韩国的整容术、日本的化妆术和中国的修图术有着东亚美业“三大神术”的称号，“颜值即是正义”的观念愈加深入人心，短视频时代颜值焦虑比以往更甚，不想整容？不会化妆？那不妨选择P一下！
8月31日，国内美业龙头—$美图公司(01357)$ 发布2022年中报，公司上半年营收同比增长20.5%至9.712亿元 ，经调整净利润同比增长7.9%至3598.8万元 。作为美图资深用户的家属，我见证了公司近年来对于新业务模式的探索。而本次中报几乎可以宣告美图新业务“探索期”已经结束，公司即将进入VIP订阅+SaaS双轮驱动的新纪元！
一、VIP订阅人数增至500万，成为美图第一大业务线。
2022上半年，美图扭转了2021年月活下降的趋势，月活用户数量比去年末增长4.5%至2.409亿人。
美图秀秀是月活增长的主力，增长了1000万人。一季度，美图推出了视频美颜APP Wink，上线不到半年，Wink已成功跻身App Store拍照摄影top8，成为美图月活增量的生力军。
教主的娃今年刚出生，目前7个多月已经进入逗人的状态了。每天我和媳妇都要给他拍几十张照片，放在云端记录他的成长。尽管一些手机中自带美颜APP，但效果比较失真。美图秀秀应用非常多，操作起来也比较简便，适合我们这种无修图功底的父母。
美图秀秀此前有粉钻VIP，今年又增加了SVIP会员，功能也变得更强大了。美图SVIP有众多专属的模板和素材可以使用；拥有智能抠图、拼图、证件照等便捷功能；可以在APP、Web、Windows、Mac、Linux多端使用；设计作品还可实现无水印下载。8月下旬，教主在报名一个考试的时候，需要上传白底的证件照，我用PC登录，两三下就完成了照片处理，清晰度也满足考试网站的要求。
由于月活人数的提升+更高端订阅模式的推出，美图上半年VIP订阅业务营收达3.392亿元，同比增长61.4%，成为美图第一大收入来源。
去年底，美图VIP会员数量约400万，今年中报，美图VIP数量攀升至500万。即使如此，美图的会员订阅率也仅为2.07%。
对比长视频网站，$哔哩哔哩-SW(09626)$ 月均付费用户数从2018年一季度的2.5万增加至2022年一季度的27.2万，付费率也从3.23%增长至9.25%，美图付费率还不到B站的四分之一。随着社交平台短视频等形式的活跃，预计美图订阅率将快速追赶长视频平台。
美国iOS下载榜Top100中，修图软件是其中的常客，发达国家民众更愿意为修图等增值服务买单。而美图海外会员的付费率也高于国内，可见，随着人均可支配收入的提升，美图VIP订阅的人数亦会水涨船高。
二、美图云修处于市场渗透的前期，Behance封禁中国区账号对美图有益。
随着互联网公司的战略重心从引流转向盈利，平安好医生、360等传统C端公司已陆续开始向B端业务转型，快手更是在8月推出to B部门“溪流湖”。今年3月，美图影像SaaS版块推出了提供图片处理及海报设计服务的美图秀秀Mac版、提供海报模板和商用版权素材的美图设计室、为商业摄影提供一站式智能修图解决方案的美图云修以及制作高清证件照美图证件照四款商业级的产品。
（一）云+AI协同，使得美图云修集降本、增效、上手简便、多场景适配于一身。
效果方面，美图云修依托美图技术中枢——美图影像研究院（MT Lab） 领先的AI影像美化技术，为商业摄影行业提供专业级图像处理，基于核心AI技术一键即可实现批量修图，拥有中性灰磨皮、AI美牙、脸部画质修复、多人液化等超百个修图子项功能，模糊人脸、牙齿缺陷、纯色背景瑕疵等问题的精细化处理也能一键搞定，此外，还能完成日常修图工作中难以处理的改妆、换妆等复杂工作。美图云修的出现替代了低效率的重复人工，帮助修图师们解放双手，释放创意空间，助力商业摄影行业实现提质、降本、增效。
