1、前三季度宏观总结：
2022年A股市场跌宕起伏，受俄乌战争，疫情超预期冲击、人民币贬值和部分行业政策调整等因素影响，我国宏观经济面临的不确定性有所加大。2022年上半年我国经济累计同比增长2.5%，其中二季度同比增长0.4%，较一季度下降了4.4个百分点。二季度经济增速大幅度下滑主要是因为传染性更强的奥密克戎引发了新一轮疫情传播。为了防控疫情，部分地区采取了封控措施，整体经济活动受到一定影响。
海外方面来看，美国为了遏制本国的高通胀，美联储在6月，7月和9月三次加息75个BP，联邦基金利率目标区间上升至3.25%，本轮加息速度在近半个世纪非常罕见。在鹰派的加息预期下，美元指数持续上涨对全球权益市场带来了巨大的冲击，各国货币对美元也有不同程度的贬值。美国整体库存已处于高位，陷入经济衰退的可能性在逐步增加。
虽然外部宏观经济的变化和疫情扰动给我国经济发展带来了重大不确定性，但在中国共产党领导下的，中国特色社会主义经济体系的显著制度优势和强大的国民经济循环体系对经济有强托底作用。进入三季度后我国经济结构不断深化，经济发展的质量和效应均在提升。随着防疫政策不断的优化，体现了“人民至上、生命至上、以人为本”的根本出发点和落脚点。同时，国常会也重点要求狠抓政策落实，推动经济回稳向上；确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困政策，支撑经济平稳运行。8月份经济数据恢复势头加快，主要指标较7月均有回升且高于市场预期，总体来看地产产业链恢复较慢仍是短期内制约经济增长的主要因素。
2、前三季度A股市场走势：
回顾2022年前三季度A股走势，自2018年底以来以沪深300指数成分股为代表的大市值龙头走出了两年的牛市，部分权重股受疫情的影响和行业政策冲击较大，盈利和估值受到了一定的挑战。沪深300指数从2021年底4940.37点跌至2022年4月底最低3757.09点，而以煤炭为代表的周期股同期却走出了波浪式上涨的行情。由于政策的扶持，二季度以来以光伏和新能源车为代表的赛道股出现了V型反转，部分龙头企业创出了历史新高。三季度以来，随着美联储连续的加息和人民币的超预期贬值，A股市场再一次进入调整阶段。总的来看2022年A股市场前三季度走势分化，结构性明显，趋势上呈现出重行业轻个股和炒概念为主的情况。
3、操作情况和心得：
投资上我们坚持以基本面研究为核心的价值投资策略，对好公司坚持长期持有，不作风格偏移，因此2022年操作上并没有过多买入短期高增速的赛道股，也间接导致了净值走势相对较弱。
我们通过复盘各行业历史走势和反复思考整体投资逻辑框架，修正了部分的逻辑框架：1）强化大局观思维，基本面研究对于投资固然非常重要，大部分时候能在投资决策中起到关键作用。但在把研究成果转化为投资成果时需要增加更大的考虑范围，比如市场环境、流动性、持仓相关度客户体验度等等。简单来说大局观就是自上而下的分析、自下而上的验证，不要因为几个估值便宜的指标就轻易的重仓。2）强化行业思维，只有站在行业的角度去考虑公司经营层面的问题，才能够更好的理解行业的商业模式和业内的竞争格局。A股有非常多优秀的公司，但不少公司近几年股价表现比较平凡，并不是管理层不优秀，而是行业受制于方方面面的压制，因此业绩一直也没有起色。3）纠正思维：只要是人都会犯错，更不用说在博弈氛围浓厚的A股市场。我们深刻的认识到自己在市场上到底是赚的什么钱（或亏的什么钱），在有严格交易纪律的基础上，在投资的过程中不断的矫正分析和交易过程中的误差，对国家重点支持的行业需重视。
4、后市展望
现阶段市场的主要风险是外部因素和疫情扰动，美联储持续的加息叠加全球经济的衰退预计使中国的持续所下滑，短期看仍需投资托底经济增速；疫情防控措施的优化加速了消费的恢复，但脉冲式的感染病例可能仍会持续一段时间。
目前权益市场整体走势较弱，预计4季度至明年1季度A股结构化的行情还会延续。经过这轮下跌后，很多价值型股票已进入了历史底部区间，有非常好的配置价值；高景气度行业中业绩能持续兑现的个股调整后也能有不错的买点；同时，受益于疫情结束后业绩反转的行业也是重点观察对象。
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