，任何做实事的专利药企我也听过几个业绩交流会，其实说的都差不多，一个是集采影响，一个是产品管线，如果你不去看企业现存的存量业绩和产品，你几乎听不出来恒瑞，信立泰或者百济，信达的业绩交流会有什么不同。这一点也从侧面证实了一点，企业只要走在正确的路上，最后结果都不会差，因为大家做的事情都差不多，方向几乎都一致，只是所处的起点不同但是终点差距不会很大。

1，恒瑞不掩饰右美，阿比特龙等集采产品对业绩的影响，认为集采产品影响了全年或者部分月份，对增速有影响。包括今年的碘克沙醇等都有影响。但是认为新药增量能覆盖下滑。并且也提到集采这件事发生后，企业专注创新药也没什么不好。

2，一季度除了有集采影响外，3月PD-1价格下滑太大，没到预期。但是后面预计能慢慢起来。

3，企业在海外自建销售队伍，不排除合作。从说话的语气看自建为主，恒瑞海外也有7亿的仿制药营收，也有了一点销售基础，企业准备在海外建设2个团队，一个专利药销售团队，一个仿制药或者改良仿制药销售团队。

4，靶点前移，所以加大临床数字，因为成功率低了。在研50多个临床。其中PD-1相关的有30项，去掉这部分并不太多。

5，美国，澳洲临床成本是国内5到10倍。

6，糖尿病领域会首先进入，布局了多个胰岛素和GLP-1。

7，首次提到XLa抑制剂，提到骨质疏松一个产品，慢病领域也布局了不少。

8，肿瘤从小适应症开始，做了很多，血液瘤有一个潜在并购。

9，简单抗体大路货了，需要做一些复杂的多抗体，提到一个ADC，基于PD-L1，也提到小核算，公司也在力求建设一个小分子平台，不要等别人专利出来了自己才动手。

10，恒瑞在财务上比较保守，有多少钱做多少事。

11，PD-1联用阿帕替尼预计今年FDA报产。这个点说过几次，现在看是海外的一个主要进展。

12，再次提XLa这个药，1期就会海内外同步，成了就是大药，但是没把握。

13，CDK46全球第5个，礼来成功，原因是患者选择严格，这个临床要做8年。这个药几个人问，企业很重视，也是大药。

14，基于PD-L1这个ADC对PD-1耐药，应答变长等，是做这个药的初衷。

15，PD-1和阿帕替尼治疗肝癌在美国是孤儿药，默沙东有一个组合竞品，价格可以很贵，市场空间没说多大。

16，几个1期的产品也要美国临床，也希望产生一些西方人的数据。估计是为了以后还在临床做准备。

一点想法，恒瑞这个企业尤其在肿瘤领域确实非常厉害，从研发项目数量，研发投入都远超国内一些后起步的企业，除了PD-1相关临床之外大概有20个临床项目并不算多，但是从临床质量上都很不错，进展也靠前，而且企业立足每年一个新分子实体，这都是开始贴近全球大型药企的临床策略。企业现在1期临床开始就做一些海外的临床，并且海外团队准备自建，这都是一个头部企业，有钱有研发实力的表现。站在现在这个国内企业开始慢慢融入全球药企竞争的当下，我认为只要去做3件事企业必然成为大企业，这三件事是1、国际化（包括国际化临床和推广授权），2、做靶点比较靠前的产品。3、加大临床数量。这三件事中有些是重叠的，靶点靠前成功率会下降，那么为了保持出药率就必须加大临床量，靶点靠前的同时才能有国际化的可能，因为产品从研发视角上只有靠前才能和国际大型药企几乎处于一个起跑线，也因此才能够国际化。

国内的创新药企，只要努力做这3点，就能成为国际化大型药企，时间窗口有快有慢，但是最终市值可以靠近这些国际化大型药企。