据调研案例显示，某头部儿童摄影机在使用常规的修图软件时，从拍摄到出片的流程长达2至3天，而使用美图云修之后，可以实现当日出片交付，大大压缩客户等待时间，同时也帮助企业获得提升二次销售的机会。同时，美图云修还可以帮助企业节省约50%的综合修图成本，其中包含时间成本、设备成本和人工成本。
对比常规的人工修图软件而言：
1、大部分的修图软件不具备批量的AI人像处理能力，而美图云修提供专业级图像处理预设，涵盖婚纱、新生儿、儿童、全家福、人像写真、孕妇等高频拍摄场景，一键即可完成照片的批量处理。基于美图十余年深耕AI影像美化领域所积累的深厚技术底蕴，也避免了因修图师的水平和审美差异所导致的出片质量参差不齐。
2.美图云修拥有近百个修图子项，操作简单易上手，一键即可搞定，且涵盖仅依靠人工难以完成的一键仿妆、画质修复等独家修图功能。例如针对修图过程中最重要的皮肤处理，美图云修的AI中性灰技术和高低频磨皮技术能够保留细腻的皮肤纹理细节，赋予皮肤精致的高级质感。
3.美图云修还为企业提供专属版的企业服务，帮助企业规范化出图流程，把控出图质量，同时企业账号和子账号的管理模式还可以实现团队办公，更灵活地适配企业内部的工作模式。
目前已有超2000家品牌机构选择美图云修作为他们的修图工具，包含了头部商业摄影品牌以及大量连锁摄影机构，此外还涵盖照片直播、电商摄影等平台以及大量的独立摄影师、摄影工作室，实际终端设备应用已超50达到近百万台。
天眼查数据显示，截止2021年末，我国共有270万家摄影照相企业。仅2021年，国内新增摄影企业就多达765944家。美图云修在AI修图市场渗透率与占有率上均占据头部地位，除了美图的官方渠道外，线上、线下的推广渠道也正在同时发力，预计市占率将会稳步提升，美图云修将是专业影像领域“大蛋糕”的有力争夺者。
（二）Behance中国区账号封禁，美图受益于国产替代！
8月17日，全球知名的设计分享平台Behance中国区账号突然被封禁，国内一些创作者和部分企业将无法继续使用Behance相关资源，在Behance上创建作品集的用户也将无法继续使用该平台。考虑到封禁的时间节点，很可能与半导体EDA软件被禁有着千丝万缕的关系。
值得深思的是，Behance和Photoshop同属Adobe旗下。美国的立场是：“开源软件也要受到其出口法律的管制，开源软件必须遵守美国对其他国家的制裁措施”。比如微软控制的开源代码托管网站Github的用户协议修改、开源代码平台上传下载、用户账户管理等都要受到美国出口法律的管制，配合美国政府对各类企业实施制裁。这也引发了国内企业对于Photoshop使用的担忧。面对可能出现的禁用风险，国内摄影企业、个人摄影师需要寻找替代方案。
美图应用多而全，使用简便，是最接近国产替代的大厂。虽然美图方面没有任何消息，但教主估测，依靠Behance来接单的设计师、垂直团队或者工作室，未来有望转投美图创意平台，对于美图素材的数量和长期影响力是长期利好。
三、美业永不过时，美图SaaS营收暴增1542.3%。
去年12月份，公司收购美得得科技20.67%股权，持股比例升至63.35%，美得得成为了美图的子公司。 受美得得并表，美业SaaS供应链收入的大幅增长，美图SaaS营收暴增1542.3%至2.266亿元。
（一）美得得由ERP业务切入供应链，带动营收快速增长。
2016至2021年，我国化妆品市场年均复合增长率约11.10%。2021年，限额以上化妆品行业零售总额约4026亿元，同比增长约18.41%。据全球调研机构Euromonitor的统计数据显示，中国化妆品市场增长率远高于全球市场，美业仍是厚雪长坡的好赛道！
美得得通过向超过250个地区，过万家美妆店铺提供ERP服务产生的粘性，切入供应链业务，为美妆门店提供一站式采购服务。由于美妆产品受时间、地点、采购方式、采购数量等影响价格不一，小美妆店既不能掌握价格变动趋势，进货的时候又没有议价能力。美得得科技可以为企业提供“区域差异定价”、“产品存货”在内的动态数据。同时，美得得采购量更大，议价能力也优于中小型美妆店。
