巴菲特谈啤酒行业（百威的投资案例）

股东：

您是如何做出投资百威英博公司决定的？您是如何估计其内在价值的？您做这个决定花了多长时间？百威啤酒是不是像可口可乐一样是不可战胜的？

巴菲特：

我们还在喝可口可乐，如果我们在这里喝了百威，会议可能会变得有点刺激（股东笑）。

我们不会过多地描述我们可能会买或卖的东西，但做决定只需要两秒钟。

大约在25年前，我买了100股百威英博，当时我买了100股的其他很多东西。我这样做是为了能够及时、直接地得到年度报告。

因此，我阅读这些报告至少有25年了，我观察到，目前啤酒行业的销售非常平淡。

从消费习惯来看，葡萄酒和烈酒在的地位有所上升，而啤酒的地位则有所下降。

米勒在某种程度上恢复了活力，因此，百威多年来取得了相当可观的利润和市场份额的增长，但正如他们前几天在召开的电话会议里说的那样，百威的收益非常平稳，但不得不花更多的钱来维持市场份额，在某些情况下，还需要促销降价。

因此，与几年前相比，他们正在经历一段没那么有趣的时期。

这是一个相当容易理解的产品，消费者的行为也相当容易理解，这是一个异常强大的生意。

事实上，啤酒行业在过去50年里发生的事情对我和查理来说都很有趣，因为奥马哈是一个酿酒小镇，我们在这里长大，二战后，斯氏啤酒占据了奥马哈50%以上的市场份额，后来随着全国性品牌的兴起，斯氏啤酒基本上消失了，所以这是个有趣的现象，另外，查理认识很多斯氏家族的人。

我认为啤酒业务在美国不会有显著增长，在世界范围内，啤酒在很多地方都很受欢迎，百威在其中很多国家将拥有非常强大的地位，但一段时间内，我不指望这些收入有多大用处，不过这整体对我们来说很好。

我们寻找的是具有持久竞争优势的企业，我认为毫无疑问，百威拥有非常强大的消费者地位，现在，正如我所说的，管理层已经在某种程度上恢复了活力。

但另一件事是，在啤酒中你没有看到私人品牌或仿制产品的盛行，而你在许多消费品中看到的是，这些消费品多年来一直有强大的地位现在正在受到攻击，这是啤酒行业一个很小的优点。

但人均啤酒消费量却没有增长，没有什么能改变这一点。

有趣的是，在这种气候下，平均每人每年要喝64盎司的水，我认为其中大约27%将是碳酸饮料，其中的可口可乐产品占40%多。

因此，在美国人每天饮用的64盎司液体中，你可以计算出其中的11盎司是可口可乐产品。

啤酒，在我的记忆中约占所有液体的10%，顺便说一句咖啡，尽管你看到了星巴克真的很流行，但在过去的30或40年里，咖啡一直在走下坡路。

查理？

芒格：

我认为，啤酒行业这种向少数巨头集中的趋势是永久性的。

出自《巴菲特编年史》之2004年，大唐炼金师编译。

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