在2000年致股东的信中，巴菲特罕见地详细地解释了他对企业估值的方法，而且是用比喻的形式，很好理解，大唐炼金师认为认可价值投资这条路的看看无疑是有益的。
原文如下：
扣除税负因素不计，我们分析评估股票与事业的公式并无二致，事实上亘古至今，这个评估所有金融资产投资的公式从来就未曾改变，远从公元前600年某位先知头一次揭示就是如此，(虽然他可能也没有能力预知当时是公元前600年)。
奇迹之一就是在伊索寓言里，那历久弥新但不太完整的投资观念，也就是”二鸟在林，不如一鸟在手”，要进一步诠释这项原则，你必须再回答三个问题，你如何确定树丛里有鸟儿?它们何时会出现，同时数量有多少?无风险的资金成本是多少?(这里我们假定以美国长期国债的利率为准)，如果你能回答以上三个问题，那么你将知道这个树丛最高的价值有多少，以及你可能可以拥有多少鸟儿，当然小鸟只是比喻，真正实际的标的还是金钱。
伊索的投资寓言除了可以进一步扩大解释成资金，也一样可以适用在农业、油田、债券、股票、乐透彩券以及工厂等，就算是蒸汽引擎的发明、电力设备的引用或汽车的问世一点都不会改变这样的定律，就连网际网络也一样，只能输入正确的数字，你就可以轻轻松松地选择出世上资金运用的最佳去处。
一般的准则，诸如股利报酬率、市盈率甚至是成长率，除非他们能够提供一家企业未来现金流入流出的任何线索，否则与价值评估没有一点关联，有时成长甚至对价值有损，要是这项投资计划早期的现金流出大于之后的现金流入折现。有些市场的分析师与基金经理人信誓旦旦地将"成长型"与"价值型"列为两种截然不同的投资典型，可以说是非常无知，那绝不是真知灼见。成长只是一个要素之一，在评估价值时，可能是正面，也有可能是负面。
可惜的是，虽然伊索寓言的公式与第三个变量-也就是资金成本相当简单易懂，但要弄清楚另外两个变量却有相当的困难，想要明确算出这两个变量根本就不可能，求出两者可能的范围倒是有可行的办法。
只不过范围过大通常会导致结论仿真两可，而且估计越保守所得出的价格相较于价值就越低，也就是树丛最终出现鸟儿的数量，(我们姑且把这个现象称之为IBT-树丛无效率理论)，可以确定的是，投资人除了必须对于一家企业的经营有一定的了解外，并且要有能力独立思考以获得立论坚实的肯定结论，除此之外，投资人不需其它什么大道理或歪理论。
大唐笔记：
买股票就是买公司，买公司就是买公司未来现金流的折现。巴菲特分析股票和事业的公式一样，都是用的未来现金流折现公式。
巴菲特用伊索寓言里的一个故事说明了这个公式里的三个关键变量：
1、林子里有没有鸟？
未来有没有现金流
2、他们何时会出现，数量有多少？
未来每年有多少现金流
3、无风险的资本成本是多少？
折现率是多少，基本都是用长期国债利率作为折现率。
如果对于一个企业我们能准确说明这些，那就能算出来一个准确的估值，我们只需要把钱都投进未来现金流折现最高的那一个。
但巴菲特也直言，想要明确算出前两个变量是不可能的，解决方法就是“毛估估”，给一个大概的范围，不追求精确的错误。
这就要求投资人除了必须对于一家企业的经营有一定的了解外，并且要有能力独立思考以获得立论坚实的肯定结论。也就是投资人要懂这家公司，这里的懂是一个相对的概念，不要把自己和别人神化，觉得懂就是全知全能，事实上能看到一些重要的东西就已经很厉害了，因为你要看的商业模式是个很复杂的东西，你不可能全懂，要不然理论上你可以做出类似的企业。
也就是说不可能懂到100%的程度。
不过不要灰心，懂得多些的人犯错的概率肯定是低一些，段永平肯定比我懂苹果懂得多，这也是他能在上边赚更多的钱原因之一。巴菲特的厉害之处就在于他很少犯错，而且就算犯错改正的也比较快，也就是说他能坚守能力圈，做到不懂不投，当年互联网那么火的时候他还是因为没看懂没有进入，虽然前期遭到了嘲笑，不过在互联网崩盘的时候才知道谁才是真神，而且这里的坚守能力圈也不是故步自封的意思，能力圈也可以拓展，巴菲特后来投资苹果就是很好的例子。
综上，虽然懂是相对的，但也不是说就没有一个标准，其实这个标准应该是个人自己定的，你觉得了解到什么程度就可以出手，那就是你的标准，投资是一个依靠个人作出决策的事情，不像原始体力劳动，人越多越好。
另外，未来现金流折现我最喜欢段永平的举例，大道的例子如下：
现金流折现法 （2010-05-27）
段永平：
在这里，我想举个极端的例子来说明一下用“未来现金流折现的思维方式”去毛 估估公司内在价值的方法。假设有家公司，比如叫“美国虎牙”。以下是所有的假设条件：
1.没有债务，以后也没有。（现在有净现金）
2.股票发行量永久不变。（其实由于 option 和回购的原因，一直在变）
3.每年有 10 亿美金现金流（正好=净利润）入账，并且每年都把入账的现金流派给股东。（现在现金流大过 10 亿但利润没有到，不分红）
4.拥有“日本虎牙”公司 30%的股份。2020 年后市值 500 亿美金。（也许更高，谁知道呢？在日本，虎牙可是比狗牙要流行啊）
5.拥有香港“一路发发”公司的股份 30%。2020 年后市值 1000 亿美金。（呵 呵，CEO 有这个信心，我也觉得有可能，但不确定）
6.拥有中国大陆未上市公司“阿拉奶奶”40%股份。该公司 2015 年上市，ipo 价 格是 500 亿美金，到 2020 年市值 1500 亿美金。（很可能）
7.2020 年美国有家叫“相当硬”的公司以 200 亿美金的价格收购了“美国虎 牙”的美国部分，同时把其他部分资产（3 个上市公司）的股票直接分给所有“美 国虎牙”的股东。（没人买也没关系，就为了计算方便。）
8.不考虑股东拿到分红及股票的税收问题。（怎么可能没税收？）
9.假设贴现率 6%。（如果是 4%或 5%的话，差别还挺大的，谁没事算算？）
现在来算这颗“虎牙”可以值多少钱：
a。每年 10 亿的收入，共 10 年：10+10/1.06+10/(1.06 的平方）+。。。+10/(1.06 的 9 次方）=10+9.43+8.90+8.40+7.92+7.47+7.05+6.65+6.27+5.91=78.02 亿美 金.
b。“日本虎牙”的折现：500/(1.06 的 10 次方）*30%=83.76 亿美金。
c。“一路发发”的折现：1000/(1.06 的 10 次方）*30%=167.52 亿美金。
d。“阿拉奶奶”的折现：1500/(1.06 的 10 次方）*40%=335.04 亿美金。
e。“相当硬”的折现：200/(1.06 的 10 次方）=111.68 亿美金。
a+b+c+d+e=776.02 亿美金。如果以上所有假设条件都成立的话，这就应该是这 家公司的“内在价值”了。问题是事实上以上所有条件都是假设，任何一个条件 的改变都会改变这家公司的内在价值。这里只是说了 10 年，实际上评估一个公 司如果能够用更长的时间去评估的话，可能会更清楚些（但更难）。
对所有条件是否成立的理解或判断是很难的，按芒格的说法是不会比当一个“鸟类学家”（或者是“经济学家”）容易。
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