（二）美图宜肤可提供消费者、品牌、门店多种解决方案。
人工智能SaaS测肤品牌美图宜肤，在美图独有AI技术支持下能够精确识别个人肤质，可提供消费者，品牌、门店提供等多种解决方案。
消费者端，美图宜肤依靠强大的测肤仪增强消费者粘性，已与克里斯汀·迪奥、资生堂、樊文花在内的多家知名品牌达成战略合作，覆盖全球248个城市的2680多家线下门店。本月，美图拥有结构光体量位移技术、3D多视角位移型雕技术、肌理斑纹自识追踪算法、毫秒级精准快照协调技术四大专利的全景式AI皮肤检测仪——美图宜肤V面世。比照美图宜服M有了全方位的提升，预计将促进中期硬件收入的提升。
品牌端，美图宜肤可预先了解用户们的需求，有针对性地开展营销活动，帮助品牌及门店实现高效转化和可持续的复购。
门店端，美图宜肤拥有强大的SaaS后台，可以帮助不同发展阶段的机构做好店务管理与顾客管理。
（三）美图魔镜已为大企业提供多场景“试妆”解决方案，未来还将拓展小B业务。
美图公司还有支持线下、线上试妆服务的虚拟产品美图魔镜。美图魔镜拥有In-Store门店解决方案、Online线上解决方案、彩妆推广助手等多场景解决方案。
目前美图魔镜已与纪梵希、屈臣氏、DFS环球免税店、博士伦等品牌展开合作。
近两年，伊蒂之屋、悦诗风吟等美妆品牌因为亏损，大规模关闭在我国的线下门店。国内一批新兴的美妆品牌看似销量不错，实则都在为KOL打工，处于赔本赚吆喝的状态。线上试妆不但不受疫情管控影响，成本也比线下体验店要低，是上述美妆企业可选择的新零售方案。
现阶段，美图魔镜的产品只面向大型美妆企业、连锁门店，未来美图魔镜还将开发出针对小B用户的解决方案，届时公司美业SaaS的营收还将进一步增长。
美图拥有2.4亿月活，有着美图宜肤、美图魔镜这样可以提供硬件、软件、SaaS的产品，还有覆盖了过万家门店的美得的，“人、货、场”已实现全面联通。未来美得得可以成为美图宜肤、魔镜的终端销售渠道，亦可以利用两个产品侧重大型客户的特点切入一、二线城市美妆门店。美图也可借助IMS业务中的第三方达人，引领美妆搭配新时尚，其场景优势要比小红书更强。美图甚至还可以打通美得得商家入驻渠道，让美妆产品直接触达亿级爱美用户。公司基于影像、美业两大SaaS业务线的交互生意极具想象空间。
四、加密货币正处于“至暗时刻”，随着美联储加息风险释放，加密货币价格或将回升。
美图中报加密货币计提减值约3亿，如果扣除加密货币的损失，美图上半年甚至还是盈利的。那么，我们该如何看待这笔投资呢？
2020年，A股上市公司$秦安股份(SH603758)$ 曾在期货市场斩获颇丰，但这并未给公司的估值带来提升，非主营收入/亏损对上市公司的影响偏一次性。美图本次加密货币的损失已经反映在股价上。近期，美图股价并未因加密货币再次大跌而创新低，说明这笔投资对美图利润的影响已经边际减弱。
大数据显示，9月是全年加密货币表现最差的月份，而随后的四季度却是全年表现最好的时段。
从投资端来看，美联储9月份加息落地后，中期加息节奏也将放缓。和股指呈同方向变动的加密货币有望因市场风险偏好回升而走强；
我们回过头来，看主营业务，VIP订阅、SaaS两大业务线处于渗透的早期，随着美图更多应用的推出以及生态协同的效果显现，未来几年两块业务都将延续中高速的增长势头。广告收入在疫情后也有转暖的预期，美图营收多元化已经是非常明显的趋势。
从技术面来看，代表中长期的季K线已在本季出现了“底背离”。不出意外的话，MACD指标将在今年四季度出现近18个季度以来的首次翻红。考虑到2019年公司月线底背离后，股价中期最大涨幅近300%。本次主营业务、投资端拐点相对重合，加之影像、美业SaaS上市平台相对稀缺，公司也受益于国家支持数字经济的发展政策，预计估值修复的强度会更加明显。
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